>> 中信證券-半導體行業(yè)重大事項點評：從美光被審查看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
徐濤,王子源,雷俊成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國家網(wǎng)信辦發(fā)布對美光在華銷售產(chǎn)品啟動網(wǎng)絡安全審查公告，我們認為主要針對美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。我們認為美光在華業(yè)務或受影響，同時客戶將向國內(nèi)外其他供應商轉(zhuǎn)單，看好國內(nèi)存儲行業(yè)復蘇預期+國產(chǎn)化加速下存儲行業(yè)的投資機遇。
▍國家網(wǎng)信辦發(fā)布對美光在華銷售產(chǎn)品審查公告，或針對其直接向終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品，國內(nèi)模組廠有望受益國產(chǎn)替代。2023年3月31日晚，中國網(wǎng)信辦于官網(wǎng)發(fā)布《關于對美光公司在華銷售產(chǎn)品啟動網(wǎng)絡安全審查的公告》，為保障關鍵信息基礎設施供應鏈安全，防范產(chǎn)品問題隱患造成網(wǎng)絡安全風險，維護國家安全，網(wǎng)絡安全審查辦公室將按照《網(wǎng)絡安全審查辦法》，對美光公司（Micron）在華銷售的產(chǎn)品實施網(wǎng)絡安全審查。根據(jù)《網(wǎng)絡安全審查辦法》，辦公室將自發(fā)出書面通知起30個工作日內(nèi)完成初步審查，后續(xù)進展仍需跟蹤。對此，美光稱已知曉該消息，并正與網(wǎng)信辦進行積極溝通和全力配合。2022財年，美光在大陸地區(qū)實現(xiàn)營收約33億美元，同比+35%，占其公司全部營收的11%。
我們認為本次審查或先聚焦于美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品?；诖思僭O，我們認為美光存儲成品（解決方案產(chǎn)品）接受審查之下，下游客戶有望加速國產(chǎn)化產(chǎn)品導入，江波龍、佰維存儲的存儲模組（解決方案產(chǎn)品）或?qū)?yōu)先受益，加速庫存去化。同時，為降低供應鏈風險，國內(nèi)公司或?qū)⑾蛉?、海力士等非美廠商轉(zhuǎn)移存儲模組/存儲晶圓采購訂單，我們亦看好三星、海力士供應鏈廠商受益機遇，建議關注瀾起科技等。
▍美國主導、日荷跟隨，大陸存儲受制裁下先進工藝推進受阻。美國2022年10月7日對華出口限制先進制程范圍（16/14nm及以下邏輯、128層及以上NAND存儲、18nm及以下DRAM存儲芯片）的設備及零部件產(chǎn)品，并于12月將長江存儲加入實體清單；日荷均表示預計將在2023年夏天前落地半導體設備出口管制措施，或為落實此前華盛頓三方協(xié)議，大陸存儲廠商工藝升級受阻。
▍海外大廠加速退出利基存儲市場，國內(nèi)存儲芯片設計公司有望受益。利基存儲主要包含4Gb DDR4及以下的DRAM，2DNAND及NORFlash、EEPROM等品類，具有下游應用廣泛、制程工藝相對成熟等特點，國內(nèi)廠商進展較快。其中據(jù)ICInsights，全球車規(guī)DRAM市場份額排名前三的分別為美光（45%）、北京矽成（15%）和三星（11%），若美光業(yè)務受限，車載存儲龍頭北京君正有望優(yōu)先受益；據(jù)CINNO，美光在NORFlash全球市場仍占約4%的份額，主要應用于汽車、工控、航空航天等領域，若其在華業(yè)務受限，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)NORFlash龍頭有望加速產(chǎn)品升級并加速高端應用導入。
▍主流存儲格局高度集中，“美光受審”或令非美廠商收益。主流存儲NANDFlash和DRAM全球市場高度集中，存儲晶圓環(huán)節(jié)，據(jù)ICInsights，2021年DRAM全球市場份額排名前三的分別為三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NANDFlash由三星（34%）、鎧俠（19%）、西部數(shù)據(jù)（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特爾（9%）六家公司主導，CR6超過98%。同時，我們根據(jù)Trendfoce數(shù)據(jù)測算，海外原廠在模組環(huán)節(jié)地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內(nèi)存營收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠占比42%。美光在華銷售產(chǎn)品接受審查，我們認為國內(nèi)客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，而令非美廠商受益。
▍風險因素：后續(xù)對華半導體技術限制超預期風險；先進技術創(chuàng)新不及預期；國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風險；下游需求不及預期；廠商產(chǎn)能控制不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。
▍投資策略：我們認為美光接受審查有望加速存儲芯片國產(chǎn)化趨勢，同時周期角度預計23Q3存儲價格有望逐步止跌企穩(wěn)，之后行業(yè)景氣有望底部復蘇。我們看好行業(yè)性投資機會，建議關注：1）存儲芯片設計：北京君正、兆易創(chuàng)新、東芯股份、普冉股份、恒爍股份等；2）存儲模組：江波龍、深科技、佰維存儲、德明利等；3）存儲配套芯片：瀾起科技、聚辰股份等。
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