>> 中銀證券-宏觀經(jīng)濟深度報告：如果美股調(diào)整，A股能否獨善其身？-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
1489KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
管濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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當(dāng)前市場最大爭論是美聯(lián)儲緊縮會否引發(fā)美國經(jīng)濟衰退和金融危機，進而導(dǎo)致美股大幅下挫。雖然市場尚未達成共識，但是本文嘗試“超前”分析美股調(diào)整對A股的傳導(dǎo)機制及影響。
簡單相關(guān)性分析顯示，大多數(shù)時期，A股與美股在市場波動較低時相對獨立。但是，當(dāng)市場遭遇重大沖擊和VIX（美股恐慌指數(shù)）飆升時，兩者相關(guān)性顯著上升。具體表現(xiàn)為美股大跌后A股跟跌。此外，由于中國香港的特殊地位和固定匯率機制，港股與美股和A股的相關(guān)性均較高，交叉計算后的相關(guān)性要顯著大于A股與美股單獨計算結(jié)果。
美股調(diào)整可能通過資本流動（資產(chǎn)配置再平衡）、貨幣政策、經(jīng)濟基本面和恐慌情緒四種渠道影響A股。隨著外資持續(xù)流入，外資在A股市場的影響力已經(jīng)不容忽視。當(dāng)外資大幅放緩流入或者流出時，內(nèi)資“迷信”外資掌握更多信息。在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下，美聯(lián)儲緊縮引發(fā)全球金融收縮，A股尚未成功在中國央行逆勢寬松下獨樹一幟，尤其是在中國深度融入金融經(jīng)貿(mào)全球化的今天。尤為關(guān)鍵的是，恐慌情緒易于傳染。在高度不確定性的環(huán)境下，避險是本能行為，不僅發(fā)生在A股，也發(fā)生在歐洲和日本等主要股票市場。當(dāng)單月VIX大漲50%或者陸股通凈流出時，A股基本上會收跌。但是，VIX是經(jīng)濟金融危機的“副產(chǎn)品”，高度不可預(yù)測。
2023年美股下跌分兩種情形，一是階段性技術(shù)調(diào)整，呈現(xiàn)“N”型走勢。關(guān)鍵是底部出現(xiàn)時點。參考2020年政策底、經(jīng)濟底和市場底經(jīng)驗，美股不確定性越早落地，A股越有機會憑借國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇領(lǐng)先優(yōu)勢走出獨立行情。二是美股陷入“熊市”危機，連續(xù)兩年明顯收跌。美股歷史上出現(xiàn)四次連續(xù)兩年以上收跌，無一不是撞上了嚴重的經(jīng)濟事件。概率雖低，但是A股遇上后難言獨立行情。2023年海外不確定性依然較大，市場參與者保持適度謹慎和靈活性，做好預(yù)案。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
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