>> 國海證券-比亞迪(002594)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：3月銷量重回20萬輛，年度重點(diǎn)關(guān)注海外+智能化+高端化-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
比亞迪發(fā)布2023年3月產(chǎn)銷快報(bào)：3月，公司銷售汽車20.7萬輛，同比+97.45%，環(huán)比+6.93%；新能源乘用車20.6萬輛，同比+97.52%，環(huán)比+7.53%；EV車型10.27萬輛，同比+91.32%，環(huán)比+13.27%，銷售DM車型10.34萬輛，同比+104.09%，環(huán)比+2.37%。Q1累計(jì)，公司銷售汽車55.2萬輛，同比+89.47%；新能源乘用車54.79萬輛，同比+92.43%；EV車型26.46萬輛，同比+84.78%；DM車型28.33萬輛，同比+100.17%。
投資要點(diǎn):
3月銷量環(huán)比增長，獨(dú)占新能源市場1/3。3月，秦/漢/唐/宋/元家族銷量分別為40850/13550/12133/40608/40400輛，海豚銷量達(dá)到30077輛。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，3月國內(nèi)乘用車零售159.6萬輛，同比持平。3月受車市促銷活動(dòng)影響，消費(fèi)者存在觀望情緒，整體需求偏弱。但公司受益于王朝各家族及海豚等車型熱銷，銷量同環(huán)比上升。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)估，3月新能源乘用車批發(fā)銷量為60萬輛，比亞迪銷量達(dá)20.6萬輛，占全國新能源乘用車銷量1/3，市場份額領(lǐng)先。
騰勢(shì)銷量首次破萬，保持新能源MPV領(lǐng)跑地位。3月騰勢(shì)D9銷量10398輛，環(huán)比+42%，連續(xù)三個(gè)月位居“35萬以上新能源豪華MPV銷量榜”第一，以成交均價(jià)41.5萬、持續(xù)穩(wěn)健的領(lǐng)跑姿態(tài)，繼續(xù)夯實(shí)其“中國新能源豪華MPV價(jià)值新標(biāo)桿”的地位。此外，騰勢(shì)品牌旗下車型騰勢(shì)N7將于今年上半年正式上市，騰勢(shì)N8也已公布外觀造型，肩負(fù)著豪華使命的騰勢(shì)品牌序列矩陣將進(jìn)一步壯大。
出口量持續(xù)破萬，全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)。3月，公司海外銷售新能源乘用車13312輛，前三個(gè)月累計(jì)銷售38723輛，超過上年出口量一半，增長勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至目前，比亞迪的新能源汽車陸續(xù)進(jìn)入日本、德國、澳大利亞、巴西、新加坡、泰國等國，并擁有美國、日本、韓國、法國、匈牙利、泰國等多個(gè)生產(chǎn)基地，首個(gè)海外乘用車工廠已于2022年9月正式落地泰國，快速積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)并有望逐步推廣至其他地區(qū)，推動(dòng)乘用車業(yè)務(wù)國際化。當(dāng)前比亞迪出海戰(zhàn)略已進(jìn)入優(yōu)質(zhì)成長階段，隨著終端銷售業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈在海外進(jìn)一步鋪開，海外業(yè)務(wù)將對(duì)公司業(yè)績作出重要貢獻(xiàn)。
深厚技術(shù)積淀推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展。在中低端產(chǎn)品上，超級(jí)混動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)下沉，2023年2月，秦PLUSDM-i2023冠軍版上市，DM-i車型價(jià)格首次下探至10萬以內(nèi)，上市一周訂單達(dá)32058輛，在A級(jí)車市場具備明顯優(yōu)勢(shì)。高端化車型方面，騰勢(shì)/仰望/個(gè)性品牌定價(jià)均在35萬元以上。2023年1月，公司召開仰望品牌發(fā)布會(huì)，百萬級(jí)新能源硬派越野U8和百萬級(jí)純電動(dòng)性能超跑U9同步亮相，發(fā)布了以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心的動(dòng)力系統(tǒng)及其帶來的極致安全和極致性能，深厚技術(shù)作為超級(jí)武器，正式向高端品牌進(jìn)軍。
年內(nèi)搭載英偉達(dá)，加大國產(chǎn)芯片投資力度，加快智能化發(fā)展。2023年3月，比亞迪官宣擴(kuò)大與英偉達(dá)NVIDIA合作，將在下一代王朝系列和海洋系列的多款車型中使用英偉達(dá)DRIVEOrin高性能計(jì)算平臺(tái)。此外，受汽車行業(yè)芯片“卡脖子”問題影響，比亞迪對(duì)國產(chǎn)芯片的投資力度逐步深入。2023年3月，前身為百度智能芯片及架構(gòu)部的芯片獨(dú)角獸昆侖芯迎來比亞迪投資，此前比亞迪已與地平線等達(dá)成合作，搭載地平線征程5的比亞迪車型最早將于2023年中上市。相比于電池技術(shù)、插混動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)的高話題度，公司在智能化方面的動(dòng)態(tài)較少，公司已開始對(duì)激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、自動(dòng)駕駛芯片、智能座艙芯片等核心硬件進(jìn)行自研，以確保能在智能化下半場依舊維持優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：考慮到公司銷量持續(xù)高增，我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注公司“海外市場、智能化布局、高端品牌、新品投放、產(chǎn)能擴(kuò)張、盈利優(yōu)化”幾大看點(diǎn)?；趪鴥?nèi)新能源汽車市場競爭加劇，我們調(diào)整了對(duì)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6221、8229、10141億元，同比增速為47%、32%、23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤262、367、483億元，同比增速為58%、40%、32%；EPS為9.01、12.60、16.58元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為28、20、15倍，考慮到公司作為新能源車企龍頭，將持續(xù)受益于新能源汽車滲透率提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量增長不及預(yù)期；新車上市進(jìn)程不及預(yù)期；量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；公司產(chǎn)能落地進(jìn)度不及預(yù)期；動(dòng)力電池外供不及預(yù)期。
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