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制造業(yè)產(chǎn)、需均處于擴(kuò)張區(qū)間。需求、價(jià)格因素共同影響制造業(yè)景氣度表現(xiàn)。非制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，內(nèi)需是主要拉動(dòng)力。
　　制造業(yè)產(chǎn)、需均處于擴(kuò)張區(qū)間。2023年3月制造業(yè)PMI指數(shù)為51.9%，較2月小幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，但制造業(yè)景氣度仍處于在擴(kuò)張區(qū)間。3月制造業(yè)生產(chǎn)、需求指數(shù)均仍高于榮枯線。從需求端看，3月新訂單指數(shù)53.6%，較2月微幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，盡管外需仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但外需的回落幅度高于總需求。從供給端看，生產(chǎn)指數(shù)54.6%，較2月下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)48.3%，較2月下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為49.7%，較2月下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.8%，較2月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)55.5%，較2月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　需求發(fā)力，不同產(chǎn)業(yè)盈利能力呈現(xiàn)不同表現(xiàn)。3月，在下游需求的帶動(dòng)下，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；出廠價(jià)格指數(shù)下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自于上游原材料端，當(dāng)月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　在內(nèi)需政策、上游價(jià)格的綜合影響下，不同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存表現(xiàn)不同。一方面，3月通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存均處于較高景氣度區(qū)間，環(huán)比上升幅度均超過(guò)10%，隨著基建投資的持續(xù)發(fā)力，裝備制造業(yè)下游需求旺盛。值得一提的是，在原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)共同回落的背景下，部分裝備制造業(yè)短期利潤(rùn)空間有所收窄，與前2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致；但我們認(rèn)為，隨著基建投資的持續(xù)發(fā)力，下游需求有望拉動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)回升。
　　另一方面，原材料加工業(yè)仍在“主動(dòng)去庫(kù)存”。3月原材料加工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)回落，其中，金屬制品業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)回落幅度均超10%；而在價(jià)格因素的影響下，3月金屬制品、石油化工等行業(yè)的利潤(rùn)空間仍在收縮；產(chǎn)業(yè)需求仍待進(jìn)一步發(fā)力。
　　3月非制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，內(nèi)需是主要拉動(dòng)力。3月非制造業(yè)PMI指數(shù)58.2%，較2月繼續(xù)上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，為2011年6月以來(lái)最高值。從需求端看，3月新訂單指數(shù)為57.3%，較上月繼續(xù)上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，但外部需求明顯回落，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)48.1%，較上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　供給端表現(xiàn)有所走弱。從供給端看，3月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實(shí)現(xiàn)49.2%，較2月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)供應(yīng)商配送指數(shù)實(shí)現(xiàn)52.4%，較2月下行2.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。