>> 招商證券-永和股份(605020)含氟高端材料新項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，看好公司長期發(fā)展-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安,趙晨曦 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收38.04億元，同比增長27.18%，歸母凈利潤3億元，同比增長8.03%。其中四季度單季度實(shí)現(xiàn)營收10.83億元，歸母凈利潤7237萬元，同比下降28.06%。我們預(yù)計2023年高端含氟聚合物業(yè)務(wù)逐步放量，利好公司長期發(fā)展
克服重重壓力，22年毛利率仍保持上升趨勢。2022年，在原材料、能源價格、物流成本上漲、行業(yè)搶占三代制冷劑配額及整體經(jīng)濟(jì)下行壓力等多重不利因素的影響下，公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化及產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)勢，有效降低氟碳化學(xué)品生產(chǎn)成本，提升公司盈利水平，有效消化氟碳化學(xué)品產(chǎn)品價格波動下行帶來的不利影響。2022年公司氟碳化學(xué)品銷量9.56萬噸，同比增長10.95%；含氟高分子材料銷量1.04萬噸，同比增長3.37%；含氟高分子材料業(yè)務(wù)板塊利潤貢獻(xiàn)度大幅提升，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84,895.01萬元，同比增長42.47%；平均毛利率37.52%，較上年同期增加10.74個百分點(diǎn)。價格上看，22年氟碳化學(xué)品均價25615元/噸，同比上漲5.22%，含氟高分子材料81310元/噸，同比上漲37.82%。
邵武基地產(chǎn)能逐步釋放，公司進(jìn)入高速成長期。2022年邵武基地項(xiàng)目一期陸續(xù)建成投產(chǎn)，一期5萬噸/年AHF于2022年6月建成投產(chǎn)，4.4萬噸/年HCFC-22、4萬噸/年HFC-32、2.8萬噸/年TFE、6萬噸/年氯化鈣、1萬噸/年HFP等裝置相繼于2022年底及2023年1月順利開車試生產(chǎn)，為公司化工原料、氟碳化學(xué)品及含氟高分子材料板塊增添生力軍；一期0.75萬噸/年FEP（柔性生產(chǎn)0.3萬噸/年P(guān)FA）裝置已進(jìn)入安裝掃尾階段，為公司拓寬含氟高分子材料賽道奠定了基礎(chǔ)。邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項(xiàng)目二期和1萬噸/年P(guān)VDF、0.3萬噸/年HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目也已進(jìn)入全面建設(shè)階段，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
公司在內(nèi)蒙古基地持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，布局四代制冷劑，繼續(xù)做強(qiáng)做大氟化工主業(yè)。公司全資子公司包頭永和新材料與包頭市九原區(qū)政府簽署《項(xiàng)目投資協(xié)議書》，預(yù)計投資60.5億建設(shè)包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，該項(xiàng)目以40萬噸/年廢鹽、24萬噸/年甲烷氯化物作為基礎(chǔ)原料，12萬噸/年R22、6萬噸/年TFE、4.8萬噸/年HFP、5萬噸/年HCC-240fa作為中間產(chǎn)品，下游建設(shè)2萬噸/年R-1234yf、2.3萬噸/年R-1234ze聯(lián)產(chǎn)R-1233zd四代制冷劑，1萬噸/年全氟己酮、18萬噸/年一氯甲烷、25萬噸/年氯化鈣、5萬噸/年合成氨、6萬噸/年氯乙烯。項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計48個月。本項(xiàng)目將助力打造內(nèi)蒙古氟化工產(chǎn)業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，同時保障公司環(huán)保型制冷劑原材料的穩(wěn)定供給，提升公司產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)能力。公司提前布局新產(chǎn)品有助于搶占市場份額，提高自身競爭優(yōu)勢。目前四代制冷劑價格在10萬元/噸以上，國外售價甚至有超過20萬元/噸，單噸凈利十分可觀。按照目前價格估算，我們預(yù)計本項(xiàng)目建成后每年有望為公司創(chuàng)造利潤超過10億元。
給予“增持”投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為51.35億元、64.7億元和78.29億元，歸母凈利潤分別為6.37億元、8.27億元和10.84億元，EPS分別為2.35元、3.05元和4.00元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.9倍、14.6倍和11.1倍，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：制冷劑漲價不及預(yù)期、產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期。
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