>> 中銀證券-貝泰妮(300957)全年收入穩(wěn)健增長，股權(quán)激勵彰顯信心-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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公司于2023年3月29日公布2022年報，2022年收入同增24.65%至50.14億元，歸母凈利潤同增21.82%至10.51億元。深耕敏感肌賽道，產(chǎn)品多元布局疊加全渠道運(yùn)營構(gòu)筑深厚壁壘，發(fā)布股權(quán)激勵彰顯信心，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
線上線下全渠道穩(wěn)步推進(jìn)，多品牌矩陣不斷搭建。2022年全渠道多品牌發(fā)展順利，收入同增24.65%至50.14億元；歸母凈利10.51億元，同增21.82%。線上方面，公司加大線上全渠道布局，在著力傳統(tǒng)電商平臺外，對抖音、快手等新平臺加大營銷推廣，實(shí)現(xiàn)營收40.28億元，同增22.06%；線下方面，公司積極開拓線下渠道，收入同增35.68%至9.58億元。分品牌看，主品牌薇諾娜2022年推出舒敏保濕修護(hù)精華液等新品，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品矩陣。同時積極孵化新品牌，薇諾娜BABY持續(xù)放量，緊抓母嬰賽道快速增長；公司推出高端新品牌AOXMED，構(gòu)建健康美麗業(yè)務(wù)生態(tài)。2022年Q4在零售環(huán)境波動背景下公司收入同增10.93%至21.18億元，表現(xiàn)較為穩(wěn)?。粴w母凈利同增5.17%至5.34億元。
毛利率短期波動，注重研發(fā)投入為長期優(yōu)質(zhì)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。外部環(huán)境影響致使2022年毛利率同比下滑0.80pct至75.21%，公司注重產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率同比上升2.27pct至5.08%，高研發(fā)投入為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2022年銷售/管理費(fèi)用率分別-0.94/+0.74pct至40.84%/6.84%。為2023年促銷活動備貨致使2022年末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比放緩30天至164天，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降33.25%至7.69億元，但公司經(jīng)營穩(wěn)健，穩(wěn)健發(fā)展可期。
產(chǎn)品矩陣完善+子品牌齊發(fā)力，股權(quán)激勵綁定核心人員為未來發(fā)展護(hù)航。薇諾娜深耕敏感肌人群，應(yīng)用邊界不斷拓展；薇諾娜BABY采用精準(zhǔn)矩陣式產(chǎn)品布局，有望拉動品牌增長。AOXMED定位高端強(qiáng)抗衰，完善公司敏感肌生態(tài)圈。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬授予298名核心人員1.5%股份，業(yè)績考核目標(biāo)為2023~2025年收入及利潤同比增長28%/26%/24%，股權(quán)激勵綁定核心人員，業(yè)績目標(biāo)保持高增長彰顯中長期發(fā)展信心。
估值
考慮到公司大單品放量需要一定過程，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023至2025年EPS為3.22/4.12/5.14元，同比增長29.9%/27.8%/24.7%；PE分別為40/31/25倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)品安全風(fēng)險；新品研發(fā)上市風(fēng)險；政策風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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