>> 西南證券-申洲國際(2313.HK)22業(yè)績符合預(yù)期，新客戶持續(xù)放量-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2022年業(yè)績。全年公司實現(xiàn)營收277.8億元，同比增長16.5%。實現(xiàn)歸母凈利潤45.6億元，同比增長35.3%。
疫情、原材料漲價等多因素致毛利率承壓。2022年公司毛利率為22.1%，同比下降2.2pp，主要原因在于：1）原材料價格上漲；2）寧波生產(chǎn)基地受疫情影響停產(chǎn)半個月；3）全球消費(fèi)需求下降導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足。公司總費(fèi)用率達(dá)8.6%，同比減少1.3pp，主要受管理費(fèi)用率下降所致。具體來看，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.7%（-0.2pp）/7%(-1.3pp)/0.8%(+0.2pp)。此外，公司還收到政府補(bǔ)助1.7億元，綜合來看，公司凈利率為16.4%，同比提升2.3pp。
量價齊升驅(qū)動增長，歐美地區(qū)運(yùn)動與休閑需求釋放顯著。量價拆分來看，2022年銷量/均價分別同比+8%/+8.5%（美元口徑同比+5%）。分產(chǎn)品來看，22年運(yùn)動/休閑/內(nèi)衣/其他針織品分別貢獻(xiàn)營收208.7億元/57.5億元/8.2億元/3.4億元占比分別為75.1%/20.7%/3%/1.2%,分別同比+18.5%/+21.8%/-21.3%/-27.8%，其中運(yùn)動與休閑品類銷售額增長主要受益于歐美地區(qū)需求上升。內(nèi)衣品類銷售額下降主要受日本市場采購需求下滑所致；其他針織品銷售額下滑主要是口罩產(chǎn)品銷量下滑所致，剔除口罩產(chǎn)品，其他針織品銷售額將同比增長3%；分區(qū)域來看，國內(nèi)/歐洲/美國/日本/其他國家分別貢獻(xiàn)營收70.7億元/62.2億元/48.7億元/39.3億/56.9億元，占比分別為25.5%/22.4%/17.5%/14.1%/20.5%,分別同比-6.5%/+31.3%/+28.1%/+17.3%/+29.6%，歐美市場消費(fèi)修復(fù)較快帶動業(yè)績增長。
核心客戶增長亮眼，新客戶放量超預(yù)期。公司核心客戶Nike/Uniqlo/Adidas/ /Puma分別貢獻(xiàn)營收86.3億元/58.3億元/48.6億/34.7億元，占比分別為31.1%/21%/17.5%/12.5%分別同比+21.9%/+24.1%/-1.4%/+3.9%，Nike、Uniqlo兩大客戶均實現(xiàn)快速增長。2022年海外新客戶Lululemon超預(yù)期貢獻(xiàn)營收4300萬美元，國內(nèi)新增安踏、李寧、特步等客戶，帶來國內(nèi)運(yùn)動品牌合計貢獻(xiàn)營收同比增長超50%，占比達(dá)9.8%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為3.38元、4.17元、4.95元，對應(yīng)PE分別為21倍、17倍、14倍，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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