>> 國盛證券-策略周報：怎么提前挖掘Q1業(yè)績線索？-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻曉 |
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過去1個月，A股結(jié)構(gòu)不斷趨向于極致化，除了AI技術(shù)劃時代的躍遷外，弱復(fù)蘇的一致預(yù)期、合適的時間窗口與政策環(huán)境，都是造就這種極致化表現(xiàn)的原因。進入Q2，市場的格局能否延續(xù)下去？不論宏微觀環(huán)境的變化如何，接下來的季報窗口，提前挖掘業(yè)績線索是件重要的事情。
怎么提前挖掘業(yè)績線索？——三個方法。在定價特征上，與一季度明顯不同的是，Q2股價與業(yè)績的相關(guān)性將顯著提升，尤其是4月，可以說是全年最“基本面”的1個月，那么關(guān)于一季報業(yè)績線索的提前挖掘，就顯得尤為重要。我們在這里主要提供三種方法：
第一，基于分析師預(yù)測修正（MAF）刻畫景氣變化。截至一季度末，從MAF的相對排名來看，一級行業(yè)盈利預(yù)期改善幅度靠前的分別是：傳媒、農(nóng)林牧漁、通信、電力設(shè)備新能源以及食品飲料；二級行業(yè)主要有：金屬制品、商用車、建筑設(shè)計及服務(wù)、廚房電器、裝飾材料、照明電工、運輸設(shè)備、家居、酒店餐飲等。
第二，基于業(yè)績超預(yù)期信號判斷盈利是否超預(yù)期。以最新數(shù)據(jù)看，業(yè)績超預(yù)期個股占比較高的一級行業(yè)集中分布于交運、汽車、有色金屬、建筑等，細(xì)分行業(yè)聚焦于貴金屬、航空航運、煤化工、保險、造紙等。
第三，綜合中觀景氣分析與盈利預(yù)期。綜合全年盈利預(yù)期與中觀跟蹤，Q1業(yè)績同比及環(huán)比都有望高增的行業(yè)主要分布在科技與可選消費，重點關(guān)注：社會服務(wù)與交運（出行帶動）、輕工家居（二手房回暖）、美容護理（消費修復(fù)較為突出）、傳媒（影視院線與游戲帶動）。
戰(zhàn)術(shù)上的兩個重要變化：交易結(jié)構(gòu)平衡、業(yè)績定價回歸。宏觀邏輯上，要想看到當(dāng)前市場格局的逆轉(zhuǎn)，需要經(jīng)濟弱預(yù)期+低波動的打破，在貝塔行情推進了一個季度后，市場定價的重心已經(jīng)從轉(zhuǎn)向經(jīng)濟的強度，尤其是自3月開始，現(xiàn)實數(shù)據(jù)的改善已經(jīng)無法兌現(xiàn)為利好，甚至帶來預(yù)期分歧加劇，因此指數(shù)進入了一個橫盤震蕩的區(qū)間。往后看，隨著旺季數(shù)據(jù)繼續(xù)披露（3月信貸社融、4月高頻）以及重要會議落地（4月下旬政治局會議），經(jīng)濟預(yù)期將在4月下旬迎來“決斷”，不論預(yù)期向好還是向差，都會沖擊到現(xiàn)有的市場格局。而在戰(zhàn)術(shù)層面上，接下來需要重視兩個重要變化：交易結(jié)構(gòu)平衡、業(yè)績定價回歸。首先，偏存量市的環(huán)境，無法支撐交易結(jié)構(gòu)持續(xù)極致化，TMT性價比已經(jīng)明顯降低；其次，在定價特征上，與一季度明顯不同的是，Q2股價與業(yè)績的相關(guān)性將顯著提升，尤其是一季報業(yè)績對股價的指引力度將會加大。
當(dāng)前策略的建議：考慮到當(dāng)前極致的交易結(jié)構(gòu)以及后續(xù)基本面定價的回歸，在宏觀復(fù)蘇的大方向上，尋找擁擠度低、盈利預(yù)期改善的高性價比資產(chǎn)，可能會成為短期的重點，也就意味著接下來一段時間，市場結(jié)構(gòu)會向著相對均衡的方向去演繹。具體來說，一是繼續(xù)沿著內(nèi)需恢復(fù)的方向布局，同時提升業(yè)績因子的權(quán)重，重點關(guān)注：竣工景氣驅(qū)動的地產(chǎn)鏈；二是被“錯殺”的機構(gòu)重倉股，提升全年分子分母向好的醫(yī)藥/醫(yī)美的推薦等級；三是強勢題材股內(nèi)部，基本面強弱也會帶來板塊的分化。
行業(yè)配置建議：（一）內(nèi)需恢復(fù)+盈利上修：建材/家居/廚電；（二）錯殺的機構(gòu)重倉股：醫(yī)美/醫(yī)療服務(wù)；（三）有基本面加持的“中特+”：通信設(shè)備/建筑/中藥。
風(fēng)險提示：1、地緣政治惡化；2、經(jīng)濟大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。
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