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事件：4月9日，東方證券披露23Q1業(yè)績快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤44.37 / 14.28億元，yoy+42% / +526%；EPS 0.16元，yoy+700%。截至23年3月末，公司總資產(chǎn)/歸母股東權(quán)益為3537 / 792億元，較上年末-3.90%/ +2.34%；加權(quán)平均ROE為1.87%，yoy+1.58pcts；BVPS為9.32元。
　　根據(jù)公司披露的業(yè)績快報(bào)信息，一季度公司業(yè)績回升主要是得益于“證券銷售及交易業(yè)務(wù)業(yè)績顯著回升、子公司凈利潤同比增長”。東方證券22年第三季度和第四季度的業(yè)績均值為11.82億元，23Q1自營投資的業(yè)績恢復(fù)至正常水平，同時(shí)公司子公司所投項(xiàng)目于年內(nèi)上市帶來價(jià)值重估。
　　資管業(yè)務(wù)仍是公司特色業(yè)務(wù)，自營及子公司將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。公司22年資管業(yè)務(wù)收入26.5億元，yoy-27%；東證資管和匯添富基金為公司貢獻(xiàn)凈利潤合計(jì)達(dá)到15.7%，yoy-40%，占?xì)w母凈利潤的比重超過50%。隨著市場回升，公司旗下大資管管理規(guī)模也有望回暖，預(yù)計(jì)來自于資管和公募的凈利潤將回升。此外，22年公司自營交易業(yè)務(wù)余額為1285億元；其中，股票資產(chǎn)為42億元，債券為1106億元。私募股權(quán)子公司東證資本在管基金48只，管理規(guī)模152億元；東證資本及其管理的基金累計(jì)投資項(xiàng)目234個(gè)，其中共有84個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出；在投金額約96.47億元，投資項(xiàng)目150個(gè)；存續(xù)上市標(biāo)的20個(gè)。隨著全面注冊(cè)制推進(jìn)，私募股權(quán)子公司有望持續(xù)兌現(xiàn)收益。
　　投資建議：公司22年業(yè)績受到市場波動(dòng)影響，導(dǎo)致自營、資管、公募等收入下滑，隨著市場恢復(fù)疊加公司配股資金到位后，這部分業(yè)務(wù)23年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)大幅回升，整體業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期將是前高后低。經(jīng)過最近幾年調(diào)整，公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為45.91億元、53.38億元和61.40億元，同比增長52.5%、16.26%和15.03%；EPS分別為0.54元、0.63元和0.72元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23E為1.14xPB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。