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事件概述
　　公司發(fā)布定增預(yù)案:公司擬向特定對象發(fā)行股票的募集資金總額不超過人民幣18.1億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于以下項(xiàng)目：1）合肥汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地項(xiàng)目（3.2億元）；2）長春汽車座椅頭枕、扶手及內(nèi)飾件項(xiàng)目（3.0億元）；3）寧波北侖年產(chǎn)1,000萬套汽車出風(fēng)口研發(fā)制造項(xiàng)目（6.5億元）；4）補(bǔ)充流動(dòng)資金（5.4億元）。
　　分析判斷: 
　　定增助力擴(kuò)產(chǎn)整合和新業(yè)務(wù)共振可期
　　我們認(rèn)為本次擬發(fā)定增將加速產(chǎn)品擴(kuò)張和升級，提升公司產(chǎn)能水平，驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長：
　　1）合肥汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地項(xiàng)目（總投資7.1億元，擬使用募集資金3.2億元）：主要是新建乘用車座椅生產(chǎn)基地，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)60萬套乘用車座椅的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入48億元，凈利潤2.6億元。公司相較外資具備更快的響應(yīng)速度與更高的成本把控能力，并且公司子公司格拉默作為全球商用車座椅龍頭可以有效賦能，目前已為公司贏得了數(shù)家頭部新能源車企及傳統(tǒng)主機(jī)廠的定點(diǎn)突破。通過本項(xiàng)目的順利建設(shè)，隨著后續(xù)乘用車座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有望在2025年形成近百萬套乘用車座椅的出貨規(guī)模，助力公司實(shí)現(xiàn)全新業(yè)績增長曲線與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
　　2）長春汽車座椅頭枕、扶手及內(nèi)飾件項(xiàng)目（總投資4.0億元，擬使用募集資金3.0億元）：主要是新建乘用車座椅產(chǎn)線和汽車內(nèi)飾功能件（座椅頭枕、扶手）產(chǎn)線，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)20萬套乘用車座椅和120萬套汽車內(nèi)飾功能件，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入20億元，凈利潤1.2億元。隨著公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)汽車內(nèi)飾件的訂單數(shù)量不斷增長，疊加公司成功突破新業(yè)務(wù)乘用車座椅總成的定點(diǎn)項(xiàng)目，加速擴(kuò)大各產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)將有助于公司更高效、穩(wěn)定的保證現(xiàn)有及新增訂單的順利交付，并為未來的業(yè)務(wù)擴(kuò)張積極儲備生產(chǎn)設(shè)備與產(chǎn)能。
　　3）寧波北侖年產(chǎn)1,000萬套汽車出風(fēng)口研發(fā)制造項(xiàng)目（總投資7.6億元，擬使用募集資金6.5億元）：主要是新建年產(chǎn)1,000萬套汽車出風(fēng)口的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入17億元，凈利潤1.3億元，還將新建汽車座椅實(shí)驗(yàn)及研發(fā)中心，幫助公司開展自適應(yīng)座椅、零重力座椅、座椅小機(jī)構(gòu)件等汽車座椅總成項(xiàng)目的研發(fā)工作。截至目前，公司已獲得大眾、吉利、長城等客戶在汽車出風(fēng)口（電動(dòng)、手動(dòng)）的定點(diǎn)，在手項(xiàng)目接近30個(gè)，2022年全年已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入接近9,000萬元。未來幾年隨著新訂單的不斷獲取，新項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，電動(dòng)出風(fēng)口的營業(yè)收入將呈幾何式增長。
　　座椅定點(diǎn)再突破國產(chǎn)替代空間大
　　公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月獲得三家新能源主機(jī)廠的座椅總成項(xiàng)目定點(diǎn)。三個(gè)不同的新能源汽車主機(jī)廠對公司的認(rèn)可，凸顯了公司在乘用車座椅領(lǐng)域的快速成長。2023年1月聯(lián)合格拉默突破奧迪PPE全球供應(yīng)體系實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)豪華品牌從0到1突破，乘用車座椅業(yè)務(wù)加速突破。3月新增原客戶的新車型定點(diǎn)，體現(xiàn)了客戶對公司在合作國產(chǎn)中體現(xiàn)的能力和提供的服務(wù)的認(rèn)可，公司爭取在2023年底實(shí)現(xiàn)在手定點(diǎn)項(xiàng)目年化產(chǎn)量100萬輛目標(biāo)。產(chǎn)能布局同步完善，其中合肥工廠預(yù)計(jì)4月量產(chǎn)，常州生產(chǎn)基地完成建設(shè)，長春生產(chǎn)基地啟動(dòng)建設(shè)等。全球車企降本訴求不斷加大疊加電動(dòng)智能變革不斷加速的大背景下，靜待更多定點(diǎn)的突破。
　　乘用車座椅是最易被消費(fèi)者感知的賽道之一，消費(fèi)者付費(fèi)/主機(jī)廠堆料意愿雙輪驅(qū)動(dòng)，功能提升+舒適度提升+智能化加持，千億市場空間再擴(kuò)容。傳統(tǒng)燃油車時(shí)代，乘用車座椅由于技術(shù)壁壘高，長期被安道拓、李爾等外資供應(yīng)商壟斷，新勢力供應(yīng)鏈趨向于扁平化，車型迭代加速，對供應(yīng)商快速響應(yīng)及密切配合的需求大幅提升，且新勢力更加注重智能空間的打造，座椅為智能座艙的重要組成部分，承載著座艙向第三空間轉(zhuǎn)變，國產(chǎn)供應(yīng)商有望借機(jī)實(shí)現(xiàn)突破。公司是全球座椅頭枕細(xì)分龍頭，我們測算全球市占率25%以上，體現(xiàn)較強(qiáng)的成本管控能力，預(yù)計(jì)未來有望憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力在乘用車座椅領(lǐng)域加速搶份額，打開成長空間。
　　全面協(xié)同劍指全球智能座艙龍頭
　　繼峰集團(tuán)2018年收購德國格拉默，2019年完成交割并于2019Q4開始并表，2020年開啟全面整合，包括格拉默組織架構(gòu)的調(diào)整、多舉并措降本增效、生產(chǎn)基地布局整合等，經(jīng)營提升凸顯。同時(shí)格拉默和繼峰聯(lián)合開拓市場，產(chǎn)品相互賦能，客戶相互導(dǎo)入，共同提升市占率。面對汽車行業(yè)電動(dòng)智能百年大變革，公司積極擁抱，橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、移動(dòng)中控系統(tǒng)和扶手、3DGlass玻璃技術(shù)等智能化新品，縱向布局智能家居式重卡座艙、電動(dòng)出風(fēng)口等，并突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力，長期來看“大繼峰”有望充分發(fā)揮格拉默百年積淀的座椅等技術(shù)優(yōu)勢和繼峰的民企靈活機(jī)制沖擊智能座艙萬億元市場，劍指全球龍頭。
　　投資建議
　　整合成效漸顯，新產(chǎn)品和新客戶加速拓展，“大繼峰”（繼峰+格拉默）未來有望成為全球智能座艙龍頭，考慮到下游需求及格局變化，維持盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為205.7億元/239.9億元/306.7億元，歸母凈利為4.8億元/7.1億元/11.9億元，EPS為0.43元/0.63元/1.05元，對應(yīng)2023年4月3日14.3