>> 華金證券-三諾生物(300298)三代CGM新品上市，打造第二增長曲線-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 292KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周平 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
業(yè)績符合預期：2022年報實現(xiàn)收入28.14億元（+19%）和歸母凈利潤4.31億元（+300%），凈利潤回升主要是由于公司海外業(yè)務改善和國內業(yè)務的持續(xù)增長。分業(yè)務來看，血糖監(jiān)測業(yè)務實現(xiàn)收入20.04億元（+9%），收入占比達到71%。血脂監(jiān)測業(yè)務實現(xiàn)收入2.14億元（+16%）。2023年經(jīng)營計劃目標為實現(xiàn)收入32億元，同比增長14%。公司CGM新品于一季度獲批，有望憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢+渠道優(yōu)勢+自動化生產(chǎn)成本優(yōu)勢助力新品快速放量，打開公司增量空間。
三代CGM新品上市，打造第二增長曲線。公司的CGM產(chǎn)品于2023年3月31日獲批上市，有望依托傳統(tǒng)BGM渠道實現(xiàn)新品快速放量。區(qū)別于市場上現(xiàn)有CGM產(chǎn)品，公司產(chǎn)品差異化創(chuàng)新，采用第三代直接電子轉移技術，具有低電位、不依賴氧氣、干擾物少、穩(wěn)定性好和準確度高等優(yōu)點，產(chǎn)品性能優(yōu)勢顯著。公司深耕血糖監(jiān)測領域，可借助傳統(tǒng)血糖儀渠道和用戶群體優(yōu)勢，加速推進CGM產(chǎn)品商業(yè)化，有望成為公司第二增長曲線。
BGM基石業(yè)務增長穩(wěn)健，iPOCT業(yè)務穩(wěn)步推進。公司作為傳統(tǒng)血糖監(jiān)測龍頭，BGM產(chǎn)品市占超50%，擁有超過2,000萬用戶，血糖儀產(chǎn)品覆蓋超過180,000家藥店，用戶群體覆蓋范圍較廣，客戶黏性下有望推動BGM業(yè)務穩(wěn)定增長。另外，三明聯(lián)盟集采中公司的BGM產(chǎn)品中標，預計獲得約50-70%市場份額，今年集采落地將帶動院內收入增長。公司iPOCT檢測指標涵蓋常規(guī)生化和凝血等七十多項指標，產(chǎn)品應用豐富，實現(xiàn)基層和社區(qū)醫(yī)院快速覆蓋，檢測需求釋放下有望推進公司業(yè)務進一步增長。
Trividia + PTS經(jīng)營改善，渠道協(xié)同推進海外產(chǎn)品放量。2022年海外公司扭虧為盈，Trividia實現(xiàn)經(jīng)營利潤170萬美金，PTS實現(xiàn)經(jīng)營利潤250萬美金，整體經(jīng)營改善，未來有望進一步加速海外資源整合，渠道協(xié)同下推進海外產(chǎn)品放量。
投資建議：我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.99、6.00、7.12億元，增速分別為16%/20%/19%，對應PE分別為34、28、24倍?？紤]到公司CGM新品上市帶來新的營收增長點，海外子公司經(jīng)營改善，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，首次覆蓋，給予“增持”建議。
風險提示：新品放量低于預期；集采導致產(chǎn)品降價；市場競爭加劇。
|
|
