>> 華泰證券-公牛集團(tuán)(603195)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行穩(wěn)致遠(yuǎn)，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異，維持“增持”
4月9日晚間公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收140.81億元，同比+13.70%；歸母凈利潤31.74億元，同比+14.16%。22Q4公司克服短期擾動，營收穩(wěn)健增長，盈利能力同比提升明顯。我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測分別為5.28、6.22和7.50元（前值：5.48元、6.46元、7.72元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2023/4/9，可比公司2023年平均PE為18x。公司傳統(tǒng)主業(yè)（民用電工）穩(wěn)步增長，新業(yè)務(wù)（充電樁、智能家居、無主燈）加速落地，成長空間進(jìn)一步打開，應(yīng)該享受估值溢價。我們給予公司2023年30xPE，給予目標(biāo)價186.6（前值：136.75元）。維持“增持”評級。
克服短期擾動，22Q4營收穩(wěn)健增長，并且加快新舊動能轉(zhuǎn)換
22Q4公司營收同比+13%，雖然22Q4行業(yè)面臨消費信心不足等壓力，但公司背靠強(qiáng)大的品牌力不斷推動轉(zhuǎn)換器、墻開等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和升級，為營收的穩(wěn)增長打下堅實基礎(chǔ)。同時，公司加快拓展新能源電連接、智能無主燈等新業(yè)務(wù)，2023年3月公司發(fā)布“沐光”無主燈品牌，致力于打造頭部品牌，并開始獨立招商。隨著2023年線下消費的復(fù)蘇，我們看好公司無主燈業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)撃?，為未來長期可持續(xù)的健康發(fā)展開新局。
22Q4盈利能力同比提升明顯，彰顯品牌力和產(chǎn)品力
22Q4公司歸母凈利潤同比+42%，凈利率為22.5%，同比提升5.5pct。這主要系2021年同期成本壓力集中體現(xiàn)導(dǎo)致利潤基數(shù)偏低。但是2023年公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、上新等組合拳消化成本壓力，單季度凈利率觸底回升。展望2023年，雖然公司需在無主燈、智能加劇生態(tài)產(chǎn)品加大推廣力度，但我們認(rèn)為依托在傳統(tǒng)主業(yè)享有的定價權(quán)，公司能夠保持凈利率的穩(wěn)定。
“新能源+智能生態(tài)戰(zhàn)略”將打開成長新曲線
面對新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展以及智能家居產(chǎn)品消費升級，公司進(jìn)行了深刻地洞察研究，充分挖掘消費者痛點，結(jié)合自身能力，大力推廣電動車充電樁及智能家居物聯(lián)生態(tài)業(yè)務(wù)，持續(xù)構(gòu)建筑牢競爭優(yōu)勢。根據(jù)公司公告，自公司2021年6月起上市新能源汽車充電槍、充電樁新品以來，產(chǎn)品銷量快速增長，迅速搶占市場，銷售額在第三方品牌中已居于領(lǐng)先地位。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；原材料價格上漲；新品不及預(yù)期風(fēng)險。
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