>> 國海證券-新泉股份(603179)2022年報點評：業(yè)績保持高增長，客戶訂單放量、全球布局加速-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
新泉股份發(fā)布2022年年度報告：公司全年實現(xiàn)營收69.47億元，同比+50.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.71億元，同比+65.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.63億元，同比+80.46%
投資要點:
Q4收入和業(yè)績保持高增長。2022年Q4，1）公司實現(xiàn)營收22.26億元，同比+65.00%，環(huán)比+16.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比+145.79%，環(huán)比+6.34%；2）盈利能力方面，毛利率20.63%，同比-0.18pct，凈利率6.93%，同比+2.5pct；3）費用端，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.25%/3.92%/3.92%/0.49%，同比-2.39/-0.60/-1.73 /+0.27pct；凈利增速高于營收主要因為產(chǎn)能利用率提升和期間費用率下降。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司以自主品牌市場為重點，積極拓展中高端外資和合資品牌客戶，并不斷拓展新能源汽車市場，獲得吉利汽車、廣汽新能源、比亞迪、蔚來汽車、理想汽車、國際知名品牌電動車企業(yè)等諸多新能源項目定點。2022年，公司對前五大客戶累計銷售收入48.14億元，同比+85.34%，我們認為新能源項目配套增加有望支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。另一方面，公司不斷拓展海外市場，目前已在馬來西亞和墨西哥投資設立公司并建立生產(chǎn)基地，并在美國設立子公司，培育東南亞和北美市場，其中墨西哥基地已順利建成進入試產(chǎn)階段。2023年2月，公司召開董事會擬向墨西哥新泉增加投資5,000萬美元，以滿足墨西哥新泉新增定點項目的產(chǎn)能擴充，穩(wěn)步推進公司國際化戰(zhàn)略。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債加速產(chǎn)能擴張，滿足客戶配套需求。公司于2022年9月通過可轉(zhuǎn)債預案，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，對上海智能制造基地升級擴建項目、汽車飾件智能制造合肥基地建設項目分別投入5.08、3.04億元募集資金，并補充流動資金3.48億元，生產(chǎn)基地的建設有利于公司對客戶的近地化配套，產(chǎn)品交付速度并降低運輸成本，在改善公司盈利能力的同時有助于公司開拓區(qū)域內(nèi)潛在客戶，持續(xù)獲取新訂單。目前公司在建產(chǎn)能預計包括133萬套儀表板總成、50萬套門內(nèi)護板總成、15萬套立柱護板總成、2萬套頂置文件柜總成、40萬套保險杠總成及170萬只座椅背板，建成投產(chǎn)后將實現(xiàn)與整車廠產(chǎn)地配套，強化同步開發(fā)能力，提升市場份額和汽車飾件整體解決方案供應商地位。
全面精細化管理，控成本、降費用、提質(zhì)量。2022年全年期間費用率為10.81%，同比-3.68pct。公司不斷完善內(nèi)部制度建設，大力推行精益化管理，全面實施降本增效，產(chǎn)能建設則圍繞國內(nèi)整車生產(chǎn)基地進行布局，降低產(chǎn)品運輸費用，使得公司成本保持較高控制水平，同時強化在產(chǎn)品設計時的平臺化及零件的標準化、通用化及相關檢測工藝，提升產(chǎn)品質(zhì)量水平。
盈利預測和投資評級
作為國內(nèi)汽車內(nèi)飾件龍頭，公司產(chǎn)品線覆蓋儀表板總成、門內(nèi)護板、立柱護板及保險杠總成產(chǎn)品，具備提供整體解決方案的能力，我們看好公司新能源項目配套增加和業(yè)務出海帶來的業(yè)績增量，預計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務收入99.57、123.72、150.42億元，同比增速為43%、24%、22%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.71、10.36、13.17億元，同比增速為64%、34%、27%；EPS為1.58、2.13、2.70元，對應當前股價的PE估值分別為26、20、15倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格持續(xù)上漲；銷量不及預期；新客戶拓展不及預期；整合不及預期；海外市場拓展不及預期；客戶集中度風險；新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。
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