>> 海通證券-天地科技(600582)業(yè)績持續(xù)增長，無懼毛利率短期下行-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
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22年歸母凈利同增逾20%。2022年，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利274.2/19.5億元，同比+16.3%/20.5%，扣非凈利為17.9億元，同比+20.7%，非經(jīng)主要為政府補助2.3億元和非流動資產(chǎn)處置損益0.27億元（21年兩項分別為1.6和-0.26億元）。其中Q4單季，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利75.5/3.5億元，同比+10.2%/-25.9%，環(huán)比+13.1%/-22.6%。2022年公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.2元/股(含稅)，分紅總額為8.3億元，占歸母凈利的42%（略低于過去兩年的46%），對應(yīng)4月3日收盤價的股息率為4.1%。
無懼煤機板塊毛利率短期下行，天瑪智控科創(chuàng)板IPO通過上市委審議。2022年，公司煤機板塊（礦山自動化、機械化裝備）營收117.8億元，同比+14.6%，成本80.8億元，同比+19.2%，其中材料費/能源消耗/人工/折舊攤銷/其他分別為60.6/1.4/8.5/1.2/9.2億元，同比+20.2%/31.9%/12.4%/17.9%/17.2%。原材料成本上升較快，導致煤機板塊毛利率下降2.6pct至31.4%?？紤]到2022年鋼材價格同比下降影響或逐步在今年體現(xiàn)，我們預計煤機毛利率或有所回升。其中，天瑪智控營收/凈利潤19.7/4億元，同比+26.7%/6.8%，凈利率下降3.8pct至23.9%。天瑪智控作為創(chuàng)建世界一流專精特新示范企業(yè)，22年11月已通過科創(chuàng)板上市委審議，我們分析22年在研發(fā)及產(chǎn)線等方面有較大投入，導致當期凈利率下滑，未來凈利率水平有望恢復至前期水平。
智能化改造助力煤炭生產(chǎn)成本下降，煤炭板塊盈利有望高位穩(wěn)健。2022年，公司商品煤銷量274萬噸，同比基本持平，銷售均價1101元/噸，同比+21%，單位成本535元/噸，同比-8.4%，毛利率提升15.5pct至51.4%。我們認為，天地王坡作為“安全、清潔、高效”的現(xiàn)代化大型煤礦的典型示范，擁有先進的采掘、安全等技術(shù)和裝備，是公司高端裝備和先進管理的試驗地，其噸煤成本的下降為煤炭開采行業(yè)智能化改造提供了一個良好的范例，有助于煤礦智能化改造滲透率的提升，也將帶動公司相關(guān)煤機業(yè)務(wù)的發(fā)展。
盈利預測與估值。煤機行業(yè)有望迎來景氣上行周期，公司作為行業(yè)龍頭，有望顯著受益。我們預計公司23-25年歸母凈利分別為23.4/27.8/32.7億元，對應(yīng)EPS為0.56/0.67/0.79元，參考可比公司，給予2023年10~12倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間5.65~6.78元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。下游需求大幅減少，原材料鋼材成本大幅上漲。
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