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4月超配大盤成長（電子/醫(yī)藥）和地產(chǎn)開工端
　　3月中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示，全A及非金融景氣回升，“筑底位”和“爬坡位”品種明顯增多，圍繞三條主線，①全球半導(dǎo)體周期Q2見底，AIGC帶來的算力需求驅(qū)動電子景氣拐點(diǎn)，②全球醫(yī)藥投融資周期拐點(diǎn)初現(xiàn)、醫(yī)藥出行鏈復(fù)蘇斜率擴(kuò)大，③房屋竣工面積同比轉(zhuǎn)正、地產(chǎn)銷售和土地成交回暖，開工端景氣回升能見度提升。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸進(jìn)、庫存周期向主動補(bǔ)庫階段過渡，久期風(fēng)格或沿主題成長→大盤成長→大盤價(jià)值的路線下沉，結(jié)合景氣邊際變化和性價(jià)比，4月行業(yè)輪動推薦電子（半導(dǎo)體+光學(xué)光電）、醫(yī)藥（醫(yī)療服務(wù)+器械）、醫(yī)美、建材（水泥+裝修建材）、機(jī)械（工程機(jī)械）。
　　拐點(diǎn)品種：半導(dǎo)體/光學(xué)光電/通用&自動化設(shè)備/醫(yī)美景氣運(yùn)行至“筑底位”
　?、侔雽?dǎo)體：2月臺股半導(dǎo)體材料、設(shè)計(jì)、封測營收同比回升，日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比轉(zhuǎn)正，根據(jù)海外龍頭營收彭博一致預(yù)測，全球半導(dǎo)體周期Q2見底，SOX指數(shù)相對收益自去年12月底部回升；②光學(xué)光電：3月液晶電視面板價(jià)格繼續(xù)回升，2月臺股面板、LED營收同比降幅收窄；③通用&自動化設(shè)備：2月機(jī)床進(jìn)口量、機(jī)器人海外龍頭訂單量同比轉(zhuǎn)正，前瞻指標(biāo)日本產(chǎn)業(yè)周期底部的位置和時(shí)間基本滿足，下游汽車/軍工/消費(fèi)電子資本開支有望上行；④醫(yī)美：1-2月化妝品、日用品零售額同比轉(zhuǎn)正，新氧醫(yī)美APP活躍度進(jìn)一步回暖，主要原料百度搜索指數(shù)同比拐點(diǎn)均已出現(xiàn)。
　　斜率品種：醫(yī)藥/食飲/建材/工程機(jī)械/商用車景氣爬坡，光伏景氣韌性強(qiáng)
　?、籴t(yī)藥：1-2月醫(yī)藥企業(yè)利潤同比降幅收窄，基本醫(yī)療保險(xiǎn)支出1月同比大幅回升（+21%），院端診療復(fù)蘇拉動醫(yī)療器械ToB需求；國內(nèi)外新藥審批提速，1Q23全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資拐點(diǎn)已現(xiàn)；②食飲：2月啤酒、調(diào)味品top3品牌線下銷售額同比均轉(zhuǎn)正，成本端減壓；③建材：1-2月房屋竣工面積同比轉(zhuǎn)正，水泥、涂料原材料價(jià)格同比降幅收窄，水泥庫容率、出貨率改善；④工程機(jī)械：2月挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄，開工小時(shí)數(shù)同比大幅轉(zhuǎn)正；⑤商用車：2月商用車銷量同比大幅轉(zhuǎn)正；⑥光伏：1-2月光伏新增裝機(jī)量同比自去年5月首次回升，電池片/組件/逆變器出口增速大幅回升。
　　下行品種：國防軍工/能源金屬/基礎(chǔ)化工運(yùn)行至“下坡位”
　?、賴儡姽ぃ撼姽る娮油饩皻庀滦?，3月新船VLCC價(jià)格同比下行，航空裝備上游0級海綿鈦價(jià)格同比降幅走闊、碳纖維進(jìn)口額同比下行；②能源金屬：電池級碳酸鋰3月價(jià)格同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)（-37%），鈷鎳資源品價(jià)格同比繼續(xù)下行，高庫存+新能源車復(fù)蘇較弱下價(jià)格承壓；③基礎(chǔ)化工：除化學(xué)原料外景氣下行，化纖方面PTA、粘膠長絲等價(jià)格3月同比下行，氨綸價(jià)差大幅回落，2月化纖產(chǎn)成品存貨同比降至+3%，但尚未轉(zhuǎn)負(fù)（主動去庫）；農(nóng)化方面尿素3月價(jià)格同比轉(zhuǎn)負(fù)，磷肥/鉀肥/復(fù)合肥/農(nóng)藥價(jià)格3月同比均下行，價(jià)差亦不同程度回落，南華農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)、全球玉米播種面積拐點(diǎn)待驗(yàn)；
　　4月配置：風(fēng)格β+景氣α+性價(jià)比共振的電子、醫(yī)藥、醫(yī)美、建材、機(jī)械
　　自上而下，大盤成長或承接主題成長，上游超額收益仍需等待，①剩余流動性頂部拐點(diǎn)已現(xiàn)，全年大概率脫虛入實(shí)，②海外處于緊縮周期頂部，外資重返中國權(quán)益的大趨勢處于前半段，③CPI-PPI剪刀差繼續(xù)擴(kuò)張且PPIRM不高。自下而上，篩選景氣底部拐點(diǎn)或爬坡斜率擴(kuò)大的品種中，超額分位數(shù)vs景氣度匹配度、漲跌幅vs景氣度變化處于“低配區(qū)”或“匹配區(qū)”，且順大盤、順成長、順中下游的行業(yè)，落腳點(diǎn)為電子（半導(dǎo)體+光學(xué)光電）、醫(yī)藥（醫(yī)療服務(wù)+器械）、醫(yī)美、建材（水泥+裝修建材）、機(jī)械（工程機(jī)械）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；海外流動性超預(yù)期惡化；模型失效風(fēng)險(xiǎn)。