>> 海通證券-山鷹國際(600567)22年盈利見底，23年有望修復(fù)-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
郭慶龍,王文杰 |
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公司是國內(nèi)包裝紙龍頭企業(yè)，根據(jù)公司《2022年年度業(yè)績預(yù)告》，22年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-22.45億元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-23.65億元。
22年造紙包裝銷量增長，紙價回落或使得收入下滑：根據(jù)公司2022年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)快報，22年1-12月公司國內(nèi)造紙板塊銷量597.52萬噸，同比增長2.66%，均價3749.20元/噸，同比減少6.77%，包裝板塊銷量21.36億平米，同比增長4.70%，均價3.79元/平米，同比增長4.42%，銷售規(guī)模持續(xù)擴張，我們預(yù)計紙價下滑使得收入減少。
22年成本上漲使得毛利率大幅下滑，導(dǎo)致虧損：根據(jù)公司22年年度業(yè)績預(yù)告，22年受俄烏戰(zhàn)爭、歐美通貨膨脹、疫情等因素影響，原輔材料、能源等成本上升，疊加終端市場需求不旺，從三季度中旬開始主要產(chǎn)品銷售價格持續(xù)走低，毛利率同比大幅下降，停機也使得固定費用上升，此外22年公司對并購公司形成的商譽預(yù)計減值金額約15億元，綜合影響下22年公司預(yù)計虧損22.45億元。
23年開年需求不振，造紙包裝量價齊降：根據(jù)公司2023年3月經(jīng)營數(shù)據(jù)快報，23年1-3月公司國內(nèi)造紙板塊銷量120.56萬噸，同比下滑7.64%，均價3085.98元/噸，同比減少23.33%，包裝板塊銷量4.26億平米，同比減少13.67%，均價3.54元/平米，同比減少12.17%。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司22-23年凈利潤分別為-22.45、10.74億元，同比增速-248.1%、147.8%，4月7日收盤價對應(yīng)23年P(guān)E為10.6倍，參考可比公司給予公司23年12~13倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間2.76~2.99元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本大幅波動，下游需求不振。
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