>> 安信證券-建筑行業(yè)周報：基礎設施Reits再獲推進，中法聯(lián)合聲明重磅發(fā)布，持續(xù)推薦中特估+一帶一路板塊-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
942KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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建筑行業(yè)一周行情：
一周行業(yè)漲跌幅。本周（04.03-04.07）建筑裝飾行業(yè)（SW）上漲3.88%，強于深證成指（2.06%）、滬深300（1.79%）、上證綜指（1.67%）本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31個一級行業(yè)中位居第5位，行業(yè)排名與上周（第31位）相比上升26位。分子板塊看，基礎市政工程（5.19%）、房屋建設（4.50%）、國際工程（4.08%）板塊漲幅較大，園林工程（-0.53%）、裝修裝飾（-0.11%）板塊表現(xiàn)最弱。
一周個股表現(xiàn)。本周中信建筑行業(yè)中共有64家公司錄得上漲，數(shù)量占比43.84%；本周個股漲跌幅優(yōu)于行業(yè)指數(shù)漲幅（3.88%）的公司數(shù)量22家，占比15.07%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)較上周有所增加，本周表現(xiàn)超過行業(yè)漲幅的公司家數(shù)與上周相比有所減少。行業(yè)漲幅前5為節(jié)能鐵漢（18.86%）、利柏特（14.18%）、中國中鐵（11.92%）、中材國際（9.12%）、鴻路鋼構（9.09%）；本周行業(yè)跌幅前5為乾景園林（-9.75%）、羅曼股份（-8.04%）、全筑股份（-8.00%）、華圖山鼎（-7.02%）、ST弘高（-6.62%）。
行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，截至04月07日建筑裝飾行業(yè)（SW）市盈率（TTM）為10.16倍，行業(yè)市凈率（MRQ）為0.97倍，行業(yè)市盈率較上周相比有所上升，市凈率較上周相比有所上升。與SW一級行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3位，高于煤炭、銀行；PB估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3位，高于房地產、銀行。當前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5為中國建筑（4.50）、山東路橋（4.64）、中國鐵建（5.00）、陜西建工（5.39）、中國中鐵（6.09）；市凈率（MRQ）最低前5為中國鐵建（0.58）、龍元建投（0.59）、東方園林（0.59）、隧道股份（0.71）、中國建筑（0.71）。
行業(yè)動態(tài)分析：
本周推薦國企改革和新型電力建設。近期多家建筑央企和地方國企發(fā)布2022年報，各家企業(yè)營收、業(yè)績均實現(xiàn)正向增長，建筑行業(yè)基本面向好，疊加一帶一路建設持續(xù)推進，建議關注建筑央國企及布局海外業(yè)務的建筑標的。同時新型電力建設持續(xù)推進，光伏及儲能建設運營板塊表現(xiàn)仍值得期待，重點關注電力/配網(wǎng)建設和運營優(yōu)質標的中國電建、蘇文電能、芯能科技、申昊科技。
在資金層面，本周國家發(fā)改委印發(fā)《關于規(guī)范高效做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目申報推薦工作的通知》，進一步提升基礎設施REITs項目申報推薦質量和效率。具體要求有：1）認真做好項目前期培育；2）合理把握項目發(fā)行條件；3）切實提高申報推薦效率；4）充分發(fā)揮專家和專業(yè)機構作用；5）用好回收資金促進有效投資；6）切實加強運營管理。通過基礎設施REITs項目申報的企業(yè)和項目，可以提高直接融資比例，降低債務風險?！锻ㄖ穼⒂行Т龠M基礎設施REITs市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好盤活存量資產、擴大有效投資，從而拉動經濟增長。
在企業(yè)微觀層面，近期多家建筑央企及部分區(qū)域基建龍頭發(fā)布2022年報，各家企業(yè)營收、業(yè)績均實現(xiàn)同比正向增長。其中，2022年，中國中冶、安徽建工、中國化學、中國能建業(yè)績表現(xiàn)亮眼，其營收增速分別為18.4%、12.31%、14.88%、13.67%，歸母業(yè)績增速分別為22.66%、25.94%、16.87%、20.07%，營收和業(yè)績均取得兩位數(shù)的增長。此外，國有建筑業(yè)總產值占建筑業(yè)比例由2011年的33.4%上升至2022年的40.2%，新簽合同占比由2011年的34.4%上升至2022年的52.7%，新簽訂單逐步向央企和地方國企集中。從近期6家建筑央企公布2023年1-2月新簽合同情況來看，中國建筑、中國電建新簽合同額同比高增30.2%、43.3%，行業(yè)集中度趨勢明顯，建筑央企基本面整體向好。
在國企改革方面，從估值水平來看，目前A股整體PE（ttm）為18.3倍，建筑行業(yè)為11.9倍，8大建筑央企板塊僅為6.7倍，建筑央企估值水平偏低，一方面因建筑企業(yè)需要大量墊資，現(xiàn)金流回款較差，營業(yè)現(xiàn)金比率較低，另一方面由于建筑央企ROE水平整體較低，且ROE的提升主要依靠資產負債率的提升來實現(xiàn)，ROA水平偏低，公司資產利用效率低下。未來來看，“中”字頭公司的估值提升需要借助資產利用效率（凈利率及資產周轉率，即ROA）的提升，輔以大型央企融資優(yōu)勢實現(xiàn)。根據(jù)6家央企2022年報，各央企均實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流凈流入，鐵建、中鐵經營性現(xiàn)金流改善較為明顯，同比增加634和305億元；中冶、中鐵ROE提升明顯，同比提升1.4和0.5個pct。新一輪國企改革背景下，國資委對央企考核指標優(yōu)化為“一利五率”，考核指標的優(yōu)化使企業(yè)更為注重投入產出效率、研發(fā)創(chuàng)新和現(xiàn)金流水平。我們認為國資委加強央國企考核后，央國企的營運周轉率和盈利能力未來有望得到進一步改善，從而助力其估值水平提升。建議關注：中國建筑（23PE 4.05X）、中國電建（23PE 9.96X）、中國交建（23PE8.41X）、中國鐵建（23PE 4.45X）、中國中冶（23PE 7.12X）等建筑央企和山東路橋（23PE 3.71X）、安徽建工（23PE 6.42X）等區(qū)域基建龍頭（估值采用Wind一致盈利預測，時間截至2023年4月7日）。
在“一帶一路”建設方面,今年是“一帶一路”倡議
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