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主要觀點(diǎn)
　　2022年大類(lèi)資產(chǎn)回顧：商品>債權(quán)>黃金>股票。受海外高通脹和俄烏地緣政治沖突影響，南華能化指數(shù)上漲15.46%，南華金屬指數(shù)上漲12.26%、南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲10.20%。黃金資產(chǎn)除了商品屬性外，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元升值影響較大，總體表現(xiàn)不及能化商品，代表國(guó)際金價(jià)水平的COMEX黃金連續(xù)下跌4.14%。2022年始于債牛，終于震蕩，十年期國(guó)債窄幅震蕩，波動(dòng)區(qū)間在30BP左右，中證國(guó)債、中證企業(yè)債以及貨幣基金指數(shù)分別上漲3.17%、2.99%和1.69%，權(quán)益低估值板塊占優(yōu)，整體回調(diào)幅度較大，萬(wàn)得全A漲跌幅為-18.24%，在大類(lèi)資產(chǎn)中表現(xiàn)偏弱。
　　2023年全球經(jīng)濟(jì)展望：海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，衰退風(fēng)險(xiǎn)增加。隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)收緊，海外通脹出現(xiàn)高位回落跡象，但通脹粘性依然較強(qiáng)，部分基本面脆弱性增加，金融市場(chǎng)震蕩加?。桓鶕?jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)自20世紀(jì)70年代后期以來(lái)經(jīng)歷了7輪加息周期，有5次在加息期間或加息后出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)計(jì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束這輪加息，全球經(jīng)濟(jì)脆弱性增強(qiáng)，下行壓力增加。
　　2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：在低基數(shù)效應(yīng)背景下經(jīng)濟(jì)有望快速修復(fù)。全年實(shí)現(xiàn)5-5.5%增速，二季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速修復(fù)。2023年政策層面將緊緊圍繞二十大報(bào)告實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；2023年國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力倍增，貨幣政策外緊內(nèi)松轉(zhuǎn)向內(nèi)外均衡，將增強(qiáng)碳減排等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用。
　　投資建議
　　2023年大類(lèi)資產(chǎn)配置建議：股>債>黃金>大宗商品。固收資產(chǎn)配置策略：2023年債市波動(dòng)增加，關(guān)注調(diào)整后配置機(jī)會(huì)。整體來(lái)看，2023年固收市場(chǎng)面臨多重沖擊，波動(dòng)加劇，預(yù)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率有所上升，關(guān)注調(diào)整后配置機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)上積極應(yīng)對(duì)可能的贖回和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議配置國(guó)債期貨品種進(jìn)行對(duì)沖。2023年成為地方政府隱性債務(wù)化解的關(guān)鍵之年，高資質(zhì)城投債更具性?xún)r(jià)比?！皺?quán)益+”配置策略：加大配置比例，關(guān)注估值修復(fù)。2023年從“+固收”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮淌?”策略，2023年建議大宗配置優(yōu)先順序：貴金屬>工業(yè)金屬>能源>農(nóng)產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。