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事件
　　貝泰妮發(fā)布公告：2022年公司營(yíng)收50.14億元（同比增24.65%），歸母利潤(rùn)10.51億元（同比增加1.8%），扣非利潤(rùn)9.5億元（同比增加17%)；銷售費(fèi)用率同比下降0.94pct至40.84%，研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.27pct至5.08%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ 2022年壓力測(cè)試保持穩(wěn)增
　　2022年第一至第四季度看，公司營(yíng)收增速分別為59.3%、37.3%、20.6%、10.9%，歸母利潤(rùn)增速分別為85.7%、33.6%、35.5%、5.2%，2022年疫情壓力下，線上渠道公司自營(yíng)占62.96%，其中抖音系銷售金額同比快速提升86.23%至4.29億元（銷售比重超10% ），阿里系銷售占比51.16%，也契合公司2022年以天貓為基本盤，抖快為新增點(diǎn)持續(xù)發(fā)力。分產(chǎn)品看，護(hù)膚品和彩妝占比基本趨于穩(wěn)定，護(hù)膚品占比91.18%。
　　▌ 2023年?duì)渴烛v訊智慧零售強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手
　　貝泰妮集團(tuán)攜手騰訊智慧零售于深圳落地戰(zhàn)略簽約，雙方將在原有合作基礎(chǔ)上，圍繞私域戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)、騰訊智慧零售數(shù)字化產(chǎn)品、騰訊云基建三個(gè)方面進(jìn)一步深化實(shí)踐（2022年薇諾娜私域零售客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率均超公域電商平臺(tái)），加速升級(jí)貝泰妮的私域經(jīng)營(yíng)能力，共探全域增長(zhǎng)路徑，同時(shí)，本次戰(zhàn)略合作升級(jí)，也為今后各類蓄力，加速私域運(yùn)營(yíng)構(gòu)建全域全鏈條增長(zhǎng)飛輪。
　　▌激勵(lì)護(hù)航中長(zhǎng)期發(fā)展
　　為了進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，2023年3月29日公司推出2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予的限制性股票數(shù)量為635.40萬股（約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.50%），首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)298人；業(yè)績(jī)層面，以2022年?duì)I收、凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，2023-2025年?duì)I收、凈利潤(rùn)增速分別為28%、61.28%、100%。激勵(lì)有利于護(hù)航公司中長(zhǎng)期發(fā)展，彰顯公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為50.14、65、81.07億元，EPS分別為3.19、4.06、4.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39.2、30.9、25.1倍，上半年看618下半年看雙十一電商節(jié)日驅(qū)動(dòng)，2023年公司產(chǎn)品策略上有主打抗衰，做皮膚年輕化專家的璦科縵，也有“抗痘、分級(jí)解決”新品牌的貝芙汀，多維度進(jìn)行品類滲透和功效滲透，助力打造肌膚健康生態(tài)；打造長(zhǎng)期大單品，以大單品帶動(dòng)精品系列，主業(yè)新增疊加激勵(lì)護(hù)航主業(yè)發(fā)展，進(jìn)而維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)投入不能產(chǎn)生預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品審批進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、線上紅利流量紅利效應(yīng)逐漸減弱致公司公域流量獲客邊際效益下滑的風(fēng)險(xiǎn)、委托加工的風(fēng)險(xiǎn)，銷售季節(jié)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)控的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)