>> 中銀證券-策略周報：本輪AI主導(dǎo)的科技股投資思考-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 1379KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本輪AI+行情軟科技出現(xiàn)牛股的概率更高，但選股難度更大。加入中美科技競爭大背景這一約束條件，我們要思考新的方向，關(guān)注消費互聯(lián)網(wǎng)中的AI+元宇宙，以及AI在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的趨勢，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中工業(yè)智能化，AI+制造有望成為投資洼地和新的輪動方向。
科技成長股投資的關(guān)鍵是商業(yè)模式不能證偽或被顛覆。股價是市場預(yù)期的內(nèi)生表現(xiàn)，當市場主體從觀點分化到趨同一致的過程中，股價表現(xiàn)為不斷上漲，當相互抵消時，波動性會放大。產(chǎn)業(yè)趨勢，確定性是科技股投資的第一位，微觀財務(wù)數(shù)據(jù)和季度訂單不是科技產(chǎn)業(yè)趨勢中早期所關(guān)注的，商業(yè)模式更重要，比如ChatGPT的出現(xiàn)，消費者不愿意回到過去搜索模式了。市場將本輪AI主導(dǎo)的科技股投資類比歷史美股1995-2000年納斯達克牛市以及A股2013-2015年創(chuàng)業(yè)板牛市有一定道理，但也有不同，科技股具有善變性，上一輪牛市的領(lǐng)漲板塊和個股只有小概率成為下一輪科技牛市的領(lǐng)頭羊，甚至有可能成為被顛覆的對象。當基本面趨勢、估值安全邊際以及微觀籌碼結(jié)構(gòu)形成共振時，科技股上漲走勢順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢。當前處于成長股三階段估值的第一階段：盈利拐點，估值驅(qū)動的階段。
財報窗口期來臨，市場風格或面臨短期均衡化回歸。近期市場對于經(jīng)濟修復(fù)的彈性及持續(xù)性存在分歧，而一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政治局會議定調(diào)明確前，市場短期仍缺乏打破僵局的條件。進入4月，A股市場結(jié)構(gòu)及方向上的博弈或?qū)⒓觿。阂环矫?，隨著實體數(shù)據(jù)的回溫，地產(chǎn)消費為代表的內(nèi)需相關(guān)板塊存在一定的估值修復(fù)的可能；另一方面，財報窗口期來臨，市場對于一季報已實現(xiàn)業(yè)績的關(guān)注度將會明顯提升，市場風格或面臨階段性均衡化回歸。
“AI+”第一波行情后更像10年還是13年？對于大的科技浪潮而言，當前AI+行情整體絕對收益空間難言結(jié)束，核心關(guān)注點在于第一波上漲行情結(jié)束后，后續(xù)行情類似于2010年后，還是2013年后。2010年的“Iphone4”時刻后成長行情在11-12年陷入了明顯回調(diào)，而2013后兩年行情卻持續(xù)騰飛。1）對于大的科技浪潮而言，行情的時間跨度是較長的，短期過熱或調(diào)整都并不構(gòu)成戰(zhàn)略性看空的理由。2）對于科技浪潮的持續(xù)性而言，科技產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)創(chuàng)新突破是行情震蕩向上的核心支撐。3）對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，龍頭公司并不一定在第一波行情階段即已完成上市或被挖掘，第一波行情中的強勢公司后續(xù)也可能被淘汰。4）從行情空間視角來看，23年整體環(huán)境不具備11-12年的下行環(huán)境，或更類似于13-14年。5）從第一波行情后的節(jié)奏來看，基本面驗證速度和創(chuàng)新步頻是核心指標，后期即使驗證和落地速度偏慢，戰(zhàn)略性提升科技配置權(quán)重仍是產(chǎn)業(yè)趨勢方向上的主要抓手。TMT行情本身交易熱度高位，近期有一定整固需求，但主線中也仍然有一些未被充分定價但有明顯行情催化的細分領(lǐng)域值得“撿漏”，如“AI+制造”的高端通用設(shè)備（工業(yè)母機、工業(yè)機器人）以及國防軍工等。此外，TMT主線之中，電子前期漲幅較低，當前具備周期上行動力與“國產(chǎn)替代”催化，相較其他行業(yè)擁擠度更低。
房地產(chǎn)支持政策初見成效，二手房市場有所回暖。當前地產(chǎn)行業(yè)政策扶持態(tài)度愈發(fā)清晰，從融資三支箭，到各地放開剛需購房的限制，最初壓制房地產(chǎn)供需兩端的政策因素在去年已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，政策累計效果在今年年初開始出現(xiàn)。地方層面，本月地方出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策62條，其中寬松性政策56條占主導(dǎo)。相應(yīng)政策也確實帶來了3月樓市的小陽春，短期看部分城市3月小陽春主要是政策端支持?？紤]到二手房銷售數(shù)據(jù)及密集房地產(chǎn)支持新政，房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀有望進一步改善。
風險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化
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