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事件
　　公司發(fā)布22年年報(bào)：2022年公司收入179.67億元，YOY+6.74%，歸母凈利潤(rùn)虧損14.17億元，虧損主要原因?yàn)楣驹?022年對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)（含商譽(yù)）計(jì)提了減值，EBIT 5.75億元。其中22Q4收入49.32億元，YOY+13.86%，歸母凈利潤(rùn)虧損13.4億元。
　　投資要點(diǎn)
　　資產(chǎn)減值后輕裝上陣，座椅及出風(fēng)口業(yè)務(wù)支撐高成長(zhǎng)
　　2022年公司收入179.67億元，YOY+6.74%，歸母凈利潤(rùn)虧損14.17億元。其中，2022年繼峰分部收入24.34億元，同比增加11.9%，歸母凈利0.74億元，同比-50.29%，主要因?yàn)樽瓮度虢?億元，扣除座椅業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.67億元，同比+12.9%；格拉默收入155.9億元，同比增長(zhǎng)6.4%，凈利潤(rùn)-5.6億元，主要由于計(jì)提固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)減值，operating EBIT2.5億元，同比增長(zhǎng)40%。公司22年資產(chǎn)減值15.7億元，其中商譽(yù)計(jì)提10億元，無(wú)形資產(chǎn)減值2.9億元，固定資產(chǎn)減值2.3億元，扣除減值后經(jīng)營(yíng)邊際改善，計(jì)提減值后有助于公司輕裝上陣。
　　格拉默美洲經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，
　　根據(jù)格拉默年報(bào)，2022年全年?duì)I收21.6億歐，YOY+13%。Q4營(yíng)收5.66億歐元，同比+14%，其中亞太市場(chǎng)收入1.21億歐，同比+5%，環(huán)比-6%；美洲市場(chǎng)收入1.8億歐元，YOY+28%，環(huán)比+3%；歐洲、中東和非洲地區(qū)收入2.82億歐元，同比+8%，環(huán)比+4%。從盈利上看，Q4格拉默亞太市場(chǎng)EBIT 0.14億歐，EBITMargin 12%，同比+0.4pct；美洲市場(chǎng)EBIT -75百萬(wàn)歐，EBITMargin -41%，減值為73.6百萬(wàn)歐元，剔除減值后EBITmargin為-1%，22Q2/22Q3單季度EBITmargin分別為-12%、-9%，北美經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善；歐洲、中東和非洲地區(qū)EBIT 1900萬(wàn)歐，EBITMargin 7%，歐洲經(jīng)營(yíng)情況連續(xù)4季度轉(zhuǎn)好，2022年10月格拉默中國(guó)區(qū)CEO李國(guó)強(qiáng)先生被任命為格拉默全球COO，我們預(yù)計(jì)格拉默將經(jīng)營(yíng)將持續(xù)改善，格拉默和母公司協(xié)同采購(gòu)，我們預(yù)計(jì)格拉默將經(jīng)營(yíng)將持續(xù)改善。
　　座椅業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)從0到1量產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)高端座椅龍頭價(jià)值凸顯
　　座椅方面，2023年公司國(guó)產(chǎn)座椅生產(chǎn)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)從0到1量產(chǎn)突破，公司有望在2023年在手定點(diǎn)項(xiàng)目年化產(chǎn)量100萬(wàn)輛目標(biāo)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在合肥、常州、長(zhǎng)春等地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能布局。其他業(yè)務(wù)，智能座艙相關(guān)的新興業(yè)務(wù)按事業(yè)部制有序推進(jìn)，2023年公司爭(zhēng)取出風(fēng)口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2-3億元收入，隱藏式門(mén)把手、車(chē)載冰箱爭(zhēng)取更多訂單落地。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023年~2025年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為197、221、257億元，YOY分別為10%、12%、17%，歸母凈利分別為3、7、12億元，YOY分別為扭虧、114%、69%，對(duì)應(yīng)每股凈利為0.29、0.62、1.05元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為51、24、14X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　座椅量產(chǎn)不及預(yù)期，格拉默整合不及預(yù)期等