>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：AIGC的成交過熱與藍(lán)籌的重新審視-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 2031KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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相對成交熱度看，AIGC勝率不高，半年內(nèi)預(yù)計無超額收益。
華創(chuàng)策略觀測的相對交易熱度指標(biāo)“成交額占比/市值占比”來看，AIGC和人工智能指數(shù)均創(chuàng)歷史新高；行業(yè)成交熱度看，計算機、傳媒、通信均接近歷史峰值，其中計算機、通信均處2010年以來98%分位，傳媒處100%分位。歷史上主題行情中，相對成交熱度短期觸頂后，相關(guān)板塊通常需要時間消化估值，半年內(nèi)可能無超額收益，典型如22/4-6新能源，21/10-22/1元宇宙，20/7-21/2茅指數(shù)。
對比歷史大的主題行情第一階段，AIGC賠率不高，接近拔估值尾聲。
歷史上大的主題行情，通常經(jīng)歷拔估值-回調(diào)-沖高三個階段。假設(shè)當(dāng)前的人工智能行情能演繹成類似國產(chǎn)替代、雙碳的大主題行情，我們認(rèn)為當(dāng)前仍處拔估值第一階段。參照歷史上大的主題行情，我們認(rèn)為目前AIGC指數(shù)后續(xù)或存在0-15%的上漲空間，最大回撤點位對應(yīng)當(dāng)前指數(shù)跌幅可能在8-30%左右。后續(xù)AIGC能否演繹成大的主題行情，仍需觀測基本面兌現(xiàn)情況。
經(jīng)濟復(fù)蘇斜率分歧仍在，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不差，Q1整體可能好于預(yù)期。
市場對于復(fù)蘇斜率的分歧仍在，兩會設(shè)定全年5%的較低增速目標(biāo)，3月以來部分高頻數(shù)據(jù)放緩，市場趨于定價經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”。但從高層表態(tài)、部分先行及高頻指標(biāo)來看，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不差，Q1經(jīng)濟整體超預(yù)期概率較大。一是3月份消費和投資主要指標(biāo)繼續(xù)改善；二是3月服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣擴張加速，PMI分別達(dá)到56.9%、65.6%；三是汽車、地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)3月中下旬再度回升。
不必?fù)?dān)憂2019年重現(xiàn)，4月政治局會議政策變盤風(fēng)險不大，“四套組合拳”逐步落地。
我們認(rèn)為4月政治局會議變盤風(fēng)險不大，政策整體偏暖。4月政治局會議后，5-6月可能成為政策發(fā)力窗口。具體措施來看，我們認(rèn)為3/15發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2023年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》是重要參考，其主要任務(wù)有望成為政策具體落地方向：1、宏觀政策組合拳相對中性，結(jié)構(gòu)比總量重要，錨定科技、專精特新、綠色發(fā)展方向。2、擴大需求組合拳將消費擺在優(yōu)先位置，抓手住房、汽車、家電大宗消費。3、改革創(chuàng)新組合拳，創(chuàng)新重在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，改革側(cè)重激發(fā)市場活力。4、防范化解風(fēng)險組合拳，房地產(chǎn)風(fēng)險居首，新增關(guān)注境內(nèi)外金融市場聯(lián)動下行風(fēng)險。
剩余流動性高位向下，大盤優(yōu)于小盤。
我們維持年度策略《松綁、復(fù)蘇與通脹-20230102》風(fēng)格判斷：大盤占優(yōu)，小盤承壓。復(fù)蘇大背景下，決定風(fēng)格的不是分子端的困境反轉(zhuǎn)，而是分母端的剩余流動性向下。未來12個月M2預(yù)計高位回落，疊加社融企穩(wěn)上行，剩余流動性高位回落，小盤風(fēng)格相對承壓。從2010年以來的經(jīng)驗看，表征大小盤風(fēng)格的國證2000/滬深300與剩余流動性相關(guān)性較高。
配置：經(jīng)濟強相關(guān)品種，工業(yè)金屬、大眾消費、地產(chǎn)后周期消費、黃金。
1、工業(yè)金屬（銅、鋁）：下半年補庫周期或開啟，復(fù)蘇持續(xù)驅(qū)動價格上行。2、大眾消費（紡服、食品）：資本開支轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)基本面受益于需求回暖。3、地產(chǎn)后周期消費（家電、白酒）：地產(chǎn)銷量回暖，提振家電、白酒基本面。4、黃金：海外避險情緒發(fā)酵，金價仍有上漲空間。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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