>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報：美歐銀行風(fēng)波演繹，加息預(yù)期下行-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2023年3月海外宏觀月報
海外銀行風(fēng)波“此起彼伏”，銀行系統(tǒng)風(fēng)險與監(jiān)管應(yīng)對輪流主導(dǎo)市場情緒，美聯(lián)儲和歐央行暫時以加息+擴表應(yīng)對；然而市場對歐美加息預(yù)期均大幅下行，通脹預(yù)期上行、國債利率回落。銀行風(fēng)波對歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動尚待觀察。
銀行系統(tǒng)風(fēng)險與監(jiān)管應(yīng)對輪流主導(dǎo)市場情緒。3月9日SVB宣布甩賣資產(chǎn)并發(fā)行股票融資，觸發(fā)股票下跌后遭遇擠兌，3月10日被美國存款保險機構(gòu)（FDIC）接管。3月13日，F(xiàn)DIC為所有存款提供全額兌付，美聯(lián)儲在財政部的支持下設(shè)立銀行期限資金計劃（BTFP）為銀行提供最多1年的流動性支持。3月15日瑞士信貸的最大投資者沙特國家銀行表示不考慮對瑞信追加投資，隔夜瑞信股票一度下跌超25%；3月19日，在瑞士政府協(xié)調(diào)下，瑞銀并購瑞信，但價值約160億瑞郎（172億美元）的瑞信額外一級資本債（AT1）價值被清零引發(fā)市場動蕩。3月24日，德意志銀行股價日間最大跌幅達14%，5年期信貸違約互換（CDS）沖破200個基點，引發(fā)全球避險情緒升溫。
雖然歐美銀行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險，聯(lián)儲與歐央行均如期加息。3月16日，歐央行超OIS市場隱含預(yù)期加息50個基點，但未對未來的加息路徑提供明確的指引，而是強調(diào)由于不確定性上升，貨幣政策更加依賴數(shù)據(jù)（data-dependent）進行決策。3月23日，聯(lián)儲如期加息25個基點、基準利率升至4.75%-5.0%區(qū)間，釋放一定鴿派信號，決議聲明軟化了加息的前瞻指引，承認曾考慮過3月不加息，但點陣圖指示未來還有一次加息，2023年不降息。
此外，美聯(lián)儲大幅擴表應(yīng)對銀行體系的動蕩。3月8-23日的兩周時間，美聯(lián)儲合計擴表3915億美元，其中聯(lián)儲為銀行提供短期流動性的貼現(xiàn)窗口貸款增加1057億美元、用于救助SVB和signature bank的過橋銀行借款增加1796億美元、新設(shè)立的BTFP貸款增加537億美元。此外，聯(lián)儲通過FIMARepo Facility對海外央行貸款600億美元，可能是瑞士央行為應(yīng)對瑞銀瑞信合并從美聯(lián)儲獲得美元流動性，顯示海外銀行危機仍在發(fā)酵、海外央行或有所協(xié)同。
海外銀行風(fēng)波暫未對經(jīng)濟數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯擾動。3月美國Markit綜合PMI在服務(wù)業(yè)推動下超彭博預(yù)期上行至53.3，為近10個月以來高點。雖然歐元區(qū)制造業(yè)PMI僅為47.1，為2022年以來新低，但服務(wù)業(yè)PMI反彈至55.6，創(chuàng)10個月以來的新高。
美歐加息預(yù)期下行，國債收益率普遍大幅回落。美國國債期貨市場隱含的加息終點從銀行危機前的5.69%回落至3月31日的4.96%；美元通脹掉期隱含的通脹預(yù)期上升10bp至9.88%。3月初，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超彭博預(yù)期推升聯(lián)儲加息預(yù)期，美元指數(shù)一度向上突破105。隨著美歐銀行危機的演繹，美元指數(shù)震蕩下行。截至3月30日，美元指數(shù)3月累計下跌2.7%至102.2，人民幣、歐元、英鎊、日元兌美元分別升值0.89%、3.11%、2.96%和2.67%。同期，美國10年期國債收益率下降37bp至3.55%，抹去2月升幅；德國、英國10年期國債收益率分別下行27bp、37bp至2.30%和3.47%。
國際大宗商品價格普跌，貴金屬價格上行。布倫特、WTI原油價格分別下跌6.2%、1.5%至77.4、73.0美元/桶；天然氣價格下行1.0%；工業(yè)金屬價格普遍下跌，鎳（-9.0%）、鋅（-6.2%）、鐵礦石（-5.9%）跌幅較大。市場避險情緒升溫，黃金和銀漲幅分別達到6.0%、4.7%。
風(fēng)險提示：歐美銀行危機繼續(xù)蔓延，海外衰退壓力超預(yù)期加大。
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