>> 山西證券-鼎陽(yáng)科技(688112)高分辨率數(shù)字示波器領(lǐng)域再發(fā)新品，高端產(chǎn)品線持續(xù)豐富-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
楊晶晶,王志杰 |
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事件描述
公司發(fā)布公告稱，于2023年3月30日正式公開(kāi)發(fā)布SDS1000XHD系列高分辨率數(shù)字示波器產(chǎn)品。
事件點(diǎn)評(píng)
SDS1000XHD系列數(shù)字示波器產(chǎn)品具備12-bit高分辨率，最高帶寬200MHz，采樣率最高1GSa/s，具備2/4個(gè)模擬通道和16個(gè)數(shù)字通道，存儲(chǔ)深度可達(dá)100Mpts，可廣泛應(yīng)用于高精度電源、傳感器、醫(yī)療器械、激光等領(lǐng)域。Sequence模式下，該系列產(chǎn)品波形捕獲率最高達(dá)400,000幀/秒，可以實(shí)現(xiàn)高速瞬態(tài)信號(hào)的快速捕獲與高精度分析，在進(jìn)行信號(hào)整體性能特性測(cè)試時(shí)，讓波形細(xì)節(jié)特征也一覽無(wú)余，幫助用戶更快、更準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)并定位問(wèn)題所在。該系列產(chǎn)品全帶寬下本底噪聲僅70μVrms,具有256級(jí)輝度等級(jí)及色溫顯示，觸發(fā)靈敏度高，觸發(fā)抖動(dòng)小，支持豐富的智能觸發(fā)、串行總線觸發(fā)和解碼，支持歷史（History）模式、分段采集（Sequence）、模板測(cè)試、搜索、導(dǎo)航、波特圖和電源分析等高級(jí)分析模式。該系列產(chǎn)品的發(fā)布是公司高端技術(shù)下沉的體現(xiàn)，進(jìn)一步豐富了鼎陽(yáng)科技高分辨率數(shù)字示波器類產(chǎn)品線，拓寬了鼎陽(yáng)科技數(shù)字示波器類產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景和使用范圍。
受益于新產(chǎn)品導(dǎo)入加速，產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，以及國(guó)產(chǎn)替代的加速，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)22Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)37%。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.30億元，同比增長(zhǎng)36.77%。2022年，公司發(fā)布了9款新產(chǎn)品，除11月、12月發(fā)布的6款新產(chǎn)品外，其余3款新產(chǎn)品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A均實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年發(fā)布當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售。公司堅(jiān)持自主研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)的迭代升級(jí)。通過(guò)多年技術(shù)儲(chǔ)備對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線進(jìn)行縱向拓展，不斷推出更高檔次的產(chǎn)品，包括行業(yè)四大主力產(chǎn)品在內(nèi)的全部產(chǎn)品全面持續(xù)高端化，依托全球化的品牌和渠道，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入快速提升。目前公司四大主力產(chǎn)品全線進(jìn)入高端，高端產(chǎn)品占比逐年加速提升，報(bào)告期內(nèi)已達(dá)到17.51%，比上年的11.18%提升6.33個(gè)百分點(diǎn)。
射頻類及高分辨率產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升、增長(zhǎng)亮眼。其中，射頻微波類產(chǎn)品空間大、毛利率高，有望打開(kāi)新藍(lán)海。2022年1-9月，公司高分辨率數(shù)字示波器、射頻微波類產(chǎn)品境內(nèi)收入分別同比增長(zhǎng)239.53%、104.15%，其中，射頻微波類產(chǎn)品平均毛利率水平相較于示波器高13.91pct，具有更強(qiáng)的盈利能力，有望成為公司未來(lái)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年1-9月，公司四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升22.67%，其中射頻微波信號(hào)源類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升38.32%。根據(jù)公司2022年中報(bào)，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀平均售價(jià)同比提升43.23%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口替代加速，境內(nèi)銷售持續(xù)高速增長(zhǎng)，境內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)增速尤為亮眼。2019~2022上半年，公司境內(nèi)營(yíng)收占比由20.4%逐年提升至30.8%。2022全年，公司境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)72.71%，比公司全球營(yíng)業(yè)收入增幅30.90%高出41.81個(gè)百分點(diǎn)。2022年1-9月，公司境內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)79.93%，其中境內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)131.78%，Q3境內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)124.55%，其中境內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)215.82%。
投資建議
通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)天花板高，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司由于起步較晚，目前銷售額占行業(yè)整體規(guī)模的比例較小，但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向更高檔次發(fā)展，高端線射頻類及高分辨率產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升、增速亮眼，依靠持續(xù)的品牌建設(shè)、全球化的銷售渠道、穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)以及明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司具有較大的發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.0、5.6、7.6億元，同比增長(zhǎng)30.9%、40.8%、34.8%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4、1.9、2.6億元，同比增長(zhǎng)73.5%、35.4%、35.8%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.3、1.8、2.4元。以4月4日收盤價(jià)74.73元計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司2022-2024年P(guān)E分別為56.4、41.5、30.6倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
受管制原材料無(wú)法獲得許可的風(fēng)險(xiǎn)；高端產(chǎn)品推出或銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓不力的風(fēng)險(xiǎn)；因中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的稅收成本加大甚至產(chǎn)品出口受限的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷體系拓展和管理不力風(fēng)險(xiǎn)等。
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