>> 華泰證券-宏觀：義烏指數(shù)回升是否預(yù)示外貿(mào)回暖？-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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據(jù)新華社報(bào)道，近期被譽(yù)為“世界超市”的中國(guó)義烏各項(xiàng)數(shù)據(jù)，如物流、人流、交易額、外商入駐數(shù)量、新成立公司等均在3月全面回升，引起關(guān)注。義烏各項(xiàng)指標(biāo)回暖，是“春江水暖鴨先知”，抑或僅僅是“盲人摸象”般的片面信息？本文試圖從“義烏指數(shù)”中萃取反映我國(guó)外貿(mào)走勢(shì)的有效信息。分析表明，義烏指數(shù)對(duì)家用小商品、尤其是出口消費(fèi)品需求有較好的領(lǐng)先意義。同時(shí)，義烏價(jià)格指數(shù)及其分項(xiàng)的變化領(lǐng)先非食品CPI。義烏企業(yè)的結(jié)構(gòu)變化也從一定意義上反映了中國(guó)出口產(chǎn)品和國(guó)別結(jié)構(gòu)的變化。
1.何為“義烏指數(shù)”？
義烏貿(mào)易相關(guān)數(shù)據(jù)代表性強(qiáng)，具典型意義。2022年，義烏以占全國(guó)0.2%的GDP、0.1%的人口貢獻(xiàn)了1.8%的出口額。更重要的是，義烏數(shù)據(jù)“密度”較高：外貿(mào)依存度（出口/GDP=235%），人均（22.9萬(wàn)元/人）和單位面積出口額（3.9億元/平方公里）均遙遙領(lǐng)先全國(guó)，使數(shù)據(jù)采集更便捷、準(zhǔn)確。同時(shí)，義烏快遞量占全國(guó)11%，商品出口到233個(gè)國(guó)家和地區(qū)。商家數(shù)量多、代表性強(qiáng)、物流發(fā)達(dá)、品類(lèi)眾多，使義烏指數(shù)成為“風(fēng)向標(biāo)”。
“義烏中國(guó)小商品指數(shù)”（簡(jiǎn)稱(chēng)“義烏指數(shù)”）編制透明，更新頻率高，從2006年10月對(duì)外發(fā)布至今，日益完善，實(shí)時(shí)反映小商品外貿(mào)景氣度。義烏指數(shù)由價(jià)格、景氣和監(jiān)測(cè)指標(biāo)指數(shù)三大項(xiàng)23個(gè)分項(xiàng)構(gòu)成；從人流、物流、交易額、商家經(jīng)營(yíng)情況、價(jià)格等各個(gè)維度實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)義烏市場(chǎng)活力。
義烏數(shù)據(jù)對(duì)（相應(yīng)品類(lèi)）內(nèi)外貿(mào)量和價(jià)的變化均有較好領(lǐng)先性。義烏主要出口小件消費(fèi)品，去年有效預(yù)測(cè)出口下行的拐點(diǎn)。義烏指數(shù)領(lǐng)先中國(guó)相應(yīng)品類(lèi)（除高科技產(chǎn)品，電氣設(shè)備、汽車(chē)等）出口增長(zhǎng)1-2個(gè)月，此外，義烏商品價(jià)格指數(shù)和非食品CPI相關(guān)度較高、并領(lǐng)先非食品CPI約1-2月。
2.義烏指數(shù)全面回暖可能反映部分外貿(mào)需求開(kāi)始回暖
今年以來(lái)義烏人氣恢復(fù)、訂單和企業(yè)效益均反彈，人流、物流、商客數(shù)量回升，價(jià)格指標(biāo)亦回暖。去年11月至今年3月，義烏指數(shù)回升4.8%，同比增速?gòu)?.2%升至8.2%；而效益指數(shù)上漲10%，其同比亦從-1.7%跳升至12.3%。3月義烏進(jìn)出海關(guān)車(chē)輛較2月增長(zhǎng)近一倍。年初以來(lái)，義烏新設(shè)外資企業(yè)翻倍有余。新設(shè)制造業(yè)企業(yè)也在2月創(chuàng)歷史新高。
結(jié)構(gòu)上，非洲、南亞、西亞、東盟等地區(qū)已成為義烏主要貿(mào)易伙伴。2022年義烏對(duì)非洲出口逆勢(shì)增長(zhǎng)7%，占義烏出口總額18.7%。非洲已超過(guò)歐洲(16.3%)、西亞(14.0%)、北美(12.9%)等成為義烏外貿(mào)出口第一大市場(chǎng)。
3.義烏小商品價(jià)格指數(shù)回升有哪些含義？
義烏總價(jià)格指數(shù)回升預(yù)示非食品CPI或?qū)⒃?季度上漲。疫情后和“消費(fèi)場(chǎng)景”及出行需求相關(guān)的消費(fèi)品價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)。美容品、紡織品、小家電等價(jià)格上漲；而箱包、五金、家用品等定價(jià)力較弱。
4.見(jiàn)微知著——再論中國(guó)出口相對(duì)韌性
值得注意，義烏指數(shù)有其片面性，占中國(guó)出口比例日益上升的高科技產(chǎn)品、電氣設(shè)備、整車(chē)等未涵蓋其中——這些品類(lèi)外需仍在磨底中。然而義烏“煙火氣”的快速回歸仍凸顯我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力和韌性。以亞歐大陸為整體看，外貿(mào)格局持續(xù)重塑，而產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)出中國(guó)一說(shuō)難免以偏概全。雖然外需面臨較大不確定性，但中國(guó)出口有望繼續(xù)“領(lǐng)跑”亞洲。若下半年歐美避免同步進(jìn)入衰退、全球貿(mào)易重回零增長(zhǎng)，那么中國(guó)出口增長(zhǎng)有望轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）海外金融風(fēng)波進(jìn)一步蔓延；2）穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期。
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