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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。
　　業(yè)績穩(wěn)健提升，鐵路及港口新簽合同額增幅超50%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7202.75億元，同比增長5.02%，歸母凈利潤191.04億元，同比增長6.16%，扣非后歸母凈利潤137.66億元，同比下降5.62%，業(yè)績提升較為穩(wěn)健。2022年，公司新簽合同額15,422.56億元，同比增長21.64%，完成年度目標(biāo)的109% （按照在2021年新簽合同額12,679.12億元的基礎(chǔ)上增長11.8%測算）。其中，鐵路建設(shè)新簽合同額93.09億元，同比增長79.45%，港口建設(shè)新簽合同額257.12億元，同比增長59.32%，增幅超過50%。鐵路業(yè)務(wù)增長較多主要系公司在境外市場方面成功進(jìn)入非洲、東南亞等鐵路建設(shè)市場，建成運(yùn)營及在建多個(gè)重大鐵路項(xiàng)目，市場影響力舉足輕重。港口業(yè)務(wù)增長較多主要系公司圍繞國際樞紐海港、南北海上運(yùn)輸通道、國家高等級航道網(wǎng)等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)參與國家戰(zhàn)略工程。
　　毛利率小幅下降，現(xiàn)金流明顯改善。2022年公司毛利率為11.58%，同比減少0.88pct。其中，基建建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率10.61%，同比減少0.70pct，主要系分包成本增加以及基礎(chǔ)設(shè)施投資類項(xiàng)目收入占比減少所致；基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率16.02%，同比減少1.93pct，主要系大型綜合性項(xiàng)目盈利水平降低所致；疏浚業(yè)務(wù)毛利率13.34%，同比減少0.43pct，主要系低毛利水平項(xiàng)目收入貢獻(xiàn)增加以及船舶使用的燃油價(jià)格上升共同作用所致。2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為凈流入4.42億元，相較于2021年凈流出126.26億元，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，主要系公司現(xiàn)匯項(xiàng)目規(guī)模增加以及對業(yè)務(wù)收付款加強(qiáng)管理共同作用所致。
　　設(shè)計(jì)板塊分拆上市，“一帶一路”深化布局。2023年，公司擬分拆下屬公規(guī)院、一公院、二公院，與中國城鄉(xiāng)下屬西南院、東北院、能源院，通過與祁連山進(jìn)行重組的方式，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)資產(chǎn)的分拆上市。本次重組有利于央企與地方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，促進(jìn)中國建材集團(tuán)和中交集團(tuán)在更多領(lǐng)域展開長期合作，借力資本市場打造建筑設(shè)計(jì)行業(yè)龍頭上市公司，同時(shí)也使得中國交建的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加清晰，為中國交建帶來更大的市值彈性。2022年公司境外新簽合同額為2,167.82億元，同比增長0.37%，約占公司新簽合同額的14%。公司作為國際化程度較高的建筑央企，具備拓展海外市場的基因，將充分受益“一帶一路”倡議十周年倡議，沿線基建需求將進(jìn)一步為公司提供業(yè)績增量。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收為8107.41萬億元，同比增長12.56%，歸母凈利潤為215.28億元，同比增長12.69%，EPS為1.33元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為8.75倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。