>> 中銀證券-策略周報：科技趨勢已成，回調(diào)即是布局點-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 1577KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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對于科技的趨勢性行情而言，中期仍是戰(zhàn)略性低配格局，回調(diào)即是布局點。
貴金屬配置時點已至，成長空間或?qū)⒊蔀榻衲晔袌鲲L(fēng)格勝負(fù)手。本周聯(lián)儲利率決議落地，但市場對于后續(xù)加息路徑的預(yù)期依然尚未形成一致預(yù)期。從大類資產(chǎn)的角度來看，當(dāng)前來到了貴金屬配置的絕佳時點。實際利率拐點降至，海外風(fēng)險事件的擔(dān)憂情緒也增加了貴金屬的避險需求，白銀價格有望迎來更大反彈空間。A股市場似乎并未受到海外市場下跌的影響，本周以來市場情緒小幅回溫，熱點輪動加快，預(yù)期交易與主題投資熱點頻出。2023年預(yù)期回暖帶動下的估值提振是A股行情的主要運行邏輯，而在弱復(fù)蘇的背景下，成長空間>景氣追逐>低估值價值將會成為今年市場風(fēng)格運行主線。
如何看待當(dāng)前TMT行業(yè)的交易熱度：短期戰(zhàn)術(shù)性過熱，中期戰(zhàn)略性低配，回調(diào)即是布局點。當(dāng)前TMT短期交易戰(zhàn)術(shù)性過熱是市場整體對于此前出清較好的相關(guān)三低行業(yè)（估值低/股價低/配置低）突遇重大產(chǎn)業(yè)拐點背后的正常自然選擇，對于趨勢性行情而言，部分適用于震蕩市的指標(biāo)并不具備較強說服力，成交額占比高本身并不是主要矛盾，TMT行業(yè)整體配置以及成交額占比中樞存在趨勢性上臺階的邏輯支撐，短期矛盾在于提升速度過快，并帶動其他板塊成交額占比快速下滑，這或?qū)е露唐赥MT行情振幅進(jìn)一步加大，以及TMT板塊內(nèi)部高低切換現(xiàn)象加劇，建議關(guān)注1）機構(gòu)審美，此前存在一定相對滯漲的TMT標(biāo)的，2）TMT內(nèi)部相對熱度不高，下一步行情擴散可能涉及的電子行業(yè)。中期—科技行業(yè)戰(zhàn)略性低配仍有明顯提升空間。針對當(dāng)前短期擁擠度過高的所謂戰(zhàn)術(shù)性過熱背景，我們總結(jié)未來可能會導(dǎo)致回調(diào)出現(xiàn)的兩類因素：第一類是縱向比較框架下的板塊自身邏輯出現(xiàn)松動，如：1）海外映射及國內(nèi)AIGC產(chǎn)業(yè)催化劑推出頻率減弱，2）市場流動性出現(xiàn)收緊，3）市場整體RISKOFF（銀行危機、中美科技摩擦）導(dǎo)致的泥沙俱下。第二類是橫向比較框架下的對手行業(yè)出現(xiàn)催化，如：1）宏觀景氣度交易背景下，部分中觀數(shù)據(jù)上行使得市場再次交易當(dāng)前預(yù)期較低的低估值價值行業(yè)，蹺蹺板效應(yīng)帶動TMT回落。
如何看待、跟蹤后續(xù)TMT行情演繹節(jié)奏——關(guān)注信號與業(yè)績。產(chǎn)業(yè)周期與業(yè)績增長是TMT行情的根本驅(qū)動力。運營商算力的高投入與大量下游企業(yè)接入AI大模型或成為重要的中觀景氣驗證信號。2023年TMT行業(yè)業(yè)績有望迎來困境反轉(zhuǎn)，回歸上行。中觀景氣信號驗證疊加業(yè)績回暖預(yù)期下，我們堅定看好本輪TMT行情的持續(xù)性與空間，后續(xù)密切關(guān)注中觀信號與業(yè)績層面的進(jìn)一步驗證。
AI變革浪潮持續(xù)推進(jìn)，英偉達(dá)推出新一代算力基礎(chǔ)設(shè)施，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)A股映射。本周英偉達(dá)在其GTC春季發(fā)布會上重磅發(fā)布了H100芯片，相較于上一代A100芯片平臺，搭載四對H100和雙GPUNVLINK的服務(wù)器速度要快上10倍。近期國內(nèi)外科技企業(yè)在AI領(lǐng)域加碼布局在一定程度上推高了本輪AI浪潮，結(jié)合現(xiàn)有更偏向于高商用性和實用性的GPT4，隨著未來將不斷升級迭代勢必將推進(jìn)低成本的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。與此同時，人工智能潮也將帶動相關(guān)新基建，包括硬件設(shè)施、軟實力領(lǐng)域和對各行業(yè)智能化賦能等，這將帶來對高效數(shù)據(jù)中心設(shè)備的需求，促進(jìn)算力基建加速推進(jìn)的態(tài)勢。配合政策端對AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)軟硬件行業(yè)的支持，本輪國內(nèi)人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈有望得到全面發(fā)展。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化。
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