>> 國盛證券-東方財富(300059)年報業(yè)績符合預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)軍價值持續(xù)體現(xiàn)-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,楊然 |
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事件：2023年3月18日，公司發(fā)布《2022年年度報告》，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入124.86億元，同比降低4.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤85.09億元，同比降低0.51%，業(yè)績符合快報預(yù)期。
證券及基金業(yè)務(wù)支撐業(yè)績表現(xiàn)，經(jīng)營穩(wěn)定性體現(xiàn)領(lǐng)軍價值。1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入124.86億元，同比下降4.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤85.09億元，同比下降0.51%，符合前期預(yù)告。2）證券業(yè)務(wù)方面，2022年國內(nèi)資本市場景氣度下降，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止2022年底，滬深兩市股票成交金額總計約224.51萬億元，同比下滑12.97%；截至2022年12月，融資融券余額約為1.54萬億元，同比下降15.9%。報告期內(nèi)，東方財富證券在全國31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）共設(shè)有187家分支機(jī)構(gòu)，證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)78.57億營收，同比+2.22%；股基交易額19.24萬億元，市場份額進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，弱市下公司證券業(yè)務(wù)逆勢增長，經(jīng)營穩(wěn)健性凸顯，公司互聯(lián)網(wǎng)核心券商的優(yōu)勢地位得到鞏固。3）根據(jù)東方財富證券公告，22年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入54.18億元，同比增長0.9%；利息凈收入24.39億元，同比增長5.1%；投資收益及公允價值變動損益11.16億元。證券市場交易業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)。4）基金業(yè)務(wù)方面，市場環(huán)境因素影響下，新發(fā)基金規(guī)模出現(xiàn)較大波動。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2022年底，新成立基金份額總計約1.47萬億份，同比下降49.99%。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露，截至報告期末，天天基金股票+混合公募基金保有規(guī)模為4657億元，位列銷售機(jī)構(gòu)第三位；非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為5845億元，季度環(huán)比下降13.3%，基金業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于市場。天天基金作為第三方頭部代銷平臺，具備用戶資源積累、品牌價值和專業(yè)化優(yōu)勢，且基金銷售的尾傭分成有效維持基金代銷業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。因此，在長期資金入市以及機(jī)構(gòu)化趨勢日漸顯著的形勢下，公司作為互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)軍企業(yè)，有望長期受益。
費(fèi)用增速維持穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)提升。1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用5.26億元，同比降低19.34%，占收入比例為4.21%，相比上年同期降低0.77pct，規(guī)模效應(yīng)得到體現(xiàn)。管理費(fèi)用21.92億元，同比增長18.52%，占收入比例為17.55%，相比上年同期提升3.43pct。2）研發(fā)費(fèi)用9.36億元，同比增長29.25%，占收入比例為7.49%，相比上年同期提升1.96pct，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入。3）財務(wù)費(fèi)用-1.12億元，同比減少180.82%，系因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后利息支出同比減少，大幅沖回財務(wù)費(fèi)用。
千萬級流量互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)軍者，估值仍處于歷史低位。1）公司最大價值在于通過場景價值形成用戶時間粘性，而公司多年深耕互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)資訊場景，已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)高端金融人群時間。根據(jù)艾瑞咨詢，2022年12月移動app獨(dú)立設(shè)備數(shù)達(dá)到1827萬，在證券服務(wù)類APP中排行第二。2）根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司歷史PE估值區(qū)間為40-70x，當(dāng)前市值仍處低估區(qū)間。我們預(yù)計，隨著資本市場長期發(fā)展，公司互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)軍價值有望持續(xù)體現(xiàn)。
維持“買入”評級。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)及近期公告調(diào)整盈利預(yù)測，我們認(rèn)為資本市場發(fā)展是長期、穩(wěn)定的趨勢，公司作為互聯(lián)網(wǎng)資管領(lǐng)軍，仍將穩(wěn)健增長、核心受益，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為143.39億元、164.00億元及178.45億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為101.35億元、120.10億元及132.62億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金融業(yè)務(wù)占比提升不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)巨頭加劇競爭；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
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