>> 東方證券-泰和新材(002254)氨綸觸底，芳綸涂覆帶來成長空間-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 395KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁帥,倪吉 |
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核心觀點
氨綸拖累業(yè)績：泰和新材發(fā)布2022年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.50億元，同比-14.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.36億元，同比-54.86%。分板塊來看，氨綸板塊實現(xiàn)營收16.00億元，毛利率0.16%，同比下滑35.34個pct；芳綸板塊實現(xiàn)營收21.36億元，毛利率40.46%，同比增長0.15個pct。氨綸板塊拖累業(yè)績。
氨綸觸底，23年有望反彈：2022年是氨綸運行極化的一年，一方面產(chǎn)能增量大，另一方面需求訂單流失以及國外高通脹等因素影響，下游紡織服裝內(nèi)外銷疲軟，需求出現(xiàn)罕見的負增長。2022年國內(nèi)氨綸需求較2021年回落6.9%至71.3萬噸，2022年氨綸行業(yè)年均負荷在76.4%，同比下滑18.2個pct。2022年氨綸行業(yè)常規(guī)品種價格出現(xiàn)50%左右的下滑，是跌幅極為明顯的一年。進入2023年，隨著經(jīng)濟的恢復(fù)，氨綸從年初的33000元/噸最高反彈至37500元/噸，目前35000元/噸。
芳綸涂覆帶來成長空間：鋰電池隔膜是隔離電池正負極防止短路、保證鋰離子通過微孔實現(xiàn)充放電的關(guān)鍵材料。伴隨新能源汽車的迅速發(fā)展，其市場前景廣闊。公司適時啟動了鋰電隔膜芳綸涂覆的研發(fā)工作，芳綸涂覆隔膜具有耐溫性高、抗穿刺性好、浸潤性好、結(jié)合力強等特點，能夠有效提升電池的安全性能、快充性能和循環(huán)性壽命。公司主導(dǎo)或參與高性能芳綸隔膜的研制與生產(chǎn)，可以顯著降低行業(yè)成本、提升電池隔膜制備技術(shù)水平。
盈利預(yù)測與投資建議
由于氨綸價格下跌，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.06、12.70、14.70億元（原預(yù)測10.75、13.93、-億元），采取分部估值法，氨綸可比公司23年13倍PE，芳綸可比公司23年28倍PE，氨綸占比16%，芳綸占比84%，對應(yīng)2023年目標價23.76元/股，維持買入評級。
風險提示
產(chǎn)品需求下滑；原材料價格大幅上漲；新用途開拓不及預(yù)期；新項目進度不及預(yù)期。
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