>> 華安證券-四方光電(688665)氣體傳感器和分析儀器雙驅(qū)，車載市場(chǎng)拾級(jí)而上-230404
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大?。?/td>
| 3653KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張帆,尹沿技 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
氣體傳感器和氣體分析儀器雙輪驅(qū)動(dòng)，技術(shù)研發(fā)和外貿(mào)投入持續(xù)加碼
公司穩(wěn)抓氣體傳感器和氣體分析儀器行業(yè)優(yōu)勢(shì)，建立起以非分光紅外為主的光學(xué)技術(shù)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)步推進(jìn)民品、車載和醫(yī)療三大應(yīng)用市場(chǎng)，同時(shí)在超聲波燃?xì)獗砗蜌怏w分析儀器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域深入發(fā)展。其中，民品傳感器是公司的核心貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，車載傳感器業(yè)務(wù)增速顯著，有望開啟第二條成長(zhǎng)曲線，氣體分析儀器作為公司起家和高毛利業(yè)務(wù)，有望破億提升公司增長(zhǎng)空間。公司高管和核心管理人員為技術(shù)背景出身，核心研發(fā)能力強(qiáng)勁，持續(xù)加碼新產(chǎn)品開發(fā)力度，有序推進(jìn)募投項(xiàng)目，滿足公司未來產(chǎn)能需要。公司堅(jiān)持“國(guó)際化”發(fā)展戰(zhàn)略，加速國(guó)際化市場(chǎng)布局，外貿(mào)業(yè)務(wù)銷售收入穩(wěn)步提升。
車載業(yè)務(wù)項(xiàng)目定點(diǎn)增長(zhǎng)不斷，產(chǎn)品線豐富轉(zhuǎn)化強(qiáng)勁動(dòng)能
公司開拓車載市場(chǎng)進(jìn)展迅速，21年車載傳感器由產(chǎn)出期進(jìn)入量產(chǎn)期，22年車載業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)110.66%。截至2023年2月，車載定點(diǎn)項(xiàng)目傳感器數(shù)量超2100萬(wàn)只，已進(jìn)入大陸、博世等全球龍頭tier1及捷豹路虎、長(zhǎng)安福特、一汽大眾、一汽紅旗、蔚來、小鵬、理想、長(zhǎng)城、合眾等主機(jī)廠。22年來至今，公司車載定點(diǎn)長(zhǎng)單累計(jì)金額達(dá)12.49億元，產(chǎn)品線持續(xù)延伸：1）座艙智能化促進(jìn)舒適類車載傳感器發(fā)展，公司汽車舒適系統(tǒng)傳感器與車內(nèi)空氣改善裝置皆獲項(xiàng)目定點(diǎn)；2）電動(dòng)化趨勢(shì)下動(dòng)力電池能量密度提升催生安全類傳感器需求，公司積極拓展動(dòng)力電池?zé)崾Э乇O(jiān)測(cè)傳感器并實(shí)現(xiàn)小批次供貨，新型冷媒泄漏監(jiān)測(cè)傳感器已獲美國(guó)項(xiàng)目定點(diǎn)，為車載市場(chǎng)開拓提供強(qiáng)勁動(dòng)能；3）順應(yīng)節(jié)能減排及發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，公司尾氣處理市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，O2傳感器已完成批量前裝配套，NOx傳感器正處積極擴(kuò)產(chǎn)中。
民品和戰(zhàn)略業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，氣體分析儀器存在增量預(yù)期
1）民品業(yè)務(wù)：公司把握新風(fēng)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力和空氣凈化器領(lǐng)域增長(zhǎng)空間，民品傳感器產(chǎn)品類型和應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬。2020年受三道紅線影響，公司民品業(yè)務(wù)有所收縮。隨著地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)民品恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，民品未來業(yè)務(wù)有望抬升，穩(wěn)固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤。2）戰(zhàn)略業(yè)務(wù)：智慧計(jì)量和醫(yī)療健康領(lǐng)域放量，公司超聲波燃?xì)獗砗歪t(yī)療健康傳感器兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)彈性。其中，智慧計(jì)量存在新興技術(shù)替代需求，公司提前布局超聲波燃?xì)獗順I(yè)務(wù)，募投項(xiàng)目完工滿足未來產(chǎn)能需要；醫(yī)療器械市場(chǎng)需求擴(kuò)大，公司對(duì)接國(guó)外多家醫(yī)療設(shè)備廠，組建了醫(yī)療外貿(mào)團(tuán)隊(duì)開拓海外市場(chǎng)。3）氣體分析儀器：公司氣體分析儀器主要應(yīng)用于環(huán)境監(jiān)測(cè)和工業(yè)過程領(lǐng)域。受益于雙碳、科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)化替代等相關(guān)政策的落地及公司氣體分析儀器業(yè)務(wù)銷售模式的升級(jí)，公司氣體分析儀器2022年銷售收入達(dá)0.96億元，未來存在一定增量。
投資建議
民品傳感器業(yè)務(wù)有望穩(wěn)固，車載產(chǎn)品項(xiàng)目定點(diǎn)轉(zhuǎn)化提供動(dòng)能，公司醫(yī)療產(chǎn)品的海外市場(chǎng)開拓超預(yù)期，以及氣體分析儀器和超聲波燃?xì)獗硇枨筇嵘?，預(yù)計(jì)公司未來業(yè)務(wù)有望放量，將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。2022年公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，加速研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)化布局，拓寬國(guó)際化市場(chǎng)?；跇I(yè)績(jī)快報(bào)，我們調(diào)整公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入6.06/9.31/13.31億元（22-24原預(yù)測(cè)值為6.06/9.54/12.46億），同比增長(zhǎng)10.6%/53.7%/42.9%；將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47/2.74/3.88億元，同比增長(zhǎng)-17.9%/87.0%/41.9%，對(duì)應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)/E43.64/23.34/16.45x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球汽車景氣度不及預(yù)期；民用產(chǎn)品需求恢復(fù)不及預(yù)期；車載項(xiàng)目定點(diǎn)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；醫(yī)療傳感器推進(jìn)不及預(yù)期；氣體分析儀器發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新不利；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
