>> 信達證券-盾安環(huán)境(002011)Q4營收加速增長，盈利能力顯著提升-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.44億元，同比+3.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.39億元，同比+106.98%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.61億元。
點評：
Q4營收加速增長，海外市場開拓順利。Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.87億元，同比+17.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+117.58%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.87億元，同比+30.13%。全年來看，盾安控股自行償還銀行借款本息及盾安實業(yè)代為償還的關(guān)聯(lián)擔保債務(wù)補償款增厚了22年利潤。公司主業(yè)方面，2022年公司在外貿(mào)市場開拓方面實現(xiàn)設(shè)定的海外收入增長目標，新能源汽車熱管理收入也達到了階段性目標。
產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，盈利能力顯著提升。2022年，公司實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤率4.54%，同比+0.69pct，22Q4公司實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤率3.01%，同比+0.30pct。公司盈利能力的明顯改善，我們認為主要原因在于：1）公司積極調(diào)整產(chǎn)品和國內(nèi)外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)銷售毛利率的提升；2）公司新能源汽車熱管理收入達到階段性目標，規(guī)模效應(yīng)或可提升公司新能源熱管理業(yè)務(wù)的盈利能力。
格力訂單轉(zhuǎn)移助力主業(yè)增長，熱管理業(yè)務(wù)放量可期。我們認為23年隨著格力關(guān)聯(lián)交易的訂單轉(zhuǎn)移，公司制冷零部件主業(yè)有望進一步實現(xiàn)穩(wěn)定增長。在熱管理業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)加大人力資源投入，截至22年11月熱管理板塊已有員工300多人，2023年計劃員工數(shù)量將實現(xiàn)翻倍，海外市場團隊也在組建中，新工廠的建設(shè)正穩(wěn)步推進，我們預(yù)計2023年公司熱管理業(yè)務(wù)將加速放量，成為公司增長的重要支撐。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計22-24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.44/112.94/124.01億元，同比+3.1/11.3/9.8%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8.39/6.03/7.96億元，同比+107.0/-28.1/+32.0%，對應(yīng)PE13.3/18.5/14.0倍。維持“買入”評級。
風險因素：熱管理業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、家用制冷訂單轉(zhuǎn)移、原材料價格上漲、海外市場推廣不及預(yù)期、商用制冷項目不及預(yù)期等。
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