>> 安信證券-鼎陽科技(688112)Q1增長再加速，盈利能力持續(xù)提升-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
4月7日，鼎陽科技發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預告。公司預計2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入為9700萬元至11600萬元，同比增長42.83%-70.81%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤3100萬元至3720萬元，同比增長54.64%-85.56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3000萬元-3600萬元，同比增長61.59%-93.90%。
Q1增長再加速，高端化和擴品類帶動盈利能力提升
按業(yè)績預告的中值計算，公司Q1單季度收入增長56.8%，歸母凈利潤增長71.1%，收入端較去年Q4（增長37%）環(huán)比進一步加速。我們認為，公司Q1的高增長一方面是去年同期物料大幅上漲帶來的發(fā)貨困難和疫情造成的低基數(shù)，另一方面也彰顯出國產(chǎn)替代加速與公司自身產(chǎn)品擴品類和高端化帶來的供需共振。從盈利能力來看，公司Q1凈利潤率32%，較去年同期提升2.5pct?？紤]到公司去年Q1已經(jīng)產(chǎn)生募資資金帶來的利息收入，我們認為公司利潤率的同比提升主要系產(chǎn)品品類擴張和高端化帶來的盈利能力增強，預計該趨勢有望延續(xù)。
公司新一代旗艦級示波器推出，高端化持續(xù)推進
2022年12月，鼎陽科技發(fā)布公告稱，正式公開發(fā)布新一代旗艦級示波器SDS7000A。從性能來看，SDS7000A示波器帶寬為4GHz、采樣率為20GSa/S，保障了公司示波器產(chǎn)品序列在高端領域中的競爭力。具體來說體現(xiàn)在：1）硬件性能提升。SDS7000A處理器由嵌入式ARM升級為X86，使系統(tǒng)響應速度，測量、運算、分析速度都實現(xiàn)了大幅度的提升。2）擴大應用領域。SDS7000A示波器延續(xù)了高分辨率的優(yōu)勢，達到12Bit，在電源、醫(yī)療電子等小信號測量領域擁有優(yōu)勢；其次，得益于帶寬的提升，SDS7000A示波器能支持測量USB2.0、SATA1、DDR1/2/3等信號，且提供多種串行協(xié)議觸發(fā)和解碼；3）有望提升軟件收入比重。目前首個協(xié)議分析軟件版本支持以太網(wǎng)和USB2.0的協(xié)議一致性分析，支持眼圖測試和抖動分析功能，電源分析功能，未來還將繼續(xù)擴展可分析的協(xié)議種類?？傮w來看，我們認為SDS7000A為公司的產(chǎn)品線邁向高端化打下堅實基礎，有利于加深在通信、雷達、接收機、汽車電子等前沿科技市場的覆蓋。
射頻微波類產(chǎn)品空間廣闊，有望成為公司第二增長曲線
公司目前在射頻微波類儀器的產(chǎn)品布局也持續(xù)豐富。自2022年11月以來，已經(jīng)陸續(xù)推出了一系列射頻微波類新品，包括26.5GHz四端口矢量網(wǎng)絡分析儀SNA6000A，40GHz高端毫米波產(chǎn)品號發(fā)生器SSG6000A，SHA800A系列手持頻譜分析等。我們認為，射頻微波類儀器是除時域類儀器（示波器、任意波形發(fā)生器）外的另一大品類，同樣具備廣闊的市場空間。根據(jù)Technavio，2019年頻譜分析儀和網(wǎng)絡分析儀的市場規(guī)模達21.2億美元，占通用電子測試測量儀器整體市場規(guī)模的34.65%，并預計將以5.54%的復合年均增長率增長。我們認為，公司作為國內(nèi)擁有行業(yè)四大通用產(chǎn)品的電子測量廠商，渠道復用率高，有望實現(xiàn)時域類和射頻微波類產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展，根據(jù)公司三季報披露，新發(fā)布的射頻微波類產(chǎn)品具備單價高、毛利率高等特點，預計將成為公司在高分辨率示波器之外的第二增長極。
投資建議：
鼎陽科技作為國內(nèi)電子測量儀器領先企業(yè)，在拓展下游行業(yè)應用的同時，長期受益于基礎工具鏈國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈升級帶來的紅利。通過技術創(chuàng)新不斷突破中高端產(chǎn)品，提升單品價值量和毛利率，并且強化自研品牌的打造和國內(nèi)渠道的全面升級，未來有望實現(xiàn)量價齊升。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.98/5.52/7.41億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.40/1.90/2.52億元，維持“買入-A”評級?？紤]到公司短期的成長性以及長期的行業(yè)空間，給予6個月目標價106.8元/股，相當于2023年60倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：1）技術研發(fā)突破不及預期；2）政策支持不及預期；3）下游需求不及預期；4）核心技術人員流失。
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