>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：2月美國(guó)核心PCE通脹略低于預(yù)期-230401
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2023/4/1 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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美國(guó)2月PCE點(diǎn)評(píng)
美國(guó)2月核心PCE略低于預(yù)期。2月PCE環(huán)比增速邊際放緩至0.3%，與預(yù)期一致（前值+0.6%），同比增速錄得+5.0%，略低于預(yù)期的+5.1%和1月的5.3%；核心PCE環(huán)比從1月的0.5%放緩至0.3%，略低于彭博一致預(yù)期的0.4%。2月PCE通脹相較2月CPI并無(wú)過(guò)多“增量信息”，市場(chǎng)反映較為“平淡”：美債10年和2年利率分別小幅下行3bp和2bp至3.51%和4.09%，美元指數(shù)持平于102點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率期貨隱含美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25bp的概率變動(dòng)不大，為55%左右。
受2月能源價(jià)格回落影響，能源PCE價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-0.4%（1月+2.0%）。其中，能源服務(wù)環(huán)比增速?gòu)?2.1%大幅下降3.8pct至-1.7%，能源商品環(huán)比也放緩至+0.4%（1月+2.0%）。另外，食品PCE價(jià)格環(huán)比增速也小幅放緩0.2pct至+0.2%。
耐用品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，拖累核心商品PCE通脹。2月核心商品PCE環(huán)比較1月下降0.4pct至+0.1%，耐用品通脹回落較為明顯，環(huán)比增速下降0.5pct至-0.2%，非耐用品通脹則放緩至0.4%。從分項(xiàng)來(lái)看，耐用品中的二手車(chē)價(jià)格持續(xù)低迷，環(huán)比跌幅加深至-2.8%，與曼海姆二手車(chē)價(jià)格之間的背離進(jìn)一步加大；非耐用品中的家具（+0.2%），娛樂(lè)商品（+0.3%）環(huán)比增速均明顯下降。核心商品通脹尤其是耐用品通脹迅速回落，反映2月美國(guó)商品消費(fèi)需求邊際走弱。
核心服務(wù)通脹小幅下行但住房通脹仍“居高不下”。2月核心服務(wù)PCE價(jià)格環(huán)比錄得+0.4%，較1月的+0.5%小幅下降，其中住房?jī)r(jià)格環(huán)比增速維持在0.7%的較高水平，粘性仍強(qiáng)。剔除住房分項(xiàng)的核心服務(wù)環(huán)比增速回落0.2pct至0.3%，其中，交通服務(wù)（下行0.9pct）和金融服務(wù)（下行0.6pct）下降明顯，而醫(yī)療服務(wù)（+0.2%）和娛樂(lè)服務(wù)（+0.9%）價(jià)格環(huán)比小幅回升。
2月CPI和PCE環(huán)比均邊際放緩，通脹壓力有所下降，近期美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波為通脹走勢(shì)帶來(lái)不確定性。一方面，2023年一季度美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示美國(guó)銀行快速收緊對(duì)工商業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，而信貸標(biāo)準(zhǔn)作為美國(guó)工商業(yè)貸款（C&Iloan)的領(lǐng)先指標(biāo)，指示企業(yè)信貸未來(lái)或步入低迷期，一定程度上為通脹降溫（參見(jiàn)《SVB解決方案：近憂(yōu)暫緩、遠(yuǎn)慮猶存》，2023/3/13）。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息+擴(kuò)表應(yīng)對(duì)銀行危機(jī)，可能導(dǎo)致中期通脹壓力更高（參見(jiàn)《如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)急速擴(kuò)表救助銀行》，2023/3/19）。
往前看，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能采取繼續(xù)加息+擴(kuò)表的組合應(yīng)對(duì)通脹和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，但下半年降息仍有一定可能。3月FOMC會(huì)議上，鮑威爾稱(chēng)，基準(zhǔn)情形下2023年下半年不降息，而市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年將降息40個(gè)基點(diǎn)，兩者之間存在較大分歧。美聯(lián)儲(chǔ)雖然在過(guò)去三周累計(jì)擴(kuò)表3637億美元，但仍繼續(xù)減持國(guó)債等資產(chǎn)，行動(dòng)上仍然不夠“鴿”。我們認(rèn)為，擴(kuò)表+加息的組合可能不足以逆轉(zhuǎn)和根除銀行體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)有必要在實(shí)際行動(dòng)上更為寬松、或基本面或金融穩(wěn)定惡化將迫使聯(lián)儲(chǔ)更寬松（參見(jiàn)《如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)急速擴(kuò)表救助銀行》，2023/3/19）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期。
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