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核心觀點(diǎn)：
　　本篇報(bào)告回答消費(fèi)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。觀察居民消費(fèi)20多個(gè)細(xì)分類別（圖表3），基于現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，我們判斷，三類消費(fèi)后續(xù)或仍有上行空間。一是目前支出總量或仍低于2019年同期的，包括房租支出、裝潢支出、國(guó)內(nèi)及國(guó)際航空出行、旅游人次及旅游支出、醫(yī)療服務(wù)人次、中低端的住宿業(yè)。二是消費(fèi)支出總量高于2019年同期，但增速依然偏低的，餐飲、限額以下的服裝、化妝品和日用品、快遞、醫(yī)療服務(wù)支出。三是2021年表現(xiàn)偏強(qiáng)，但目前偏弱的，如煙酒、家庭服務(wù)、教育服務(wù)等。一些疫情受益型消費(fèi)如食品飲料、居民用電、汽車、通信器材、首飾手表等彈性排序或靠后。
　　一、居民消費(fèi)包括哪些？不包括哪些？
　　居民消費(fèi)包括食品煙酒，衣著，居住，生活用品及服務(wù)，交通和通信，教育、文化和娛樂(lè)，醫(yī)療保健，其他用品和服務(wù)等八大類。進(jìn)一步細(xì)分，可分為24個(gè)中類、80個(gè)小類。不包括資本投資類支出、保值增值為目的的支出、以及由政府支出的部分（如政府在衛(wèi)生保健、教育等方面的支出）。
　　二、20個(gè)環(huán)節(jié)各自復(fù)蘇到哪了？
　　1、食品飲料：疫情受益型，開年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
　　2、煙酒：疫后或能回補(bǔ)型，開年銷售額不弱，但價(jià)偏弱。2020年受疫情沖擊，人均煙酒支出同比增速降至-0.3%，2021年同比增速兩年平均高達(dá)8.7%，超過(guò)了2018、2019年的增速。開年數(shù)據(jù)看，銷售額不弱，但價(jià)偏弱。根據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)，2月相比去年11月，高檔白酒價(jià)格下跌1%，中低檔白酒下跌3.1%。
　　3、餐飲：復(fù)合增速仍遠(yuǎn)低于疫情前。1-2月，2020-2023年四年復(fù)合增速來(lái)看，為3.4%，遠(yuǎn)低于2019年同期的9.7%。
　　4、衣類與鞋類：限額以上復(fù)合增速已超疫情前。
　　5、房租：恢復(fù)較慢，總量或仍低于疫情前。構(gòu)建房租的總量觀測(cè)指標(biāo)：以CPI房租代表價(jià)，以新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)代表量。2019-2021年，三年數(shù)據(jù)看，觀測(cè)指標(biāo)與公布的人均房租支出增速保持同向變動(dòng)。開年以來(lái)，2月房租價(jià)格同比為-0.5%。過(guò)去十二個(gè)月的新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)同比為-6.2%。這意味著，人均房租支出在2月同比可能依然為負(fù)。全國(guó)房租支出總金額或仍低于疫情前。
　　6、住房管理：裝潢材料消費(fèi)額仍低于疫情前。7、居民水與電：疫情受益型，開年居民用電增速回落。8、家具與家電：內(nèi)需偏弱，但空調(diào)排產(chǎn)偏強(qiáng)。
　　9、家庭及個(gè)人日用品：疫后或能回補(bǔ)型，開年增速偏弱。對(duì)于家庭及個(gè)人日用品，從2020-2021年全國(guó)情況看，屬于疫后能回補(bǔ)型。2021年，全國(guó)居民家庭及個(gè)人日用品人均消費(fèi)支出兩年平均增速為7.3%，高于疫情前。今年1-2月，社零限額以上增速為3.9%，低于2022年同期的9.4%。2020-2023年復(fù)合增速為9%，低于2019年同期的13.5%。
　　10、家庭服務(wù)：疫后或能回補(bǔ)型，開年表現(xiàn)偏弱。11、汽車：補(bǔ)貼結(jié)束后，零售端表現(xiàn)偏弱。12、出行：市內(nèi)強(qiáng)，航空仍低于疫情前。13、電子用品：需求或并不樂(lè)觀。14、電信與郵政：電信增速保持平穩(wěn)，快速增速依然偏低。15、教育：恢復(fù)偏慢，開年表現(xiàn)偏弱。16、文娛支出：支出總量或仍低于疫情前。17、醫(yī)療服務(wù)：或存在較大需求待釋放，趨勢(shì)向好。18、首飾、手表：疫情受益型，開年表現(xiàn)平穩(wěn)。19、住宿：分化較大。高檔酒店入住率高，價(jià)格超過(guò)疫情前。中低端入住率仍偏低。20、金融服務(wù)：有所回暖。
　　三、每周經(jīng)濟(jì)觀察：
　　景氣向上：1）油價(jià)反彈；2）WTO上調(diào)2023年全球貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期。3）土地溢價(jià)率回升至7.24%。4）瀝青開工率。景氣向下：1）地產(chǎn)銷售。2）螺紋鋼表現(xiàn)消費(fèi)連續(xù)四周下滑。3）汽車零售，低基數(shù)下，3月零售同比持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　出現(xiàn)新的地緣沖突。海外衰退加劇。