>> 海通證券-九號公司(689009)業(yè)績符合預(yù)期，電動二輪車增速亮眼-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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事件：公司發(fā)布年報，22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.2億元，同增10.7%；歸母凈利潤4.5億元，同增9.7%，歸母凈利率4.5%，同增0.0pct；扣非歸母凈利潤3.8億元，同增48.2%，扣非歸母凈利率3.8%，同增0.9pct。扣非凈利潤波動較大主要受22年投資收益及非流動資產(chǎn)處置損益影響。
單季度看，22Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.2/29.0/28.1/24.9億元，同比變化+7.8%/-1.3%/+13.2%/+28.2%；歸母凈利潤0.4/2.2/1.4/0.6億元，同比變化+51.3%/-5.0%/+2.8%/+155.2%。
22年綜合毛利率為26.0%，同增2.7pct。期間費(fèi)用率為19.1%，同增0.4pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為9.1%/5.9%/5.8%/-1.7%，同比變化+2.7pct/+0.2pct/+0.3pct/-2.8pct。
電動平衡車和滑板車毛利率提升，電動兩輪車和電踏車高速增長。分產(chǎn)品看，22年電動平衡車和滑板車/電動兩輪車和電踏車/機(jī)器人/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.4/26.6/1.2/18.0億元，占比54.7%/26.3%/1.2%/17.8%。電動平衡車和滑板車毛利率29.4%，較21年增加4.35個百分點(diǎn)，原因主要是客戶結(jié)構(gòu)變化。得益于不斷加大的市場開拓力度，電動兩輪車和電踏車營收同比增長99.6%。服務(wù)機(jī)器人通過新品的持續(xù)推進(jìn)，積極開拓市場，營收同比增長466.7%。
境外收入表現(xiàn)較好，自主產(chǎn)品收入大幅增長。分地區(qū)看，22年實(shí)現(xiàn)境內(nèi)/境外收入分別為43.8/57.4億元，同比變化-6.7%/+29.1%，占比43.3%/56.7%，毛利率分別為19.5%/30.9%，同比增長0.7pct/3.0pct。境外收入增長較高，主要系自有渠道電動滑板車產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)揮競爭優(yōu)勢。分銷售模式看，定制/自主產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收38.9/62.3億元，同比變化-18.6%/+42.7%，占比38.4%/61.6%，毛利率分別為29.6%/23.7%，同比增長4.7pct/2.4pct。2022年，公司積極開拓市場，開發(fā)新客戶，實(shí)現(xiàn)自主產(chǎn)品銷售收入的大幅度增長。
盈利預(yù)測與評級：展望23年，電動兩輪車業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速放量，全地形車、服務(wù)機(jī)器人、割草機(jī)有望帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)漸顯下盈利能力有望大幅提升。考慮到出口需求承壓，將公司23-24年凈利潤從7.3/12.2億元下調(diào)到6.7/11.3億元，對應(yīng)23/24年39/23倍PE，4.7/3.9倍PB，參考可比公司給予23年40-41倍PE，按1股對應(yīng)10份CDR，每份CDR合理價值區(qū)間為37.61-38.55元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B為4.8-4.9倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不振，新品推出和技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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