>> 華泰證券-宏觀海外周報：海外銀行壓力暫緩，通脹邊際略減-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
1809KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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海外一周概覽
海外銀行壓力暫緩，華泰宏觀美歐日央行資產(chǎn)負債表追蹤顯示美聯(lián)儲和日央行資產(chǎn)小幅收縮，歐央行略微擴表（參見《聯(lián)儲上周小幅縮表,銀行資金缺口暫緩》，2023/3/31）。本周華泰宏觀與策略團隊發(fā)布的海外金融條件與港股風險偏好監(jiān)測報告也顯示，海外流動性和信用風險邊際下降（參見《海外金融條件與港股風險偏好監(jiān)測》，2023/4/2）。銀行風波對歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動尚待觀察，2月美國核心PCE通脹邊際放緩，略低于預期；韓國出口持續(xù)低迷，或仍在筑底。
海外銀行壓力暫緩，德銀無“近慮”有“遠憂”。3月24日德銀股價一度大幅下跌。從基本面看，德銀融資敞口不大、存款基本穩(wěn)定且一級核心資本充足率也較高，或暫時不會成為瑞信。但德銀的一些特質(zhì)，包括衍生品資產(chǎn)占比高且定價不透明等、AT1債券占比高于同行、對美國商業(yè)地產(chǎn)的敞口較大以及未保險存款高于歐盟銀行平均水平等“風險點”可能會加大它在目前宏觀環(huán)境下的“脆弱性”（參見《為什么市場會擔心德銀？》，2023/3/29）。
美聯(lián)儲小幅縮表，海外流動性和信用風險邊際下降。美聯(lián)儲總資產(chǎn)小幅下降278億美元,短期貸款和海外央行貸款小幅回落，而略長期的BTFP貸款仍在上升，顯示海外銀行危機僅邊際緩解。歐央行（3月17-24日）資產(chǎn)負債表微增41億歐元，顯示歐元區(qū)銀行的資金缺口暫時可控。日央行資產(chǎn)負債表小幅收縮，10年期國債收益率回落，退出YCC壓力下降，周度國債購買量維持在相對低位（參見《聯(lián)儲上周小幅縮表,銀行資金缺口暫緩》，2023/3/31）。為了更好把握海外金融條件以及港股微觀風險偏好的變化，宏觀團隊和策略團隊聯(lián)合發(fā)布《海外金融條件與港股風險偏好監(jiān)測》（2023/4/2）。從海外金融條件來看，海外流動性和信用風險邊際下降。
2月美國核心PCE通脹略低于預期，韓國出口持續(xù)低迷，或仍在筑底。美國2月PCE環(huán)比增速邊際放緩至0.3%，同比增速為5.0%，核心PCE環(huán)比從0.5%放緩至0.3%，略低于彭博一致預期的0.4%。其中，耐用品尤其是二手車通脹回落拖累核心商品通脹，交通服務和金融服務等非住房核心服務通脹拖累服務分項。（參見《2月美國核心PCE通脹略低于預期》，2023/4/1）。韓國出口增速仍然位于低位，反映全球貿(mào)易周期或仍在磨底階段。3月韓國出口同比增速為-13.6%，較1-2月平均增速下滑1.6個百分點，分產(chǎn)品看，半導體、手機、計算機等出口增速仍然低迷，但汽車表現(xiàn)較有韌性（參見《韓國出口持續(xù)低迷，或仍在筑底》，2023/4/1）。
美國出行和消費活動放緩。上周全球航班和商務航班數(shù)量環(huán)比小幅回落，美國TSA安檢人數(shù)也環(huán)比下降，酒店入住率下降至64.9%，低于去年同期水平。截至3月19日的高頻消費指標持平前值，消費活動變化不大。
美元指數(shù)小幅下行，美歐收益率曲線上行，大宗商品普漲。上周美元指數(shù)震蕩下行0.5%至102.6。美國和歐元區(qū)國債收益率曲線整體上行但倒掛加劇，美國2年和10年國債收益率分別上漲31bp和10bp至4.79%和3.48%，歐元區(qū)2年和10年國債收益率分別上漲18bp和13bp至2.55%和2.44%。大宗商品價格普遍上漲，其中布倫特原油和WIT原油價格分別上漲7.8%和9.3%至79.8和75.7美元/桶，金屬和糧食價格也普遍上漲。
北京時間4月7日（周五）將公布美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，目前彭博一致預期新增非農(nóng)就業(yè)24萬人，前值31.1萬人。
風險提示：美國中小銀行擠兌風波升級，美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預期。
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