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短期煤價(jià)以波動(dòng)為主，但板塊已經(jīng)反映了大部分基本面悲觀預(yù)期。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備明顯吸引力，有一定的安全邊際，后續(xù)待需求和煤價(jià)預(yù)期改善，板塊或迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：采購(gòu)需求未現(xiàn)擴(kuò)張，短期價(jià)格或繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，坑口煤價(jià)依然偏弱，下游化工等終端采購(gòu)相對(duì)平穩(wěn)，但貿(mào)易商采購(gòu)不積極，煤礦庫(kù)存有小幅增加，煤價(jià)繼續(xù)承壓。港口方面，近日因天氣原因港口多封航，交易較為冷清；下游由于進(jìn)口煤及長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)充足，采購(gòu)需求偏弱，市場(chǎng)觀望氛圍維持；不過(guò)由于坑口成本依然有支撐，港口煤成本普遍倒掛，貿(mào)易商也不急于出貨，價(jià)格下跌壓力相對(duì)較小。展望來(lái)看，4月通常是動(dòng)力煤淡季，在非電力行業(yè)需求擴(kuò)張有限的背景下，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)依然處于弱勢(shì)。
　　▍短期“雙焦”基本面：下游鋼鐵價(jià)格走弱，“雙焦”短期價(jià)格或有下行壓力。焦炭方面，原料煤成本走弱，焦炭企業(yè)利潤(rùn)改善，推動(dòng)焦炭產(chǎn)量維持高位，而下游成材價(jià)格下跌，鋼鐵對(duì)焦炭的采購(gòu)需求放緩，導(dǎo)致焦企庫(kù)存累積。短期焦炭供給仍顯寬松，焦價(jià)或繼續(xù)承壓。焦煤方面，市場(chǎng)弱勢(shì)延續(xù)，受焦炭第一輪降價(jià)以及短期焦價(jià)預(yù)期影響，焦炭企業(yè)采購(gòu)態(tài)度趨謹(jǐn)慎，貿(mào)易環(huán)節(jié)多觀望為主，煤礦出貨壓力顯現(xiàn)，短期煤價(jià)或繼續(xù)調(diào)整。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)下滑，庫(kù)存上升，鋼廠開(kāi)工率繼續(xù)上升。上周五（4月7日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1050元/噸（環(huán)比-2.33%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2300元/噸（環(huán)比-6.88%），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至4月7日）秦港鐵路調(diào)入量平均為47.84萬(wàn)噸（環(huán)比-5.15%），日均吞吐量42.70噸（環(huán)比-5.74%），秦港錨地船舶數(shù)平均為38艘（環(huán)比+58.43%）。秦港庫(kù)存657萬(wàn)噸（環(huán)比+5.80%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1333萬(wàn)噸（環(huán)比+3.09%）。上周（截至4月7日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-6.68%（同比+2.93%），庫(kù)存環(huán)比+1.22%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率84.30%（環(huán)比+0.43pcts）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格下滑明顯。上周（截至4月7日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為-1.89%，跑輸滬深300指數(shù)3.68pcts，主要由于煤價(jià)預(yù)期的壓力。表現(xiàn)居前的3只股票分別為安泰集團(tuán)（+3.57%）、金能科技（+0.92%）、淮河能源（+0.82%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1768.0元/噸（較前周-4.96%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2542.0元/噸（較前周-7.34%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：關(guān)注預(yù)期改善節(jié)奏。板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力。我們認(rèn)為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加及煤炭需求預(yù)期的改善，板塊有反彈的機(jī)會(huì)。短期隨著年報(bào)的披露，市場(chǎng)對(duì)股息率及低估值公司關(guān)注度較高，我們建議關(guān)注冀中能源、兗礦能源以及陜西煤業(yè)等。