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事件描述
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入38.0億元（同比+27.2%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.0億元（同比+8.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)2.7億元（同比-2.5%）。Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入10.8億元（同比+23.1%，環(huán)比+13.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.7億元（同比-28.1%，環(huán)比-20.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)0.69億元（同比-36.5%，環(huán)比-0.9%）。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅），擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
　　事件評(píng)論
　　2022年公司收入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，雖氟碳化學(xué)品板塊承壓，但公司不斷拓展含氟高分子材料市場(chǎng)、提升其附加值。2022年氟碳化學(xué)品實(shí)現(xiàn)收入24.5億元，同比+16.7%；毛利率9.4%，同比-11.4pct。2022年是HFCs制冷劑配額基準(zhǔn)期的最后一年，行業(yè)主基調(diào)仍為壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)開(kāi)工率較高，公司氟碳化學(xué)品板塊產(chǎn)量18.4萬(wàn)噸，同比+24.6%；銷(xiāo)量9.6萬(wàn)噸（扣除內(nèi)部使用），同比+11.0%。2022年，三代制冷劑主流品種R32、R134a價(jià)格為13515元/噸、22534元/噸，同比變化-4.2%、-12.4%；R32、R134為-2009元/噸、-120元/噸，同比變化-67元/噸、-2606元/噸。受主流品種虧本，產(chǎn)銷(xiāo)量增加影響，公司氟碳化學(xué)品板塊承壓。但同時(shí)，公司含氟高分子材料利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大幅提升，全年實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，同比+42.5%；毛利率37.5%，同比+10.7pct。公司高度重視氟材料含研發(fā)創(chuàng)新，通過(guò)對(duì)標(biāo)國(guó)外高端產(chǎn)品的性能指標(biāo)，加強(qiáng)與下游客戶(hù)的溝通交流，實(shí)現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的快速聯(lián)動(dòng)，有效地提升產(chǎn)品品質(zhì)。2022年，公司含氟高分子材料外銷(xiāo)量1.04萬(wàn)噸，同比+3.4%；含氟高分子材料年度均價(jià)為81310元/噸，同比+37.8%。
　　 2022Q4含氟高分子材料價(jià)值量上行，毛利率回升，歸屬凈利潤(rùn)下滑主要由于Q3匯兌收益、補(bǔ)稅以及Q4資產(chǎn)減值損失影響。22Q4公司含氟高分子材料銷(xiāo)量為0.25萬(wàn)噸，環(huán)比-2.0%；均價(jià)為94416元/噸，環(huán)比+20.7%。受益于含氟聚合物附加值提升，公司22Q4單季度毛利率為21.5%，同比-7.4pct、環(huán)比+5.1pct。歸屬凈利潤(rùn)下滑主要由于：22Q3內(nèi)蒙永和享受西部大開(kāi)發(fā)優(yōu)惠政策，有稅費(fèi)返還；22Q3受匯兌收益影響，22Q3/Q4財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-0.13、0.20億元；22Q4受存貨跌價(jià)損失影響，單季度資產(chǎn)減值損失0.24億元。
　　三代制冷劑景氣有望長(zhǎng)周期向上，邵武、內(nèi)蒙基地氟材料有望集中投放、放量。截至2023年4月3日，三代制冷劑主流品種R32、R134a價(jià)格為15000元/噸、24250元/噸，較年初分別+13%、+3%；價(jià)差為2239元/噸、5581元/噸，較年初分別+2053元/噸、+3515元/噸，初步趨勢(shì)已現(xiàn)，短期隨著庫(kù)存逐步回歸正常，旺季需求逐步啟動(dòng)，三代制冷劑有望量?jī)r(jià)齊升，長(zhǎng)期則看好制冷劑長(zhǎng)周期上行。目前公司擁有含氟高分子材料及單體年產(chǎn)能3.48萬(wàn)噸，在建年產(chǎn)能超過(guò)4萬(wàn)噸。邵武一期原料、中間體、制冷劑等裝置相繼于2022年底及2023年1月順利開(kāi)車(chē)試生產(chǎn)；一期0.75萬(wàn)噸/年FEP（柔性生產(chǎn)0.3萬(wàn)噸/年P(guān)FA）裝置已進(jìn)入安裝掃尾階段。邵武二期和1萬(wàn)噸/年P(guān)VDF、0.3萬(wàn)噸/年HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目也已進(jìn)入全面建設(shè)階段。內(nèi)蒙永和1.5萬(wàn)噸/年VDF、0.6萬(wàn)/噸PVDF、1萬(wàn)噸/年全氟己酮等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。同時(shí)，公司在包頭布局四代制冷劑等業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)。
　　周期上，三代制冷劑景氣有望長(zhǎng)周期向上。成長(zhǎng)上，公司邵武、內(nèi)蒙產(chǎn)能投產(chǎn)放量在即，遠(yuǎn)期包頭項(xiàng)目等進(jìn)一步貢獻(xiàn)成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸屬凈利潤(rùn)為5.7/9.4/11.8億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；2、制冷劑景氣度不及預(yù)期。