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2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7202.75億元，同比增長(zhǎng)5.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為191.04億元，同比增長(zhǎng)6.16%，實(shí)現(xiàn)EPS為1.09元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　海外拖累營(yíng)收增長(zhǎng)，成本上升降低盈利水平。2022年?duì)I業(yè)收入增速低于2022年初規(guī)劃的6%的增長(zhǎng)，主要是原因是海外業(yè)務(wù)的拖累。2022年公司國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)收入分別為6216.18億和986.56億元，占比為86.30%和13.70%。在海外營(yíng)業(yè)收入同比下滑4.32%和國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)11.8%的情況下總營(yíng)收錄得5.02%的增長(zhǎng)。同時(shí)，2022年分包、燃油價(jià)格等成本增加以及低毛利水平項(xiàng)目增加導(dǎo)致盈利水平略降，綜合毛利率為11.65%，微降0.87個(gè)百分點(diǎn)。
　　融資環(huán)境改善和強(qiáng)化管理降低費(fèi)用率。2022年融資環(huán)境有利央企，公司抓住機(jī)會(huì)，通過發(fā)行優(yōu)先股以及債轉(zhuǎn)股等多種方式融資，改善負(fù)債。2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在71.8%，較2021年微降0.06個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.17%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)；通過強(qiáng)化管理，加強(qiáng)費(fèi)用管控，管理費(fèi)用率為2.70%，同比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。
　　得益于現(xiàn)匯項(xiàng)目規(guī)模提升，資產(chǎn)質(zhì)量得到優(yōu)化。2022年公司加大“現(xiàn)匯”項(xiàng)目的規(guī)模，回款速度加快，項(xiàng)目資產(chǎn)不斷優(yōu)化。2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為50.32天，同比減少2.16天；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為4.42億元，同比增加131.05億元。除了加強(qiáng)回款外主要是現(xiàn)匯項(xiàng)目的規(guī)模提升，公司作為全國(guó)高速公路及大型橋梁建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)，中國(guó)最大的道路及橋梁建設(shè)企業(yè)之一，獲得像G1816烏海至瑪泌合作至賽爾龍端高速、重慶墊豐武高速、福州機(jī)場(chǎng)第二高速等多個(gè)現(xiàn)匯公路項(xiàng)目，現(xiàn)匯項(xiàng)目規(guī)模的提升優(yōu)化了公司的資產(chǎn)質(zhì)量水平。
　　存量資產(chǎn)盤活進(jìn)一步提升資產(chǎn)質(zhì)量。2022年公司成功發(fā)行華夏中國(guó)交建REIT，募集資金93.99億元，對(duì)公司的存量資產(chǎn)進(jìn)行盤活。同時(shí)，通過出表型類REITs、PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期應(yīng)收款A(yù)BS等業(yè)務(wù)，多方式盤活存量資產(chǎn)。通過設(shè)計(jì)公司的分拆上市進(jìn)一步優(yōu)化設(shè)計(jì)子公司的資產(chǎn)質(zhì)量。2022年公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)存量資產(chǎn)降至2234億元，較年初下降405.74億元。
　　新簽訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改善未來資產(chǎn)質(zhì)量。2022年公司新簽訂單1.37萬億，同比增長(zhǎng)21.48%，增速較2021年提升2.79個(gè)百分點(diǎn)，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供基礎(chǔ)。新簽訂單中城市建設(shè)訂單占比高達(dá)50%，較2021年提高3個(gè)百分點(diǎn)，占比持續(xù)提升。城市建設(shè)項(xiàng)目總體的周期較短，占比的提升將進(jìn)一步優(yōu)化公司未來的資產(chǎn)質(zhì)量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年對(duì)應(yīng)EPS分別為1.33元、1.50元和1.62元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE值分別為9倍、8倍和7倍?？紤]到公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在不斷地優(yōu)化，存量資產(chǎn)盤活成效顯著，在當(dāng)前的政策環(huán)境下資產(chǎn)質(zhì)量的不斷提升提升估值水平，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建發(fā)力力度不及預(yù)期和資產(chǎn)進(jìn)一步優(yōu)化和盤活情況不及預(yù)期。