>> 安信證券-貝泰妮(300957)股權(quán)激勵彰顯信心，多品牌矩陣初成型-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
256KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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貝泰妮發(fā)布2022年年度報告：
疫情期間公司依然保持穩(wěn)健增長。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.14億元/+24.65%，歸母凈利潤10.51億元/+21.82%，歸母扣非凈利潤9.51億元/+17.00%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額7.69億元/-33.25%，基本每股收益2.48元/+16.98%。其中，單Q4營收21.18億元/+10.93%；歸母凈利潤5.34億元/+5.17%，歸母扣非凈利潤5.00億元/+4.16%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額6.84億元/-15.03%。
毛利率略微下滑，銷售費用率逐漸優(yōu)化：
2022年公司實現(xiàn)毛利率75.21%/-0.80pcts，單Q4毛利率73.05%/-1.96pcts，主要系銷售結(jié)構(gòu)變化。費率方面，2022年銷售費用率40.84%/-0.95pcts，主要系優(yōu)化營銷宣傳效率；管理費用率11.92%/+3.00pct，主要系業(yè)務(wù)擴張需要更多人力投入；研發(fā)費用率2.55%/+5.08pct，主要是由于建設(shè)基礎(chǔ)研發(fā)體系，加大研發(fā)投入。
以薇諾娜為核心，多品牌共同發(fā)展：
公司專注敏感肌賽道，目前初步形成了圍繞薇諾娜為核心，包括薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀等在內(nèi)的多品牌矩陣，通過不同定位覆蓋多個細(xì)分市場。2022年“雙11”期間，薇諾娜品牌榮登天貓美妝類目第6名，其中大單品“舒敏保濕特護霜”蟬聯(lián)舒敏類面霜榜首，“清透防曬乳”敏感防曬TOP地位穩(wěn)固，“凍干面膜”實現(xiàn)凍干面膜賽道TOP1，同時“賦活修護精華液”、“藍(lán)銅勝肽修護精華液”等多個新品表現(xiàn)亮眼，私域高端系列“薇諾娜臻研御齡”系列廣受好評。此外，公司孵化了高端專業(yè)抗老科技品牌璦科縵，以及即將推出AI專業(yè)祛痘品牌貝芙汀。
線上渠道仍為主要驅(qū)動力，線下增速快于線上增速。2022年公司線上渠道銷售額40.28億元/+22.06%，占比80.59%；線下渠道銷售額9.70億元/+37.04%，占比19.41%。
擴大敏感肌賽道權(quán)威影響力，聚焦創(chuàng)新原料自主研發(fā)：
公司通過牽頭學(xué)術(shù)推廣及宣傳活動，強化自身在敏感肌賽道的權(quán)威地位，報告期內(nèi)聯(lián)合五大機構(gòu)舉辦第三屆敏感性皮膚高峰論壇，并聯(lián)手天貓美妝、TMIC發(fā)布敏感肌白皮書。同時，公司深耕研發(fā)云南特色植物，開發(fā)基礎(chǔ)研發(fā)體系，在原有功效性化妝品研發(fā)中心基礎(chǔ)上，成立創(chuàng)新原料研發(fā)中心并建設(shè)四個創(chuàng)新公共平臺，功效性化妝品植物原料自主研發(fā)累計40項。
發(fā)布股權(quán)激勵計劃，彰顯業(yè)績增長信心：
公司擬向298名股權(quán)激勵對象授予635.4萬股限制性股票，約占總股本的1.5%，其中首次授予539萬股，首次授予價格為62.1元/股。首次授予業(yè)績考核目標(biāo)以22年為基數(shù)，23/24/25年營收及凈利潤增速不低于28%/61.28%/100%，即同比增速不低于28%/26%/24%。
投資建議：
公司基于對云南特色植物的研發(fā)，擁有多個獨家技術(shù)和成分，深耕產(chǎn)品創(chuàng)新，并從線下醫(yī)藥渠道打通線上全平臺渠道，在敏感肌賽道具備國貨龍頭優(yōu)勢，逐漸打造了以“薇諾娜”品牌為核心的多品牌矩陣?？紤]到2022年公司業(yè)績低于我們之前的預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023年-2025年的收入64.11/80.38/100.30億元，對應(yīng)增速分別為27.9%、25.4%、24.8%，凈利潤的增速分別為27.9%、26.3%、25.7%，給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為190.45元，相當(dāng)于2023年60x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新品牌推廣不及預(yù)期；銷售平臺管控風(fēng)險等。
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