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胰高糖素樣肽-1（GLP-1）受體激動(dòng)劑布局最多的適應(yīng)癥為2型糖尿病和肥胖癥。中國為全球擁有成人糖尿病患者最多的國家，我們預(yù)計(jì)未來病患人數(shù)會(huì)持續(xù)增長；目前國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑處方率較低，隨著國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑滲透率的逐步提升，國內(nèi)降糖用GLP-1受體激動(dòng)劑的市場空間廣闊。肥胖癥市場空間廣闊，競爭格局清晰，目前國內(nèi)僅一款藥物獲批用于肥胖癥。國內(nèi)超重/肥胖人數(shù)持續(xù)增長，減肥藥物存在較大臨床需求。我們預(yù)計(jì)GLP-1受體激動(dòng)劑上市后將快速放量。目前多款創(chuàng)新藥處于臨床3期，仿制藥已處于上市申報(bào)階段，國產(chǎn)GLP-1受體激動(dòng)劑領(lǐng)域?qū)⒂瓉硎斋@期，給予GLP-1受體激動(dòng)劑行業(yè)“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)。
　　▍GLP-1受體激動(dòng)劑具有降糖減肥雙療效，藥企布局研發(fā)的熱情高漲。天然GLP-1與其受體（GLP-1R）結(jié)合后可產(chǎn)生多樣的生物效應(yīng)，例如減輕神經(jīng)炎癥，促進(jìn)神經(jīng)生長、改善心臟功能、抑制食欲、延緩胃排空、調(diào)節(jié)血脂代謝、減少脂肪沉積等。但過短的半衰期阻礙GLP-1在體內(nèi)長時(shí)間發(fā)揮作用，因此擁有更長半衰期的GLP-1受體激動(dòng)劑（又稱GLP-1RA）將存在較多臨床需求。目前全球已有多款GLP-1受體激動(dòng)劑獲批上市，眾多藥企加入GLP-1受體激動(dòng)劑賽道，據(jù)insight數(shù)據(jù)庫，目前全球共有289個(gè)GLP-1受體激動(dòng)劑處于臨床前至批準(zhǔn)上市階段，其中國內(nèi)為149個(gè)；該類藥物的研發(fā)適應(yīng)癥主要分布于2型糖尿病（188個(gè)）、肥胖癥（93個(gè)）和糖尿?。?8個(gè)），本篇報(bào)告內(nèi)容主要聚焦于2型糖尿病及肥胖適應(yīng)癥。
　　▍糖尿病患者基數(shù)大，GLP-1受體激動(dòng)劑空間廣闊。糖尿病是一種嚴(yán)重的慢性疾病，其中2型糖尿病占比超過90%以上，為最常見的類型。根據(jù)海外臨床指南（《Standards of Medical Care in Diabetes-2023》），降糖藥分為8類，與其他類別的降糖藥相比，GLP-1受體激動(dòng)劑的降糖效果優(yōu)異，具備多種額外臨床獲益以及無導(dǎo)致低血糖的風(fēng)險(xiǎn)，綜合來看更值得推薦使用。根據(jù)諾和諾德公告，目前GLP-1受體激動(dòng)劑的銷售額仍處于高速放量期，全球2017-2021年CAGR達(dá)19%，遠(yuǎn)超整體糖尿病藥物市場增速（4%）。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)庫，GLP-1受體激動(dòng)劑在樣本醫(yī)院銷售額也呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢（2016-2022年CAGR約56%）。另外，目前國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑的處方率仍然較低，僅為2%，存在大量提升空間。我國糖尿病患者基數(shù)龐大，根據(jù)IDF數(shù)據(jù)，目前中國的成人糖尿病患者數(shù)量排名第一，患病人數(shù)預(yù)計(jì)在2030年將達(dá)1.6億。隨著糖尿病患者人群增多和GLP-1受體激動(dòng)劑滲透率提升，我國GLP-1受體激動(dòng)劑在糖尿病領(lǐng)域潛力巨大。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測（轉(zhuǎn)引自中國食品藥品網(wǎng)），國內(nèi)降糖用GLP-1受體激動(dòng)劑市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2030年將達(dá)到501億元，其中長效GLP-1受體激動(dòng)劑將占據(jù)大部分市場份額。
　　▍減重百億級(jí)藍(lán)海市場，靜待GLP-1受體激動(dòng)劑采摘。患者超重/肥胖主要通過BMI指標(biāo)進(jìn)行診斷。超重/肥胖將增加個(gè)體患有非傳染性疾病的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國治療指南（《中國居民肥胖防治專家共識(shí)》），藥物治療的使用條件較為復(fù)雜，且目前僅有奧利司他可供選擇，因此減肥類藥物治療的普遍度不及海外。多款減肥藥于海外上市后因其不良反應(yīng)被撤銷使用，而GLP-1受體激動(dòng)劑減肥效果、安全性較為優(yōu)異，并具有其他臨床獲益，因此被國外肥胖癥臨床指南推薦。據(jù)Symphoney Health預(yù)測（轉(zhuǎn)引自Bloomberg），該類藥物在美國各類主流減肥藥物中零售處方量占比持續(xù)攀升，2022年處方量合計(jì)（利拉魯肽和司美格魯肽）占比超過80%，而奧利司他占比僅為0.68%，GLP-1受體激動(dòng)劑在肥胖適應(yīng)癥中極具前景。從全球銷售額端看（據(jù)諾和諾德公司公告），2016-2022年減肥用GLP-1受體激動(dòng)劑銷售額持續(xù)上升，2022年全球銷售額約169億丹麥克朗（24億美元左右）。未來隨著國內(nèi)超重/肥胖的患者人數(shù)持續(xù)增加，減肥用藥物市場規(guī)模將隨之?dāng)U大，我們測算2030年我國減肥用GLP-1受體激動(dòng)劑的市場規(guī)模將達(dá)到383億元。GLP-1受體激動(dòng)劑擁有較好的減肥作用和安全性，待獲批后有望快速搶奪國內(nèi)市場份額。
　　▍全球多款重磅GLP-1受體激動(dòng)劑領(lǐng)域產(chǎn)品接連上市，國內(nèi)GLP-1受體激動(dòng)劑即將迎來收獲期。目前全球最為重磅的兩款GLP-1受體激動(dòng)劑是諾和諾德的司美格魯肽和禮來的替爾泊肽。司美格魯肽注作為全球第二款獲批2型糖尿病和肥胖雙適應(yīng)癥的藥物，降糖和減肥效果顯著優(yōu)于之前上市的GLP-1產(chǎn)品，銷售額持續(xù)增長，2022年全球銷售額達(dá)到658億丹麥克朗（約94億美元）。替爾泊肽為禮來重磅推出產(chǎn)品，據(jù)目前臨床數(shù)據(jù)看，其減肥和降糖效果均優(yōu)于司美格魯肽，未來市場潛力巨大。針對2型糖尿病適應(yīng)癥，目前多款國產(chǎn)GLP-1周制劑創(chuàng)新藥處于臨床3期。針對肥胖適應(yīng)癥，目前已有2款國產(chǎn)日制劑GLP-1在上市申報(bào)階段，多款周制劑創(chuàng)新藥在臨床3期階段，因此國產(chǎn)GLP-1有望成為國內(nèi)第一個(gè)獲批該適應(yīng)癥的藥物，具備先發(fā)優(yōu)勢。
　　▍GLP-1終端銷售的持續(xù)放量，多肽CDMO和原料藥企業(yè)，以及上游供應(yīng)鏈中的固相合成載體以及溶劑廠商有望受益。終端銷售額的快速放量帶動(dòng)了GLP-1產(chǎn)品對應(yīng)API的需求量：根據(jù)諾和諾德年報(bào)數(shù)據(jù)，20