>> 華泰證券-數(shù)據(jù)綜述月報(bào)：內(nèi)需持續(xù)回暖，降準(zhǔn)夯實(shí)穩(wěn)增長基調(diào)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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3月宏觀走勢幾何？
華泰宏觀重啟指數(shù)(Hutai Reopening Tracker, HRT)顯示指數(shù)較趨勢值的比值環(huán)比回升，高頻數(shù)據(jù)顯示節(jié)后居民出行持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇、物流指標(biāo)同比跌幅收窄，地產(chǎn)銷售相關(guān)指標(biāo)維持高位，地產(chǎn)、基建相關(guān)工業(yè)景氣度持續(xù)上行。HRT指數(shù)與趨勢值的比值較2月28日小幅回升至2.2%。3月居民出行活躍度同環(huán)比均大幅上行，1-24日百城擁堵指數(shù)同比上行5.3%，較1-2月均值上行6.8%，1-28日18城地鐵客運(yùn)量同比上行54%，較1-2月的8%持續(xù)回升。3月汽車銷售同比跌幅收窄，3月1-26日乘用車零售銷量同比增速為-1%（v.s.1-2月全月-17%）。外貿(mào)需求有所回暖疊加運(yùn)力持續(xù)回升，3月物流景氣度持續(xù)回升，截至3月28日整車物流指數(shù)同比跌幅從1-2月的22%收窄至9%，公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)同比跌幅從1-2月的22%收窄至13%。基建相關(guān)行業(yè)開工率持續(xù)上行，3月高爐開工率同環(huán)比增速均較1-2月上行，建筑鋼材成交量環(huán)比上行60.6%，同比增幅從1-2月的6%上行至8%，水泥開工率同比大幅上行11.7pct，螺紋鋼廠開工率下行8.3個(gè)百分點(diǎn)，較2月跌幅亦有所收窄。地產(chǎn)基本面指標(biāo)持續(xù)回暖：3月1-28日30大中城市銷售面積同比上行44.2%，較上月的-15%大幅上行，26城二手房銷售面積同比上行35%。
通脹：3月國際油價(jià)環(huán)比回落，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格大多環(huán)比下行。2月CPI從前一月的2.1%大幅回落至1.0%，春節(jié)因素影響食品價(jià)格走低。截至3月29日，布倫特油價(jià)月均環(huán)比下行6.1%，錄得78.2美元/桶。國內(nèi)螺紋鋼/銅價(jià)格環(huán)比下行2.1%/1.2%，動力煤價(jià)格環(huán)比持平。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，豬肉批發(fā)價(jià)環(huán)比回落3.8%，棉花/玉米/小麥價(jià)格環(huán)比下行1.7%/4.1%/1.7%。
金融市場：央行宣布小幅降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)支持穩(wěn)增長。地方債、地產(chǎn)債凈發(fā)行同比均上行。截至3月27日，1年期國債收益率較上月末環(huán)比下行8個(gè)bp，10年期國債收益率下行4個(gè)bp；降準(zhǔn)后銀行間利率表現(xiàn)分化，DR007下行36個(gè)bp,但R007上行9個(gè)bp。3月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行11,528.5億元，環(huán)比多增2303億元，同比多增2067億元；其中地方債凈發(fā)行量5822億元，比去年同期高15.7%。二月環(huán)比大幅擴(kuò)張之后，3月信用債凈融資1163億元，較去年同期（2455億元）走低，其中房地產(chǎn)債融資84億，高于2022年同期的20億。
3月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：2023年政府工作報(bào)告確定增長目標(biāo)在5%左右，宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)信心的總體基調(diào)。2023年1-2月工業(yè)增加值同比增速從去年12月的1.3%回升至2.4%，1-2月社會消費(fèi)品零售總額名義同比增速從12月的-1.8%回升至3.5%、基建投資繼續(xù)加快至12.2%、1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比跌幅從去年12月12.7%收窄至5.7%?；蝻@示地產(chǎn)基本面回升拐點(diǎn)已現(xiàn)。美元計(jì)價(jià)，1-2月我國出口金額同比-6.8%，跌幅較22年12月的-9.9%收窄，且高于彭博一致預(yù)期的-9.0%，其中機(jī)械產(chǎn)品和手機(jī)出口明顯回暖，輕工產(chǎn)品降速，總體呈“升級”趨勢。2月新增社融3.16萬億元，其中新增政府債與企業(yè)中長期貸款加總達(dá)1.18萬億元，同比明顯多增，體現(xiàn)短期政策對基建投資的支撐較為顯著。
2023年4月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）關(guān)注外需能否企穩(wěn)回升。3月義烏小商品出口價(jià)格指數(shù)同比增速明顯回升，或顯示外需有所回暖，出口相關(guān)行業(yè)景氣度或有望回升。
2）關(guān)注地產(chǎn)商現(xiàn)金流及拿地情況能否隨地產(chǎn)銷售回暖而有所回升。新房及二手房銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)高企，或帶動開工端景氣度低位上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求加速走弱，穩(wěn)地產(chǎn)政策不及預(yù)期。
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