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事件：
　　2023年3月28日，公司發(fā)布了2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.74億元，同比下降5.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.06億元，同比下降38.84%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.6,9億元，同比下降44.54%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年消費(fèi)電子行業(yè)景氣度下滑，使得公司營(yíng)收和利潤(rùn)下滑。受新冠肺炎疫情、全球通脹及烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)等多方面因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，終端消費(fèi)類電子產(chǎn)品出貨量出現(xiàn)整體下滑，使得下游面板廠和模組廠對(duì)偏光片需求下降。公司中小尺寸TFT產(chǎn)品銷(xiāo)售收入出現(xiàn)一定程度下降，2022年TFT偏光片業(yè)務(wù)營(yíng)收為20.29億元，同比下降7.46%，毛利率為19.94%，同比下降4.49%。目前下游客戶包括華為、小米、oppo、vivo、亞馬遜和聯(lián)想等全球著名終端品牌商。23年下半年隨著消費(fèi)電子行業(yè)回暖，預(yù)計(jì)公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望邊際改善。
　　積極布局VR領(lǐng)域，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司憑借其優(yōu)異的定制化光學(xué)膜設(shè)計(jì)能力、多層光學(xué)膜精密貼合經(jīng)驗(yàn)和極小尺寸高精度裁切加工能力等優(yōu)勢(shì)搶先布局Pancake折疊光路光學(xué)膜，成為國(guó)內(nèi)首家具有量產(chǎn)能力的廠商。TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2022年全球VR設(shè)備出貨量約858萬(wàn)臺(tái)，同比減少5.3%；由于多款新品設(shè)備的問(wèn)世，預(yù)計(jì)2023年VR裝置出貨量將回升至1,035萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.6%。
　　車(chē)載顯示屏大屏化、高清化以及多屏一體化勢(shì)不可擋，公司汽車(chē)偏光片業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)Omdia預(yù)計(jì)，2023年全球車(chē)載顯示市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到95億美元，到2024年將超過(guò)100億美元，達(dá)到105億美元。目前公司車(chē)載碘系偏光片已穩(wěn)定在95℃×500H，并在后裝車(chē)載市場(chǎng)取得量產(chǎn)實(shí)績(jī)，且更高耐溫的產(chǎn)品仍在持續(xù)開(kāi)發(fā)中。
　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們看好公司在偏光片領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及消費(fèi)電子行業(yè)回暖帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為31.11/41.88/54.27億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.44/4.36/5.56億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.29/19.18/15.03倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求景氣度持續(xù)低迷、VR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期