>> 國海證券-繼峰股份(603997)點評報告：公司經(jīng)營逐步向好，乘用車座椅進展順利-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
367KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
繼峰股份發(fā)布2022年年度報告：2022年公司實現(xiàn)營收179.67億元，同比+6.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤-14.17億元，同比-1221.60%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-14.09億元，同比-1522.04%。
投資要點:
Q4經(jīng)營性利潤顯著修復(fù)，業(yè)績持續(xù)向好。1）2022年Q4，公司實現(xiàn)營收49.32億元，同比+14.00%，環(huán)比+7.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤-13.40億元，同比-3715.73%，2021Q4為-0.35億元；毛利率15.36%，同比+6.34pct，凈利率-28.09%，同比-26.89pct。2022年H1，公司收入受外部因素影響出現(xiàn)下滑，盈利端虧損，H2開始產(chǎn)銷能力釋放，Q3收入增長并扭虧為盈，但由于歐美地區(qū)無風險利率和貸款利率上升，公司在年底對長期資產(chǎn)（含商譽）計提了減值，扣除影響后，公司Q4實現(xiàn)盈利8660.89萬元，進一步扣除乘用車座椅費用等特殊事項影響后，公司2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比+43.84%。2）2022年，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.46%/7.61%/2.10%/1.11%，同比-0.31/-0.43/+0.19/-0.03pct，期間費用率得到改善。由于公司以乘用車座椅為核心的新興業(yè)務(wù)發(fā)生較多研發(fā)費用支出，研發(fā)投入同比+17.1%。
格拉默降本增效成果明顯，業(yè)務(wù)整合持續(xù)深入。2022年，公司首次對格拉默總部任命中國籍高管，推進降本增效措施，通過優(yōu)化人員配置和工廠布局、進一步加強供應(yīng)鏈管理、深化VAVE措施的落實、深挖工廠運營效率，持續(xù)提升經(jīng)營效益。2022年，格拉默實現(xiàn)銷售收入155.87億元，同比+6.39%，實現(xiàn)經(jīng)營性EBIT 2.52億元。格拉默和母公司在過去整合的基礎(chǔ)上深入融合，目前格拉默已正式參與乘用車座椅業(yè)務(wù)，并獲得其首個乘用車座椅項目定點，雙方在采購、人員、生產(chǎn)、研發(fā)、質(zhì)量等方面進行標準統(tǒng)一、資源協(xié)同，進入全面、深入、可量化的全方位融合。
乘用車座椅業(yè)務(wù)加速推進，產(chǎn)能布局進一步完善。2022年，公司獲得2個不同新能源汽車主機廠定點，2023年以來，獲得包括奧迪在內(nèi)的2個新增乘用車座椅定點，乘用車座椅業(yè)務(wù)從新能源車企拓展到傳統(tǒng)高端合資車企，客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化并趨多元化。截止至2023年3月，公司累計乘用車座椅在手訂單共5個，假設(shè)同年量產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)值將達到約50億元。為滿足以乘用車座椅為核心的業(yè)務(wù)拓展，公司近兩年進行了新產(chǎn)能布局，乘用車座椅合肥基地預(yù)計將于2023年4月如期投入量產(chǎn)。
隱藏式電動出風口穩(wěn)步上量，隱藏式門把手和車載冰箱獲新突破。2022年，公司隱藏式電動出風口產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入近9000萬元，據(jù)2022年報，公司目前在手訂單30余個，若同年量產(chǎn)，產(chǎn)值有望超過7億元，2023年預(yù)計實現(xiàn)2-3億元銷售收入。隱藏式門把手和車載冰箱同為公司新興業(yè)務(wù)，目前均取得客戶定點，其中車載冰箱產(chǎn)品預(yù)計將于2024年實現(xiàn)量產(chǎn)，隨著新訂單的不斷獲取，以及更多項目陸續(xù)量產(chǎn)，以上新業(yè)務(wù)將為公司帶來可觀業(yè)績增長。此外，與新業(yè)務(wù)配套的寧波生產(chǎn)基地建設(shè)在2023年全面啟動，爭取在2024年底完成，滿足生產(chǎn)需求。
盈利預(yù)測和投資評級：作為國內(nèi)汽車座椅頭枕龍頭，公司產(chǎn)品線橫縱向拓展，我們看好乘用車座椅總成和隱藏式出風口等新興業(yè)務(wù)為公司帶來業(yè)績增量，隨著與子公司整合不斷深入，降本增效細節(jié)落實，我們預(yù)計盈利能力將盡快得到修復(fù)，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入201.2、222.47、285.74億元，同比增速為12%、11%、28%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.85、6.77、11.48億元，同比扭虧、76%、70%；EPS為0.34、0.60、1.02元，對應(yīng)當前股價的PE估值分別為44、25、15倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格持續(xù)上漲；銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)計；整合不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下降風險、匯率風險。
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