>> 東吳證券-昭衍新藥(603127)2022年報點評：國內業(yè)績兌現(xiàn)，海外能力提升-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入22.68億元（+49.54%，同比增長，下同），歸母凈利潤10.74億元（+92.71%），扣非歸母凈利潤10.19億元（+92.27%）；2022年單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入9.92億元（+50.27%），歸母凈利潤4.42億元（+42.90%），扣非歸母凈利潤4.14億元（+32.31%），業(yè)績符合預期。
扣除猴價對業(yè)績影響業(yè)績依舊亮眼，在手訂單持續(xù)高增短期業(yè)績確定性強：2022年扣非歸母凈利潤快速增長主要系未實現(xiàn)的生物資產公允價值變動、利息收入和匯兌損益等影響，扣除上述影響后扣非歸母凈利潤同比增長為63.62%。同時，由于公司在臨床前CRO的領先地位，在手訂單充沛，截至2022年12月31日在手訂單金額約44億元，同比增長約52%，新增訂單約38億元，同比增長約35%。
核心業(yè)務藥物非臨床業(yè)務能力持續(xù)提升，新興業(yè)務邊際不斷拓寬：公司為國內非臨床CRO龍頭，在已有的非臨床評價綜合平臺基礎上，在新興熱點研發(fā)領域產品管線的評價能力、在非臨床評價、檢測與診斷平臺、生物分析能力、特殊給藥技術等方面持續(xù)加大投入，保持行業(yè)領先優(yōu)勢。而在新布局的1）藥物臨床試驗服務上拓展藥物臨床運營服務和臨床樣本檢測服務；2）細胞檢定業(yè)務上進一步擴建專業(yè)技術團隊并成立了全資子公司北京昭衍藥物檢定研究有限公司；和3）實驗模型研究上除了建立并完善動物基因編輯技術平臺，還開始大規(guī)模創(chuàng)建疾病動物模型，2023年將擴大實驗室及生產設施規(guī)模以提高該業(yè)務服務能力。
海外業(yè)務能力漸顯，有望帶來業(yè)績增量：公司自整合BIOMERE以來，一方面通過加大BIOMERE能力建設承接更多海外訂單，另一方面充分發(fā)揮BIOMERE橋頭堡作用，實現(xiàn)國內業(yè)務導流。2022年，美國子公司BIOMERE承接訂單約3.5億元，同比增長25%，而其向國內導流的海外訂單同比增長超過60%，充分發(fā)揮了BIOMERE的戰(zhàn)略定位，海外收入為3.83億元，同比增長51.19%。未來，公司有望繼續(xù)通過BIOMERE打造公司名片，并借助國內的價格優(yōu)勢實現(xiàn)海外業(yè)務突破。
盈利預測與投資評級：考慮生物醫(yī)藥投融資在2022年經歷較大調整，我們對公司業(yè)績預測略作調整，由此前2023-2024年歸母凈利潤11.42/13.72億元調整為2023-2025年10.78/13.75/17.18億元，當前市值對應2023-2025年PE分別為26/20/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單交付不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；匯兌損益風險等。
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