>> 東方證券-頤海國際(01579.HK)2022年報點評：22年關(guān)聯(lián)方承壓，靜待23年改善-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大?。?/td>
| 431KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴,彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司披露2022年報，22年公司實現(xiàn)營收61.47億元/yoy+3.44%，歸母凈利潤7.42億元/yoy-3.16%。其中，22H2實現(xiàn)營收34.59億元/yoy+4.43%，歸母凈利潤4.79億元/yoy+14.79%。
疫情影響關(guān)聯(lián)方收入，第三方實現(xiàn)穩(wěn)健增長。1）22年公司關(guān)聯(lián)方收入14.90億元/yoy-23.02%，下滑主要系疫情影響關(guān)聯(lián)方門店經(jīng)營。2）22年公司第三方實現(xiàn)營收46.57億元/yoy+16.21%，其中火鍋底料22.64億元/yoy+23.58%，中式復(fù)調(diào)5.58億元/yoy+15.70%，方便速食17.92億元/yoy+12.61%，第三方業(yè)務(wù)受益于公司渠道機(jī)制優(yōu)化、價格調(diào)整推動渠道下沉、產(chǎn)品升級及新品推出等實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
原材料上漲使得毛利率下滑，費(fèi)用率有所收縮。1）2022年公司實現(xiàn)毛利率30.2%，同比-2.2pct，毛利率下滑主要系原料中油脂類、牛肉包等價格上漲。2）分品類看，關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)中，火鍋調(diào)味料/中式復(fù)調(diào)/方便速食毛利率變動-8.3/-1.8/-7.4pct，第三方業(yè)務(wù)中，火鍋調(diào)味料/中式復(fù)調(diào)/方便速食毛利率變動-2.5/-3.4/-4.1pct。3）銷售費(fèi)用率10.5%，同比-1.2pct；管理費(fèi)用率3.7%，同比-0.4pct，其中廣告及其他營銷開支費(fèi)用率同比-1.6pct。4）22年公司歸母凈利率12.1%，同比0.8pct。
展望2023年，產(chǎn)品方面，公司仍將堅持"產(chǎn)品項目制"，在原有品類上推陳出新，拓展業(yè)務(wù)邊界，并持續(xù)豐富海外市場產(chǎn)品矩陣；品牌推廣方面，公司將持續(xù)推動"多品牌"戰(zhàn)略，打破現(xiàn)有品牌邊界，提升消費(fèi)者品牌信任感和認(rèn)知度；供應(yīng)鏈建設(shè)方面，公司將持續(xù)完善國內(nèi)外工廠，提升供應(yīng)鏈效率；渠道方面，公司將持續(xù)推行渠道精耕、管理制度打磨等。23年行業(yè)層面需求有望逐漸改善，公司關(guān)聯(lián)方收入伴隨餐飲復(fù)蘇修復(fù)可期，第三方業(yè)務(wù)在公司自身持續(xù)改革下仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，經(jīng)營情況持續(xù)向好。
盈利預(yù)測與投資建議
因公司成本壓力仍存，我們調(diào)整23-25年每股收益預(yù)測為0.87/1.03/1.21元(調(diào)整前23/24年為0.94/1.05元)，參照可比公司給予23年36倍PE估值，運(yùn)用港幣兌人民幣匯率0.8769，對應(yīng)目標(biāo)價35.79港元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加??；關(guān)聯(lián)方門店調(diào)整不及預(yù)期；第三方銷售拓展不及預(yù)期
|
|
