>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：PMI再超預(yù)期、內(nèi)需回升行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2023年3月制造業(yè)PMI錄得51.9%，高于彭博一致預(yù)期51.6%、繼續(xù)處于擴張區(qū)間；而非制造業(yè)PMI較2月上行1.9個百分點至58.2%，大幅高于彭博一致預(yù)期55.0%。3月PMI各項均比1-2月平均繼續(xù)向好，顯示內(nèi)需回升趨勢再繼續(xù)鞏固中?？紤]到2月春節(jié)因素的擾動，對比1-2月均值來看，3月制造業(yè)PMI穩(wěn)步回升0.5個百分點，非制造業(yè)大幅回升2.9個百分點。顯示內(nèi)需快速回升、制造業(yè)及非制造業(yè)消費活動景氣度均繼續(xù)向好。
生產(chǎn)方面，3月制造業(yè)復(fù)工節(jié)奏加快疊加內(nèi)需繼續(xù)回升，拉動工業(yè)生產(chǎn)景氣度持續(xù)走高。3月生產(chǎn)指數(shù)為54.6%，較1-2月均值上行1.4個百分點。分行業(yè)看，設(shè)備制造、汽車制造等出口相關(guān)行業(yè)產(chǎn)需景氣度回升較快。分規(guī)?？?，3月大/中/小型企業(yè)PMI均值均處于擴張區(qū)間。此外，3月制造業(yè)供應(yīng)商配送時間指數(shù)上行1.0個百分點至50.8%，體現(xiàn)物流情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)原材料供應(yīng)量交貨時間持續(xù)加快。
1）制造業(yè)內(nèi)需快速回暖，新訂單指數(shù)從1-2月平均的52.5%上行至3月的53.6%。在手訂單指數(shù)亦從1-2月的46.9%上行至3月的48.9%。3月進(jìn)口指數(shù)上行1.9個百分點至50.9%。
2）制造業(yè)出口出現(xiàn)筑底跡象，3月PMI新出口訂單指數(shù)較1-2月平均上升1.2個百分點至50.4%，位于擴張區(qū)間。3月義烏小商品出口價格指數(shù)同比增速明顯回升，或顯示外需有所回暖，出口相關(guān)行業(yè)景氣度或有望回升。
3）生產(chǎn)動能回升，上游原材料庫存均環(huán)比回落。3月上游原材料庫存較1-2月下行1.4個百分點至48.3%，成品庫存上行0.6個百分點至49.6%，顯示開年后工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加速，上游原材料消耗較快，而下游產(chǎn)成品庫存下行速度有所放緩。
3月PMI原材料及出廠價格指數(shù)均下行。3月原材料購進(jìn)價格較1-2月環(huán)比下行2.4個百分點至50.9%，出廠價格下行1.4個百分點至48.6%，出廠價格與原材料購進(jìn)價格價差有所收窄。
3月居民出行消費活躍度仍較為強勁，帶動非制造業(yè)PMI較1-2月均值上行2.9個百分點至58.2%，建筑業(yè)商務(wù)活動亦大幅上行超7個百分點至65.6%，或體現(xiàn)基建開工加快及地產(chǎn)回暖。具體而言，居民服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)向好，3月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)上行2.1個百分點至56.9%。分行業(yè)看，道路及航空運輸、零售、租賃等等與旅游出行消費相關(guān)商務(wù)活動指數(shù)均位于60%以上的高景氣區(qū)間。此外，基建開工節(jié)奏繼續(xù)加快疊加地產(chǎn)基本面回暖，3月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較1-2月均值大幅上行至65.6%的高景氣度區(qū)間。
就業(yè)方面，3月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均低位回升，或顯示居民就業(yè)仍有所承壓、但邊際有所修復(fù)。3月制造業(yè)和非制造業(yè)的PMI就業(yè)指數(shù)均較1-2月上行0.8個百分點，分別錄得49.7%、49.2%，仍處收縮區(qū)間。
整體而言，3月制造業(yè)及非制造業(yè)景氣度繼續(xù)上行、經(jīng)濟復(fù)蘇走勢進(jìn)一步得到確認(rèn)，其中服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)活動回暖推動非制造業(yè)商業(yè)活動PMI持續(xù)攀升、而制造業(yè)出口訂單也可能呈現(xiàn)早期筑底跡象。3月制造業(yè)新訂單及非制造業(yè)PMI中消費出行相關(guān)分項均較1-2月繼續(xù)上行，與我們觀察到節(jié)后居民出行消費高頻指標(biāo)持續(xù)復(fù)蘇相呼應(yīng)，內(nèi)需回暖可能繼續(xù)推升制造業(yè)及非制造業(yè)景氣度回升。另一方面，前期拖累全球制造業(yè)需求的因素邊際改善，外需相關(guān)指標(biāo)下行速度有所放緩，有望繼續(xù)推高出口相關(guān)行業(yè)景氣度（參見《全球制造業(yè)需求是否將初現(xiàn)曙光》，2023/02/12）。
風(fēng)險提示：外需超預(yù)期下跌，內(nèi)需回升不及預(yù)期。
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