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事件：東方證券公布2023年第一季度業(yè)績快報：實現營業(yè)總收入44.4億元/yoy+42%，實現歸母凈利潤14.28億元/yoy+526%/qoq+42%，加權ROE1.87%/yoy+1.58pct.
　　業(yè)績大超預期，1Q23利潤為近8年同期最高值。據業(yè)績快報，東方證券1Q23實現凈利潤14.3億元/yoy+526% /qoq+42%，為近6個季度最高值，且為近8年同期最高值（僅低于1Q15值）。1Q23未年化ROE 1.87%，同比大幅提升1.58pct。1Q23利潤超預期主因：①市場回暖下股票自營修復，帶動1Q23證券銷售及交易業(yè)務收入顯著增長（1Q22投資收益及公允價值變動損益合計凈虧損5.6億元）；②子公司凈利潤同比增長，預計主要是直投子公司有項目上市增厚浮盈，延續(xù)良好業(yè)績態(tài)勢（私募股權子公司東方證券創(chuàng)新投資2022年實現凈利潤5.97億元，同比增長19%）。
　　股質業(yè)務風險大幅出清，預計2023上半年將延續(xù)業(yè)績同比高增態(tài)勢。東方證券1H22實現凈利潤約6.5億元，其中1Q22、2Q22分別為2.3、4.2億元；上半年利潤不佳，1Q22受股票自營虧損拖累，2Q22受股票質押業(yè)務計提減值約10億元一次性影響。截至22年末東方證券股票質押凈值（股票質押余額扣減減值準備）約50億元，風險大幅出清；2023年輕裝上陣，疊加2022上半年低基效應，正常經營情況下1H23利潤將延續(xù)同比高增。
　　公募資管業(yè)務主動權益產品占比高，配股完成加杠桿空間充足，關注2023年業(yè)績持續(xù)超預期的可能性。1）公司層面，22年完成配股募資127億，有充足的資本金應對兩融等資本中介業(yè)務需求的擴容：2022年末公司經營杠桿3.17倍，同比下降0.52倍，顯著低于前十大券商均值4.30倍。2）東證資管、匯添富兩家公募子公司22年合計貢獻集團利潤比重為52%，產品結構均以主動權益基金為主：4Q22主動權益占非貨基比重：匯添富44%、東證資管61%，高于同梯隊基金公司，公募業(yè)務尤其是專戶業(yè)績報酬在市場較好時具備業(yè)績彈性。3）市場層面，市場交投情緒持續(xù)回暖，結構性行情帶動市場權益基金規(guī)?；厣?，預計東方證券財富管理業(yè)務（經紀+代銷+兩融）、公募資管業(yè)務（東證資管+匯添富）的收入有望呈現逐季改善趨勢，從而帶動2023年業(yè)績持續(xù)超預期。
　　投資分析意見：維持東方證券買入評級，重申首推組合，上調2023E盈利預測，維持2024-2025E盈利預測?？紤]到1Q23公司業(yè)績快報超預期，我們上調2023年投資收益率假設，從而上調2023年盈利預測，預計東方證券23-25E凈利潤47.4億、53.5、62.4億元，同比分別+57%、+13%、+17%（原預測23E凈利潤43.7億），當前23-25年動態(tài)PE為20倍、18倍、15倍。當前收盤價對應公司23年動態(tài)PB約1.21倍，處于歷史較底部位置；維持買入評級。
　　風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。