>> 中銀證券-透明質(zhì)酸行業(yè)深度：醫(yī)美滲透率提升，產(chǎn)品豐富迭代驅(qū)動需求高增-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 2509KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下游美護及健康需求增長，中游廠商擴張產(chǎn)能積極擴產(chǎn)，疊加政策利好，透明質(zhì)酸市場具有廣闊市場空間。頭部廠商積極布局透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)鏈，形成差異化競爭格局，未來蓬勃發(fā)展可期。
透明質(zhì)酸技術(shù)成熟，在多領(lǐng)域快速滲透。透明質(zhì)酸又名玻尿酸，在人體細胞間質(zhì)、眼玻璃體、關(guān)節(jié)滑液中發(fā)揮著保水、潤滑、促進細胞修復(fù)功能，可分為醫(yī)療級、日化級、食品級三個等級。分產(chǎn)業(yè)鏈看，上游為原料端供應(yīng)，分為微生物發(fā)酵法和動物提取法，目前上游技術(shù)已經(jīng)較為成熟，能夠?qū)崿F(xiàn)快速量產(chǎn)；中游制備醫(yī)療、日化和食品三大級別的透明質(zhì)酸原料，廠商集中度高、盈利能力強；下游分為醫(yī)療、美容護理和食品等應(yīng)用領(lǐng)域，在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速滲透。
醫(yī)美+醫(yī)療+化妝品需求增長，上、中游廠商積極擴產(chǎn)，政策加以引導(dǎo)，三方面因素利好行業(yè)增長。下游方面，2021年我國醫(yī)療/醫(yī)美/化妝品市場規(guī)模分別為9630/2274/4553億元，2016～2021年5年復(fù)合增速分別達21.08%/22.01%/6.04%，下游需求拉動透明質(zhì)酸產(chǎn)品增長。上、中游方面，頭部廠商積極擴產(chǎn)帶動透明質(zhì)酸原料市場擴容，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，原料市場2026年將達1285噸，2016～2021年5年復(fù)合增速12.29%。政策端，政府政策監(jiān)管趨于完善，醫(yī)美注射領(lǐng)域收緊，引導(dǎo)透明質(zhì)酸終端市場規(guī)范發(fā)展。
醫(yī)美注射、醫(yī)用敷料、功效性護膚品等領(lǐng)域滲透率提升，未來高增可期。透明質(zhì)酸具有優(yōu)良的保水性、潤滑性等理化性質(zhì)，被廣泛運用于醫(yī)療美容、醫(yī)用輔料、化妝品和食品等領(lǐng)域。1）醫(yī)療美容：得益于高普適性和安全性，透明質(zhì)酸目前是主流軟組織填充材料。據(jù)我們測算，未來隨著消費人群擴大和滲透率提升，2025年透明質(zhì)酸注射市場規(guī)模預(yù)計達到466億元，2021-2025年復(fù)合增速達21.05%。2）醫(yī)用敷料：隨醫(yī)美項目下沉和輕醫(yī)美需求穩(wěn)步增高，術(shù)后需求的剛需有望推動價格較低且適配性高的透明質(zhì)酸醫(yī)用敷料快速增長。3）功效性護膚品：透明質(zhì)酸是功效性護膚品的核心成分之一，消費觀念的轉(zhuǎn)變推動透明質(zhì)酸的滲透率快速提升。4）美妝：透明質(zhì)酸的保水性能強大，在彩妝中添加透明質(zhì)酸成分可以有效解決敏感肌人群的問題，未來潛力較大。5）食品和醫(yī)療：需求推動透明質(zhì)酸在醫(yī)療方面發(fā)展，保健意識和新政策出臺推動透明質(zhì)酸食品增長，望成為透明質(zhì)酸新增長點。
投資建議：頭部廠商把握風(fēng)口，布局玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈，高毛利和高收入增速驅(qū)動發(fā)展，在細分領(lǐng)域表現(xiàn)突出，重點推薦華熙生物：功效性護膚品差異化布局優(yōu)勢突出，推出次拋精華概念，打造八款大單品推動品牌破圈；建議關(guān)注昊海生科：積極進軍醫(yī)美領(lǐng)域，陸續(xù)推出三代玻尿酸注射產(chǎn)品，同時依托醫(yī)學(xué)基因打造人工晶狀體生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈，居眼科龍頭地位；建議關(guān)注魯商發(fā)展：強勢轉(zhuǎn)型生物醫(yī)療領(lǐng)域，玻尿酸產(chǎn)能占據(jù)全球第二，實行“4+N”品牌戰(zhàn)略，布局差異化品牌矩陣，未來收入有望高增。
主要風(fēng)險：新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策風(fēng)險；產(chǎn)品安全風(fēng)險。
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