>> 安信證券-愛嬰室(603214)優(yōu)化渠道、豐富品牌、加碼多產(chǎn)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健增長-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
中性-A |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2022年年度報告：
（1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.19億元/+36.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元/+16.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.54億元/+85.58%。業(yè)績增長主要系2021Q4公司收購貝貝熊100%股權(quán)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴張。
（2）2022Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元/-0.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元/+3.01%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元/+28.32%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑，收入增長攤薄費用。
2022年公司毛利率下降1.72pcts至28.54%，主要毛利率較低的奶粉業(yè)務(wù)以及電商營收占比提高所致。雖然并購貝貝熊以及線上業(yè)務(wù)規(guī)模擴大導(dǎo)致費用額增加，但在收入增長攤薄下，期間費用率下滑1.92pcts至25.65%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為20.95%/3.41%/1.29%，同比-1.38pcts/-0.20pct/-0.34pct。2022年公司凈利率為2.37%/-0.4pct。
線下渠道優(yōu)化整合，線上業(yè)務(wù)高速增長。
分渠道：2022年公司線下渠道已覆蓋華東、華中、華南、西南市場，線下門店實現(xiàn)營收25.85億元/+24.30%，報告期內(nèi)公司加快門店優(yōu)化調(diào)整，新增線下門店30家（其中愛嬰室19家+貝貝熊11家）、關(guān)閉85家（其中愛嬰室28家+貝貝熊57家），截至2022年末共有門店471家；電商渠道高速增長，實現(xiàn)營收7.20億元/+113.27%，其中O2O平臺在門店網(wǎng)絡(luò)建設(shè)助推下營收同比增長7倍以上；
分產(chǎn)品：公司建立了豐富的產(chǎn)品矩陣，代表性品牌包括合蘭仕、Dyoo(多優(yōu)）等，2022年奶粉類/食品類/用品類/棉紡類營收分別+54.91%/+37.49%/+ 16.65%/-3.01%，電商渠道發(fā)展帶動奶粉收入顯著提升。
展望2023年，公司將聚焦母嬰市場，堅持“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略。
渠道戰(zhàn)略：2023年公司將持續(xù)整合門店，加強以長三角、珠三角、華中經(jīng)濟圈等地區(qū)一二線、強三線城市為核心的門店布局，鞏固華東、華中區(qū)域優(yōu)勢，向華南、西南地區(qū)拓展；
品牌戰(zhàn)略：通過戰(zhàn)略合作、自研、收購等方式打造差異化商品矩陣，圍繞家庭消費、節(jié)慶主題等挖掘爆款產(chǎn)品，豐富自有品牌產(chǎn)品線；多產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略：2021年12月公司首家托育中心開業(yè)、目前經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，未來將加碼托育早教業(yè)務(wù)、進入更多母嬰產(chǎn)業(yè)，延長服務(wù)周期。
投資建議：
中性-A投資評級。雖然當(dāng)前我國出生率有所承壓，但隨著國家生育支持政策的出臺、年輕一代消費力的提升，母嬰行業(yè)有望受益。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收44.25/51.00/56.39億元，同比+22.27%/+15.24%/+10.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.98/1.17/1.38億元，同比+14.41%/+19.10%/+17.94%。給予2024年25xPE，對應(yīng)12個月目標價為20.84元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，消費習(xí)慣變化風(fēng)險，出生率下降風(fēng)險，門店拓展不及預(yù)期等。
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